在疫情期間，抗疫能力強的，不一定是主力基金加倉的方向，反之，抗疫弱的也並非基金減持對象，便宜的股價和預期空間仍是決定型因素。
4月27日晚間，貴州茅臺、萬科雙雙披露一季報。貴州茅臺實現收入、淨利潤雙增，顯示疫情帶來的影響有限。萬科受疫情影響相對較大，開工竣工有所延緩，導致一季度收入下降7%，不過淨利潤仍有11%的增長。
或受高端白酒“社交類產品”與疫情的關聯，持倉貴州茅臺最大的主動型基金——易方達消費行業基金一季度減持茅臺達15萬股，雖然貴州茅臺遭主力基金減持，但其卻在主力基金持倉中由第三大重倉股提升為第二大重倉股，或者暗含基金經理試探性觀察的心態。這種減持後提升重倉股地位的糾結心態，使得貴州茅臺接下來為該基金貢獻頗豐。受一季報預期影響，貴州茅臺強力反彈，易方達消費行業基金最近一個月淨值上漲超過9%。與基金減持相反的是，收入受疫情影響較多的萬科因3月下旬股價陰跌，以及新業務推進，賣方在萬科下跌後幾乎一天一篇研究報告推薦。截至2020年一季末，兩隻大型基金強力增持合計11億資金，其中一基金將其從第八大重倉股提升為第一大重倉股。幸虧減得少，茅臺“抗疫”能力超基金預期
貴州茅臺4月27日晚間發佈的2020年一季報顯示，貴州茅臺實現營業收入244.05億元，較上年同期增長12.76%；歸屬於上市公司股東淨利潤為130.94億元，較上年同期增長16.69%。
在這份公告發布的幾個小時前，貴州茅臺股價4月27日收盤上漲2.03%，市值達1.6萬億元。自3月19日階段性“觸底”以來，貴州茅臺最近一個多月的股價漲幅已達26.59%，再次創出股價歷史新高，顯示出主力資金對貴州茅臺今年第一季度表現在3月中旬有所猶豫後，重新開始審視茅臺的“抗疫”能力，股價新高的走勢意味著主力資金預期疫情對貴州茅臺的業績影響可控，4月27日晚間披露一季報也肯定了這一點。
根據貴州茅臺一季報，截至一季末，貴州茅臺持有的貨幣資金為196.83億元，較上年同期增長76.24%。報告期內，茅臺酒實現營收222.23億元，系列酒實現營收21.69億元；按銷售渠道來分，直銷渠道實現營收19.38億元，批發渠道實現營收224.53億元。
貴州茅臺在第一季度抗疫期間的優異表現，在一定程度上得益於公司對經銷網絡的優化管理。貴州茅臺在公告中強調，為進一步優化營銷網絡佈局，提升經銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經銷商進行了調整，報告期內減少醬香系列酒經銷商287家。
不過，主力資金大體改變疫情對貴州茅臺的影響，但疫情對公募基金持倉貴州茅臺的影響也並非完全可以忽視。
“高端白酒實際上屬於社交產品，因此受疫情影響不可避免。”深圳一家大型基金公司董事總經理接受券商中國記者電話採訪時表示，白酒股基本上屬於面子消費，尤其是高端白酒具有極強的社交屬性，是聚餐類酒水。但新冠肺炎疫情在一季度的爆發及其後續影響，使得極為依賴社交、聚餐文化的高端白酒，面臨較大的壓力，對此類品種略謹慎。
上述大型基金公司高管的言論，在很大程度上代表了公募基金這一龐大資金的主流觀點。
貴州茅臺和基金的一季報，也證實了這一點。截至2020年3月末，持有貴州茅臺數量最大的主動型基金為易方達消費行業基金，期末持股150.9萬股，持股市值為16.7億人民幣，這一數據意味著，持股茅臺的最主要機構投資者已較大程度減持了貴州茅臺，根據易方達消費行業基金披露的2019年末數據，彼時該基金持有的貴州茅臺為166.2萬股，持股市值為19.6億。
也就是說，在疫情爆發後的第一季度期間，貴州茅臺的最具話語權的機構投資者易方達消費行業基金，減持了大約15萬股的貴州茅臺。這種減持可能就來自於前述基金公司董事總經理有關“社交類白酒”與疫情的關聯。
雖然疫情的確影響高端白酒的社交氛圍，考慮到貴州茅臺強勁的營銷能力和品牌號召力，易方達消費行業基金對貴州茅臺的減持，看起來更像是一種“試探性的觀察”。在一季度減持貴州茅臺後，貴州茅臺佔易方達消費行業基金的淨值比例，也僅從去年末的9.58%輕微下降至2020年第一季度末的9.52%，而且，減持股票後，貴州茅臺在易方達消費行業基金中，由第三大重倉股提升為第二大重倉股。
上述糾結的心態反而為基金經理贏得了機會。由於只減持了15萬股，仍是持有貴州茅臺最多的主動偏股型基金。貴州茅臺超乎預料地戰勝疫情影響，為易方達消費行業基金提供了第二季度較好的開門紅。
數據顯示，憑藉重倉股貴州茅臺在3月下旬以來的強勁反彈，易方達消費行業基金的淨值也快速提升，從4月1日至4月27日這不足一個月時間內，易方達消費行業基金的淨值從1.4279元上漲到1.5591元，淨值上漲超過9%，大幅跑贏滬深指數的表現。
賣方一天一推薦，兩基金乘陰跌低吸萬科
與貴州茅臺一同披露一季報的，還有另一隻基金重倉股——萬科。萬科一季報顯示，萬科一季度實現營業收入477.7億元，同比下降1.2%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.5億元，同比增長11.5%。其中，房地產業務實現結算面積316.2萬平方米，同比增長1.8%；實現營業收入393.6億元，同比下降6.4%。
雖然受到疫情影響，萬科的開工、竣工節奏有所放緩，導致收入有所下降，但淨利潤卻是紮紮實實的漲上去。
地產行業受疫情影響，因而導致開工放緩，是主流機構相對認同的觀點。因此，若考慮到萬科股價在今年3月份的持續陰跌，將能在很大程度上反映出這種資金的判斷。
但是，券商中國記者觀察基金第一季度的持倉發現，公募基金中持倉萬科最大的兩隻主動型基金——交銀施羅德阿爾法基金、興全新視野基金，在2020年第一季度都是大幅度加倉買進。
以交銀施羅德阿爾法基金為例，該基金截至2019年末的前十大重倉股中，持有萬科股票僅有615萬股，佔基金資產淨值比例僅為3.34%，但到2020年一季末，交銀施羅德阿爾法基金持有的萬科股票數量就高達3168萬股，持倉市值8.1億人民幣，也就是說大幅增持後，該基金成為公募基金中持有萬科股票最大的主動型產品，萬科也從交銀施羅德阿爾法基金的第八大重倉股躍升為今年一季末第一大重倉股。
情況類似的是，公募基金中持倉萬科排名第二的是興全新視野基金，在2019年末，萬科尚未進入興全新視野基金的前十大重倉股名單。從基金年報數據披露，萬科在去年末僅僅是興全新視野基金的第十六大股票，當時持股為769萬股，持倉市值為2.47億，佔基金淨值比例為2.60%。而到了2020年3月底，萬科就已經成為興全新視野基金的第七大重倉股，持股數量超過3000萬股，持倉市值為7.74億元，佔基金淨值比例為5.37%。
在疫情影響地產開工、地產公司收入受損已人盡皆知的背景下，市場人士認為，吸引這些大型基金“逆市”加倉萬科的主要因素，可能在於萬科股票三月下旬的持續陰跌。
尤其是陰跌背景下，賣方研究機構對萬科非開發等新業務的唱多、看好。
從3月18日萬科股價放量下跌開始到3月31日，這短短10個交易日內，萬科股價一直處於陰跌不止的狀態，期間推薦萬科的賣方研究報告就超過14篇，平均每天1.5篇，而幾乎所有的研究報告，主要說法均在於萬科受疫情影響，收入有所下滑，但萬科新興業務正在崛起，將成為新業績亮點。
以此判斷，交銀施羅德阿爾法基金、興全新視野基金在第一季度期間增持萬科股票，較大可能就發生在股價下跌後的3月下旬，此時萬科股價比去年四季度還要便宜，且新業務崛起的邏輯被賣方研究所反覆推薦，在很大程度上可能對基金經理產生了吸引力。
