通用动力自2018年1月的高点以来下跌了35.9%。
通用动力有25年的股息增长，而且在可预见的未来，这种增长似乎还将继续。
市场对通用动力的定价非常优惠，我们认为目前的价格有很大的上涨空间。
截至今天通用动力近1月股价走势 来源：Seeking Alpha
我们喜欢看到像通用动力(NYSE:GD)这样的高质量公司以较低股价出售。当投资者以低于这家公司的内在价值的价格来购买股票时，他们将获得高回报和安全边际。
根据公司2019年度报告:
通用动力公司是一家全球性的航空航天和国防公司，在商务航空领域提供广泛的产品和服务；战斗车辆、武器系统和弹药；资讯科技服务;指挥、控制、通信、计算机、情报、监视和侦察(C4ISR)解决方案；造船和船舶修理。
自2018年1月以来，通用动力的年总回报率为-18.3%，包括股息在内的总回报率下降35.9%。之所以降低了，源自多种原因，比如估值过高、受中美贸易协议影响、受新冠疫情影响……然而，形势已经把这家公司的股价拉低到一个令人满意的水平。
1、基本面
从2010年到2019年，通用动力公司一直在以2.16%的复合年增长率实现收入增长。在相同的时期，净收入的增长率略高，为3.20%。公司的收入和利润一直在以温和的速度增长。然而，近年来这种增长一直在增加。收入增长的最大推动力是航空航天和作战系统新型号的交付，以及营业利润的增长。
Source: GD Q4 Earnings Release
管理层在2019年以184美元的价格回购了110万股流通股。当股价被高估时，大多数管理层倾向于回购股票。以184美元的价格来算，基于2019年全年每股收益11.98美元，市盈率为15.3倍。在我们看来，这是通用动力管理团队的一个明智举措。他们能够以非常优惠的价格购买股票。
Source: GD Q4 Earnings Release
除了强劲的基本面因素外，通用动力公司的标准普尔投资级信用评级为a。总负债同比下降2.50%。该公司目前的债务/股本(D/E)比率为0.88，而2018财年的D/E比率为1.06。这加强了公司的资产负债表。
与所有的投资一样，风险总是存在的。拥有这家优秀公司的风险之一是，它将面临市场风险、外汇汇率、利率、大宗商品价格和投资的影响。与美国政府贡献258.07亿美元(合2019年通用动力总收入的66%)相比，这些风险是微不足道的。这是一个值得关注的问题，因为美国政府可以根据他们的需要找到另一家公司合作。来自政府的总收入占总收入之比从2017年的61%上升为现在的66%，这意味着通用动力越来越依赖美国政府。这是一个重大风险，但在可预见的未来，两者之间不太可能出现背离。
通用动力连续25年支付不断增长的股息。2008-2009年经济大衰退期间，该公司2008年将股息提高了20.7%，2009年提高了8.6%。这显示了这家公司在金融危机期间的财务实力。然而，自那以后，这家公司的股息增长率在过去10年的复合年增长率为10.4%，5年的股息增长率为10.5%。这显示了这家公司的一致性。通用动力一直比较保守，最近在3月初将股息提高了7.8%。
目前，通用动力的股息支付率是35%，基于2020年预期每股收益12.58美元。这为未来至少7%至10%的股息增长提供了足够的空间。
Source: SeekingAlpha
2、估价和公平价格评估
这一部分我们将花一些笔墨来描述如何评价一家公司、为什么使用特定的度量标准或模型，然后提出一个公平的价格。一旦达到一个合理的价格，我们就决定该公司是买进、持有还是以当前的价格卖出。
P/E:
我们喜欢用公司目前的P/E，而不是公司5年和10年的平均P/E。目前，通用动力的市盈率是10.5倍，这是基于对2020财年每股收益12.58美元的普遍预期。该公司的10年平均市盈率为14.1倍。这意味着通用动力公司基于P/E的公平价格是177.38美元。
股息收益率:
我们研究股息收益率的方式与我们看待市盈率的方式相同。我们将当前股息收益率与公司5年期平均股息收益率进行比较。截至2020年4月16日，该公司的股息收益率为3.33%。该公司5年期平均股息率为1.91%。通用动力目前的预期股息率为每股4.40美元。如果公司恢复到5年平均股息率，公司股票的价值将为每股230.36美元。
Source: SeekingAlpha
股利折现模型:
我们评估一家公司时使用的模型是DDM(股利折现模型)。之所以使用这种估值方法，是因为我们认为，股价值得未来所有股息支付的总和。我们采用美国FASTgraphs的数据，7%的预期每股收益增长率来计算，这就得出了一个公平的价格，156.93美元。
股息训练回报模型:
股息训练回报模型(DDRM)是由畅销书《终极股息剧本》的作者Josh Peters（CFA）创建的。我们选择使用这个模型，因为它有助于有效地估计公司的预期股息增长和总回报。我们用同样的7%的增长预测作为核心增长预测。
对于ROE，我们使用了过去5年ROE的均值，我们确定其均值为26%。该公司的每股收益来自FASTgraph预计的2020财年每股收益12.58美元。该模型的预计总回报率为14.0%。我们觉得这个回报很诱人。
Source: Author Provided
3、其他研究
在进行投资之前，我们会对一家公司进行分析。下面是从FASTgraphs网站获得的一张通用动力的图片。当黑线(月度收盘价)低于橙色线(市盈率15倍)和蓝色线(正常市盈率)时，该股票就被认为被低估了。
我们看到黑色的线在蓝色和橙色线的下面。这表明该公司被低估了。此外，在我们看来，市场倾向于以15.8的平均倍数来评估通用动力。利用这些信息，我们可以计算出一个公平的价格为199.21美元。
另一个值得注意的是，分析师预计2021年和2022年的运营资金分别为13.20美元和14.53美元。这很重要，因为我们喜欢投资一家收益持续增长的公司。收益增长推动未来股息增长。
Source: FASTgraphs
FASTgraphs的图看起来很有前景，就像上图所示，然后列出我们发现的合理价格。我们找到所有四个数据点的平均值:
* 股利贴现模型分析：$156.93
* 平均市盈率：177.38美元
* 平均股息收益率：230.36美元
* FASTgraphs.com: 199.21美元(按市盈率15来计算)
将这七个数据点平均起来，我们得到了190.97美元的合理价格。通用动力公司的股价是132.22美元。这意味着该公司被低估了44%。这正是我们购买一家公司股票喜欢采用的方式。当我们计算出一个合理的价格时，这家公司给了我们至少10%的安全边际。
4、结论
通用动力是一个高质量的股息竞争者。该公司已连续25年增加股息。由于本文开头提到的原因，该公司的股价一直在下跌。然而，该公司的基本面只会越来越好。因此，我们建议以当前价格购买通用动力。该公司的股息收益率极具吸引力，远高于5年平均水平。根据股息训练回报模型的计算，该股未来的潜在回报率为14%，而其合理价格估值被低估了44%。
建议投资上述股票之前，请做好详细调查。
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