通用動力自2018年1月的高點以來下跌了35.9%。
通用動力有25年的股息增長，而且在可預見的未來，這種增長似乎還將繼續。
市場對通用動力的定價非常優惠，我們認為目前的價格有很大的上漲空間。
截至今天通用動力近1月股價走勢 來源：Seeking Alpha
我們喜歡看到像通用動力(NYSE:GD)這樣的高質量公司以較低股價出售。當投資者以低於這家公司的內在價值的價格來購買股票時，他們將獲得高回報和安全邊際。
根據公司2019年度報告:
通用動力公司是一家全球性的航空航天和國防公司，在商務航空領域提供廣泛的產品和服務；戰鬥車輛、武器系統和彈藥；資訊科技服務;指揮、控制、通信、計算機、情報、監視和偵察(C4ISR)解決方案；造船和船舶修理。
自2018年1月以來，通用動力的年總回報率為-18.3%，包括股息在內的總回報率下降35.9%。之所以降低了，源自多種原因，比如估值過高、受中美貿易協議影響、受新冠疫情影響……然而，形勢已經把這家公司的股價拉低到一個令人滿意的水平。
1、基本面
從2010年到2019年，通用動力公司一直在以2.16%的複合年增長率實現收入增長。在相同的時期，淨收入的增長率略高，為3.20%。公司的收入和利潤一直在以溫和的速度增長。然而，近年來這種增長一直在增加。收入增長的最大推動力是航空航天和作戰系統新型號的交付，以及營業利潤的增長。
Source: GD Q4 Earnings Release
管理層在2019年以184美元的價格回購了110萬股流通股。當股價被高估時，大多數管理層傾向於回購股票。以184美元的價格來算，基於2019年全年每股收益11.98美元，市盈率為15.3倍。在我們看來，這是通用動力管理團隊的一個明智舉措。他們能夠以非常優惠的價格購買股票。
Source: GD Q4 Earnings Release
除了強勁的基本面因素外，通用動力公司的標準普爾投資級信用評級為a。總負債同比下降2.50%。該公司目前的債務/股本(D/E)比率為0.88，而2018財年的D/E比率為1.06。這加強了公司的資產負債表。
與所有的投資一樣，風險總是存在的。擁有這家優秀公司的風險之一是，它將面臨市場風險、外匯匯率、利率、大宗商品價格和投資的影響。與美國政府貢獻258.07億美元(合2019年通用動力總收入的66%)相比，這些風險是微不足道的。這是一個值得關注的問題，因為美國政府可以根據他們的需要找到另一家公司合作。來自政府的總收入佔總收入之比從2017年的61%上升為現在的66%，這意味著通用動力越來越依賴美國政府。這是一個重大風險，但在可預見的未來，兩者之間不太可能出現背離。
通用動力連續25年支付不斷增長的股息。2008-2009年經濟大衰退期間，該公司2008年將股息提高了20.7%，2009年提高了8.6%。這顯示了這家公司在金融危機期間的財務實力。然而，自那以後，這家公司的股息增長率在過去10年的複合年增長率為10.4%，5年的股息增長率為10.5%。這顯示了這家公司的一致性。通用動力一直比較保守，最近在3月初將股息提高了7.8%。
目前，通用動力的股息支付率是35%，基於2020年預期每股收益12.58美元。這為未來至少7%至10%的股息增長提供了足夠的空間。
Source: SeekingAlpha
2、估價和公平價格評估
這一部分我們將花一些筆墨來描述如何評價一家公司、為什麼使用特定的度量標準或模型，然後提出一個公平的價格。一旦達到一個合理的價格，我們就決定該公司是買進、持有還是以當前的價格賣出。
P/E:
我們喜歡用公司目前的P/E，而不是公司5年和10年的平均P/E。目前，通用動力的市盈率是10.5倍，這是基於對2020財年每股收益12.58美元的普遍預期。該公司的10年平均市盈率為14.1倍。這意味著通用動力公司基於P/E的公平價格是177.38美元。
股息收益率:
我們研究股息收益率的方式與我們看待市盈率的方式相同。我們將當前股息收益率與公司5年期平均股息收益率進行比較。截至2020年4月16日，該公司的股息收益率為3.33%。該公司5年期平均股息率為1.91%。通用動力目前的預期股息率為每股4.40美元。如果公司恢復到5年平均股息率，公司股票的價值將為每股230.36美元。
Source: SeekingAlpha
股利折現模型:
我們評估一家公司時使用的模型是DDM(股利折現模型)。之所以使用這種估值方法，是因為我們認為，股價值得未來所有股息支付的總和。我們採用美國FASTgraphs的數據，7%的預期每股收益增長率來計算，這就得出了一個公平的價格，156.93美元。
股息訓練回報模型:
股息訓練回報模型(DDRM)是由暢銷書《終極股息劇本》的作者Josh Peters（CFA）創建的。我們選擇使用這個模型，因為它有助於有效地估計公司的預期股息增長和總回報。我們用同樣的7%的增長預測作為核心增長預測。
對於ROE，我們使用了過去5年ROE的均值，我們確定其均值為26%。該公司的每股收益來自FASTgraph預計的2020財年每股收益12.58美元。該模型的預計總回報率為14.0%。我們覺得這個回報很誘人。
Source: Author Provided
3、其他研究
在進行投資之前，我們會對一家公司進行分析。下面是從FASTgraphs網站獲得的一張通用動力的圖片。當黑線(月度收盤價)低於橙色線(市盈率15倍)和藍色線(正常市盈率)時，該股票就被認為被低估了。
我們看到黑色的線在藍色和橙色線的下面。這表明該公司被低估了。此外，在我們看來，市場傾向於以15.8的平均倍數來評估通用動力。利用這些信息，我們可以計算出一個公平的價格為199.21美元。
另一個值得注意的是，分析師預計2021年和2022年的運營資金分別為13.20美元和14.53美元。這很重要，因為我們喜歡投資一家收益持續增長的公司。收益增長推動未來股息增長。
Source: FASTgraphs
FASTgraphs的圖看起來很有前景，就像上圖所示，然後列出我們發現的合理價格。我們找到所有四個數據點的平均值:
* 股利貼現模型分析：$156.93
* 平均市盈率：177.38美元
* 平均股息收益率：230.36美元
* FASTgraphs.com: 199.21美元(按市盈率15來計算)
將這七個數據點平均起來，我們得到了190.97美元的合理價格。通用動力公司的股價是132.22美元。這意味著該公司被低估了44%。這正是我們購買一家公司股票喜歡採用的方式。當我們計算出一個合理的價格時，這家公司給了我們至少10%的安全邊際。
4、結論
通用動力是一個高質量的股息競爭者。該公司已連續25年增加股息。由於本文開頭提到的原因，該公司的股價一直在下跌。然而，該公司的基本面只會越來越好。因此，我們建議以當前價格購買通用動力。該公司的股息收益率極具吸引力，遠高於5年平均水平。根據股息訓練回報模型的計算，該股未來的潛在回報率為14%，而其合理價格估值被低估了44%。
建議投資上述股票之前，請做好詳細調查。
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