4月的行情雖然給我們帶來了一系列的驚歎號，但從操作上來說很難。無論月初的紐約現貨金因為精煉不足而導致逼倉，又或是國際油價接連不斷的炸雷，都給黃金帶來了不小的影響，但從實際角度上看，普通投資者極難把握這樣的高頻次的黑天鵝行情。最賺錢的投資者是3月黃金1480美元/盎司抄底的投資者，在美聯儲宣佈購買BB級債券後又有一批堅定的做多資金入場，其餘的投資者均顯得搖擺不定。
01 長線看漲 短線看波動承受能力
實際上4月行情很符合我們的觀點——長線看漲，短線看波動承受能力，當然波動承受能力最小的投資者在等每盎司1400美元以下的價格，即使金價當下漲勢如虹，我們認為出現每盎司1400美元甚至更低的點位並不是沒有可能。在2020年長線做多邏輯很明朗的情況下，比對的更多是投資者的最大虧損承受能力。顯然，在多個市場參與者中，黃金生產企業擁有更多的話語權，黃金消費企業相對更加被動，而投機對沖資金相對更加靈活。
實際上，我們一直在緊盯著市場商業持倉和非商持倉的動態，在三月的行情中，我們認為主跌浪的著眼點是商業頭寸，那麼在最近的反彈行情中，我們可以看到商業和非商頭寸是劈叉結構——即金銀越反彈，非商淨頭寸，或者說投機的淨頭寸在不斷下修，是多單和空單同步減少，多單減少的更多，空單減少的少一些，這說明投機資金多空博弈在弱化，總的對未來市場並不看好。而商業淨頭寸在不斷上修，實際上商業多單的持倉變動相對有限，但商業空單的持倉結構在發生顯著變化，表明市場惜售情緒在加深，白銀表現的比黃金明顯的多，這和前期有本質區別，更多原因源自於主產品如銅、鋅、鉛可能出現虧損，總產量減少所致。
02 回調是為了更好的上漲
從持倉方向和持倉結構變動上看，4月的行情節奏和3月份截然相反，多空雙方的思路在對調。但要注意，生產商天然是空頭，在這種大背景下投機商天然是多頭，這樣違背供求規律的變動預期，是我們認為當下市場可能變盤，或者出現加速上漲的徵兆——如果投機力量更強，則更容易把預期打壓；如果生產惜售力量更強，則更容易把價格帶起來，最近金價在1700美元/盎司已經橫盤一段時間，預計後續波動會很劇烈，向上向下均有很大的可能，關注市場的量能結構再入場。
後續展望上，黃金短線多空博弈激烈，我們預計在4月底5月初，隨著技術圖形的不斷修正，多空雙方的博弈會給出結果，結果不外乎兩種，第一種金價大幅上漲，第二種金價大幅下跌。對於普通投資者，我們的建議始終是當黃金價格足夠低的情況下拿長線多單，而堅決不追漲。目前來看最擔心的是黃金的上漲空間不足，回撤帶來上漲空間，這也是我們當下最為期盼的，回調是為了更好的上漲。當然如果金價出現加速衝高，那麼我們的建議則是將手中的黃金藉機拋售，等候新一輪行情，這次的衝高將很大程度會是未來數月的一個頂部。
（以上內容不構成投資建議或操作指南）
