01
烟草行业能盈利多少
据媒体报道，国家烟草专卖局新闻发言人张修连说，2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69％；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37％；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88％。
2018年中国卷烟产销目标分别为4730万箱和4750万箱，前10月完成全年任务的84.08％和86.6％。
12月31日，中国烟草子公司中烟国际（香港）神秘地向香港交易所递交了IPO的材料，赶上了2018年的末班车。
中烟国际通过组织烟草产业的贸易及监管境外附属公司的运营及中国烟草总公司的境外投资，承担中国烟草总公司的管理及运营工作，即中烟国际是中国烟草对外对内贸易的中转站。
收入约等于20个阿里巴巴
过去三年，中国烟草每年的税利总额都突破万亿，是中国最不缺钱的公司。
2017年福布斯排行榜中国烟草总公司规模体量与其他企业的对比
我们最为熟悉的互联网三巨头：百度、阿里、腾讯，2017年税前总利润分别是212.83亿元、796.11亿元和882.15亿元。这些名声鹤立的互联网公司的税前总利润只是中国烟草（11556亿）的零头。
单单以利润计算，中国烟草等于大约20个阿里巴巴。如果以2017年中国财政收入17万亿来计算的话，也只不过是17家烟草公司总盈利之和而已。
再看A股，最赚钱的前4家企业：国有4大行，也是秒杀级别的差距。宇宙行老大哥（工行）2017年的利润总和位居A股首位，3646.41亿元，但面对中国烟草依旧是小巫见大巫，中国烟草总公司的税利是工商银行利润总额的3倍。
简单算算，中国烟草实现税利总额=百度+阿里+腾讯+工行+建行+农行。
代表中国人身份的软中华一般卖65元一包，实际成本只有3元不到，就这样，各个零售店，最走俏的商品就是这玩意，100元一包的和天下，成本大概也只在2元左右（这些数据是网上公开的）。
母公司如此高的税利，子公司的业绩自然也不会逊色。根据上市申请披露，从2015年至2017年，中烟国际（香港）分别收入76.19亿港元、63.1亿港元和78.07亿港元，同期净利润分别达到了3.91亿港元、3.38亿港元及3.48亿港元（约合3.05亿元人民币）。
02
全球烟草市场解析
- 中烟国际为何如此受欢迎
一是中国最挣钱的公司的子公司进入资本市场能获得多高的估值；
二是中国烟草能否通过资本市场开辟国际烟草市场新格局。
关于中国烟草在国内的地位，每个人都会有一些感知。C叔决定从全球的角度来看一下应该如何投资烟草业。
闷声发大财的“夕阳产业”
烟草最早起源于南美洲，哥伦布发现新大陆后随探险队传至欧洲，至今已逾500年的历史；随着国际控烟形势趋严和民众消费意识的提高，传统烟草市场进入下行区间。
2018年传统卷烟在主要市场遇冷，销量多数为负增长。印尼、美国、俄罗斯是除中国外前三大卷烟消费国，2018年分别消费卷烟605万箱、491万箱和476万箱，合计占有主要卷烟消费国销量份额的38％，却相较2017年分别减少了1.9％、2.9％和8.1％；
卷烟销量增加的国家多属中东、非洲等欠发达地区，包括埃及、孟加拉国等，由于基数相对较小，不能逆转卷烟销售市场整体萎缩的态势。
近5年来，全球卷烟销量基本以1％-2％的速度逐年递减，以至于有机构断言，烟草出货量下滑的趋势将持续，未来5年或加速至2％-3％。
烟叶产量跟气候有很大的关系，呈现一定的周期性特点，目前主要分为烤烟和白肋烟两种。中国市场常见的卷烟均为烤烟产品。南美、亚太和非洲是烟叶的主产区，2018年生产烤烟16.1亿公斤，生产白肋烟4.88亿公斤，均占各自类别总量的80％以上。
2019年烤烟和白肋烟产量或有所分化，烤烟将增产7％至20.16亿公斤，时隔4年再度突破20亿公斤；白肋烟则减少2000万公斤至5.9亿公斤。
尽管销售量在减少，但由于单价的上涨，烟草行业的营收仍在增长。2018年主要市场卷烟销售额近3000亿美元，除日本外，其余国家悉数上涨，德国、法国、土耳其、西班牙涨幅竟然超过9％，远远高于同一时期GDP的增速。
营收飙涨和销量下滑的背后是不断上涨的利润率。据统计，一包65元的中华成本不超过3元，即使上百元的香烟成本也不超过8元，烟草行业的暴利可想而知。
支撑烟草行业持续维持巨额利润的因素是什么？这跟一群庞大的需求无弹性的消费者客群有关。至今全球仍有超11亿吸烟人群，造就超6000亿美元的市场规模。此外，尚有近1.75亿人的生活费收入直接来源于烟草，即烟草行业也提供了广大的工作岗位。
巨大的刚需和稳健的现金流，使得烟草公司具有很好的抗风险能力，这也是烟草行业经久不衰的奥秘。20世纪后半叶标普500指数中烟草板块公司收益率排名第一，年收益率近20％。众观整个资本市场，这一业绩又是几个行业可以企及的。
寡占格局下的四大天王
说及行业，产业链条的分析不可或缺。烟草市场上游是指烟草种植户与烟草制品成分的供应商，中游是指烟叶加工商和烟草制品制造商，下游则是零售商。而在业内人士看来，中游是其中最赚钱的一环。
与我国烟草专卖、工商分离的模式不同，国际烟草中游环节由四大巨头牢牢把持，形成寡头垄断的竞争格局，即菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌。
四大巨头垄断了除中国以外近70％的国际市场，其中菲莫国际实力最强，市场份额高达25％；英美国际紧跟其后，市场份额也接近20％；日本烟草和帝国品牌稍逊一筹，市场份额分别为14％和7％。
四大烟草公司中，英美烟草销量覆盖区域最为广泛，其产品销往的国际和地区高达200个，菲莫国际、帝国品牌和日本烟草的覆盖国家和地区数量分别为180个、160个和120个。相较而言，菲莫国际和英美烟草覆盖区域比较均衡，而日本烟草对其国内市场的依赖程度高，帝国品牌则集中分布于西欧和大洋洲。
从工厂数量来看又是另一番光景。排名第一的菲莫国际和排名第四的帝国品牌工厂数量均为46个，略高于排名第二的英美烟草45个，却同排名第三的日本烟草拉开9个工厂的差距。
英美烟草近些年发展强劲，有挑战菲莫国际行业第一的潜力。2018年英美烟草和菲莫国际在销售收入上相差不大，却在利润总额上反超菲莫国际，该年英美烟草利润总额为82亿美元，超过同期菲莫国际18.6亿美元。
日本烟草凭借国内市场优势，尽管销售收入比菲莫国际和英美烟草少100多亿美元，但利润总额也达到50亿美元；而帝国品牌无论在销售收入还是利润总额都较前三者相去甚远，百年老四的地位算是坐实了。
一个“不好”的迹象也在四大烟草巨头的身上上演，即烟草销量的下滑。除英美烟草之外，2018年其他三家卷烟销售量分别为1596.4万箱、982.8万箱和530.4万箱，同比分别减少2.7％、2.7％和4.1％。
国外烟草企业的主力产品以中高档为主，四大巨头则是主要香烟品牌的垄断者。菲莫国际拥有万宝路、蓝星、切斯特菲尔德等知名品牌；英美国际是登喜路、健牌、好彩等拥有者；而日本烟草的云斯顿、七星以及帝国品牌的大卫杜夫、金高卢都蜚声海内外。
2018年12月，英国评级机构BrandFinance发布“2018年全球烟草品牌价值10强”，菲莫国际旗下的万宝路就以305.13亿美元的品牌价值雄踞第一，这还是品牌价值下降近6％后的估值。
除四大巨头覆盖的70％市场份额为，另有1800箱左右的卷烟销量由更小的烟草公司承担，诸如韩国烟草公司、印度烟草公司等。
- 中烟国际未来发展
我们都知道，烟草对身体有很大损害，号召直接取缔烟叶生产？这显然是不可能的。
烟草是刚性需求，取消了烟草生产只会造成市场上外烟，走私烟和假烟泛滥，该抽的还是会抽。
在2017年，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌这四家跨国烟草公司继续垄断了全球除中国以外约70％的卷烟市场。
在2017年，上述四家烟草巨头分别收入781亿美元、735.7亿美元、649.7亿美元及383.2亿美元，税利总额分别达到了556.9亿美元、560.6亿美元、508.9亿美元和218.5亿美元。
伴随着世界各国控烟工作的持续推进，消费者健康意识的不断增强，全球范围内卷烟销量缓慢下降，新型烟草制品市场快速增长。预计未来几年，新型烟草制品将超过雪茄、自卷烟丝、口含烟等，成为仅次于卷烟的第二大烟草制品。
随着国家对新型烟草市场的重视度不断增强，逐步完善行业规范与监管政策，新型烟草有望进入有序发展阶段，成为中烟国际（香港）布局发展的新风口。
来源 | IPO早知道
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