文/星空下的大橙子
2019年10月9日，諾貝爾化學獎評選結果揭曉。美國固體物理學家約翰·巴尼斯特·古迪納夫、英國化學家斯坦利·威廷漢（Stanley Whittingham）和日本化學家吉野彰分享了這一榮譽。獎章的裱語上寫的是“因為鋰離子電池的發展”。這種輕便的可充電電池讓我們可以帶著電腦、電話等設備方便地行動。甚至於到了今天，它開始帶著我們移動——作為動力電池支撐著汽車電動化的時代大潮。
在中國，寧德時代（300750）撐起了動力電池的半邊天。
一、動力電池的天，不再是晴朗的天
實際上，“半邊天”橙哥還說少了。根據乘聯會最新數據，2019年全國動力電池總裝機量為62.28GWh，其中寧德時代裝機量為31.71GWh，市場份額高達50.92%，妥妥的大半邊天。而具體到乘用車（簡單理解為家用車）領域，寧德時代的市場份額是51.11%，優勢更加明顯。
公司的營收也符合這種“霸道總裁”的人設：根據2019年業績快報。公司營收增長53.81%至455.46億。在補貼退坡後全國新能源汽車產量下降2.3%，銷量下降4%的大環境下，這種數據更顯得霸氣側漏。
摘自《寧德時代2019年業績快報》
1.動力電池決定了電動車的核心競爭力，公司作為動力電池龍頭獲得長期、大規模的政府補助（非經常性損益）可以預期，所以我們這裡不討論非經常性損益的影響；
2.對於動力電池這種技術尚未最終定型，仍處於快速發展時期的行業來說，營收比利潤更重要。因為市場份額的爭奪決定了企業未來的競爭地位。這和互聯網企業燒錢搶流量的邏輯其實很相似。
那麼，淨利潤28.61%的增幅遠遠落後於營收增長，是不是說明公司在不利的大環境下為爭奪市場份額而損失了一部分利潤呢？
先看一看公司今年4月份發佈的一條公告。公告內容是將部分設備的折舊年限由5年變為4年。折舊年限短了，折舊金額就會增加，公告稱這項變動大約會減少當年淨利潤6.4億。
摘自《寧德時代會計估計變更的公告》
將這部分淨利潤加回，則2019年淨利潤約為50億，同比增長47.62%。再參考三季報數據，橙哥發現銷售費用增長了74.38%，超過了營收71.7%的增長，並比去年同期多計提了1億左右的壞賬準備。兩者合計會減少淨利潤約
2.5億。如果把這2.5億也加回（暫且不考慮四季度數據），則全年利潤同比增長約為55%，與營收增長處於同一水平。至此我們得到了清晰的結論：在不利的市場環境下，寧德時代確實為爭奪市場額付出了更大代價：
一方面體現為銷售費用的增長，
另一方面體現為壞賬風險的上升。
補貼營造的溫室拆除了，電池企業和車企都要面對市場的風刀霜劍。
二、東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴
對於電池企業來說，要面對的挑戰還不僅僅是下游電動車補貼退坡帶來的裝機量下滑。自去年工信部廢止《汽車動力蓄電池行業規範條件》之後。LG、松下、三星等國際電池巨頭再次獲得了中國電池競技場的入場券。對於國內電池企業來說可謂“禍不單行”。
寧德拿出的姿態是在去年的法蘭克福車展上正式推出CTP技術。這項技術可以簡單理解為把原先由大量電池組組成的電池包整合為一整塊大電池。由於電池組之間是有空隙的，這項技術可以在電能不變的情況下大幅縮小電池的體積，或者在同等體積下為車輛提供更多電能。根據寧德時代的說法，這項技術可以把電池成本降低40%，而電池成本又佔到整車成本的40%。在補貼退坡直至取消的電動車市場上，這項技術的含金量不言而喻。
寧德時代的CTP技術解析
目前在國內，可以與寧德時代CTP技術媲美的只有比亞迪的刀片電池。但是刀片電池要求對現有設備和工藝做較大的變動，初期難以對外銷售。傳聞中特斯拉準備推出的“超級電容+乾電極”技術也面臨著同樣的問題。所以寧德時代可以憑CTP技術獨領風騷一段時間。每年穩定將營收的7%左右投入研發，寧德時代又收穫了一枚碩果。
技術在手，公司於2月26日發佈公告稱，擬通過非公開發行股份募資約200億繼續擴張產能。這條公告橙哥建議搭配以下報道食用：據彭博社消息，特斯拉已經與寧德時代初步達成合作意向，合作細節如採購時間、數量等還未最終確定。雖然正式協議的簽訂最早要等到今年年中，具體的落地執行可能要等到明年。但是一個良好的預期已經出現在地平線。
摘自《寧德時代非公開發行股票預案》
三、結語
根據東吳證券數據，今年一二月份全國動力電池裝機量下降一半以上。泥沙俱下之時，寧德時代也預告一季度淨利潤將同比下降20-30%。但與此同時，公司的市佔率卻攀升至54.5%。市場下行期行業龍頭地位帶來的集聚效應更值得關注。
不斷強化終端市場龍頭地位的同時，寧德時代也積極佈局上游。比如投資澳洲礦企Pilbara Minerals Limited以穩定鋰供應，與在印尼有多座礦山的青山鋼鐵合作以保證鎳供應等等。目前國內只有三家電池企業實現了全產業鏈佈局，寧德時代是其中之一，另兩家是比亞迪（002594）和國軒高科（002074）。
全球疫情惡化，汽車製造業產業鏈又非常長，外界對電池廠商的訂單量也非常關心。能否逆流而上是檢驗龍頭成色的最重要標準。對於寧德時代所代表的中國電池新時代，想象空間各位細品。
注：本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎，沒有買賣就沒有傷害。
