研究機構：民生證券 行業：建築材料 評級：推薦
偉星新材(002372)一、事件概述公司發佈2019年年報，2019年營收46.6億元，同比增長2.1%，歸母淨利9.8億元，同比增長0.5%，歸母扣非淨利9.3億，同比下降0.3%。
二、分析與判斷主營產品毛利率保持較高水平，防水、淨水等新業務毛利率提升較快。
公司塑料管道分為三大系列：一是PPR，主要應用於建築內冷熱給水；二是PE，主要應用於市政供水、採暖、燃氣、排水排汙等領域；三是PVC，主要應用於排水排汙以及電力護套等領域。
據公司公告，2019年管道總銷量為22.5萬噸，綜合毛利率47.3%，與去年基本持平（同比微降0.22個百分點）。
公司2019年PPR、PE、PVC管材管件營收分別為24.40億元、13.06億元和6.70億元，同比增長分別為-5.72%，2.81%和20.54%，PPR管營收下滑主要是毛坯新房交房量下降所致。
其他產品的營業收入為1.95億元，較去年同期增長73.96%，主要因為防水、淨水等產品銷售增長較快。
分產品看，公司主營產品毛利率保持較高水平，防水、淨水等新業務毛利率提升較快：PPR管為57.9%，保持穩定（2018為58.7%）；PE管為38.1%，同比提升5個百分點；PVC管為26.4%，同比下降2.4個百分點。
其他主營的防水淨水產品，毛利率為38%，同比提升9個百分點。
國內管材領軍企業，品牌、網絡與技術壁壘打造牢固護城河。
據公司公告，根據2019中國品牌價值評價信息，偉星新材品牌強度和品牌價值再次入榜，位居全國建築建材行業第6位、塑料管道行業首位。
目前公司在全國設立了30多家銷售分公司，擁有1600多名專業營銷人員，營銷網點27,000個，遍佈全國各地，並與眾多自來水公司、燃氣公司、知名地產公司、建築裝飾公司等保持了良好的合作關係。
公司建有國家企業技術中心、CNAS實驗室、中國塑料管道工程技術研究開發中心、浙江省博士後工作站等重要研發平臺，截至2019年底，公司共主編或參編了90多項國家和行業標準（其中63項已經發布），獲授620多項專利。
卓越的品牌運營能力，強大的營銷網絡以及技術和標準壁壘為公司打造了牢固的護城河。
基建回暖在即，管材需求有望持續向好2019年全國GDP同比增6.1%，固定資產投資完成額（基礎設施建設投資）累計同比3.3%（2018年1.8%），房地產開發投資完成額累計同比9.9%（2018年9.5%），房屋新開工面積累計同比為8.5%（2018年為17.2%）。
2018年10月，國務院批覆同意設立中國(海南)自由貿易試驗區並印發《中國(海南)自由貿易試驗區總體方案》；2018年12月，國務院正式批覆《河北雄安新區總體規劃（2018—2035年）》；2019年8月，國家發展改革委印發《西部陸海新通道總體規劃》；2019年12月1日，國務院印發《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》。
隨著以海南自貿區、雄安新區、西部大開發和長三角一體化為代表的國家重點規劃的推進，公司有望持續受益下游需求的穩定增長。
三、投資建議預計公司2020~2022年EPS分別為0.64元、0.73元、0.80元，對應PE分別為18.2倍、16.0倍、14.6倍。
當前建材行業可比公司平均估值為26倍，給予推薦評級。
四、風險提示：基建和地產增速下滑；毛坯房新房交房量下滑。
