債券
接下來我們進入本節課的第二塊內容：債券。債券這一部分我們將為大家介紹債券的定義、分類和常見的投資方法，讓大家明白債券是什麼，以及基金是怎麼交易債券的。接下來我們就進入本部分的第一節：債券的定義。
債券的定義
從專業角度上來講，債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會籌藉資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券購買者或投資者與發行者之間是一種債權債務關係，債券發行人即債務人，投資者即債權人。相對於股票而言，債券是一種風險更低、收益也更低的金融資產，所以通常被歸為固定收益品種。
債券有幾個關鍵的指標，這些指標反映了債券的性質。首先是債券面值，債券面值是發行人在債券到期時應償還的本金數額。第二個指標是債券的償還期限，債券的償還期限有長有短，短的可以是一年，長的可以是五十年，甚至有永久存續，定期付息的債券。第三個重要指標是票面利率和付息週期，這個很容易理解，就是什麼時候付利息、每次付多少利息。第四個重要指標是債券的發行人名稱，它會指明債券的債務主體，債務主體的信用等級會影響到債券的違約風險。
根據這幾個重要指標，我們要引入一個更重要的概念，叫做債券的到期收益率。到期收益率理解難度較高，但我們可以簡單地解釋：債券由於其利息可能會提前按期發放，利息再產生利息就會導致真實收益率和票面收益率不同，到期收益率實際上就是這個債券的真實收益率。而到期收益率往往會決定債券在二級市場上的交易價格，這就是它如此重要的原因。
債券的分類
接下來我們再來看看債券的分類，債券根據不同維度有不同的分類方式。
首先，按照發行主體不同可以分為政府債券、金融債券和公司債券，這三者的區別是發行主體分別為政府部門、金融機構和非金融機構。按照是否有財產擔保分為抵押債券和信用債券，它們區分的依據是是否有財產抵押擔保。除此以外債券還有很多分類方式，比如按照是否可以轉換成股票分為可轉換債券和不可轉換債券、按照付息方式分為零息債券、定息債券和浮息債券，按照計息方式分為單利債券、複利債券和累進利率債券等。這裡要注意幾點，第一是零息債券並非沒有收益率，而是價格比票面金額低，這樣付出的價格和償還的本金之間的差額就成為了實際意義上的利息。第二是根據不同的付息、計息、還本方式等，債券的收益率會有所不同，這時到期收益率的作用就體現出來了。
債券投資策略——積極策略
對於普通個人投資者來說，債券的投資方法就是買入，持有，等待償還本息。但對於基金來說，債券投資並非如此，其投資策略種類有很多。基金的債券投資策略主要可以分為積極策略和消極策略兩大類，積極的投資策略包括利率預測、收益率曲線策略、利差策略以及高收益策略等。利率預測策略很簡單，債券價格與利率之間是呈反向關係的，也就是利率升高，債券價格就會下跌，利差預測策略就主要是依據這個反向關係，判斷利率變化來進行債券投資。而利差策略就是基於利差進行多空雙向操作套利，主要依靠計算機進行交易，這兩種策略在這裡就不過多介紹了。
收益率曲線策略
接下來我們首先看收益率曲線策略，它的子策略主要包括騎乘策略、子彈型、啞鈴型和梯形策略。
騎乘策略又叫做收益率曲線追蹤策略，我們儘量用簡單的語言來介紹這種它以便於大家理解。首先，騎乘策略要確定長期債券的收益率要高於短期債券，而未來的收益率不會變動。這時，騎乘策略會購買到期期限大於自己持有期的長期債券，當持有期到時賣出債券。這樣操作能獲取兩方面收益：第一，長期債券的收益高於短期債券，所以能獲得更多的票息收益。第二，隨著債券剩餘期限的縮短，其收益率下降，價格就會上升，故而賣出債券還能獲取資本利得。
這裡大家可能會有疑問：為什麼債券收益率下降價格會上升呢？我們來舉一個簡單的例子進行說明。比如一種債券是2018年到期，投資者一開始投了90元，到期時發行方償還100元，賺了10元。90元賺10元，收益率就是11.11%。此時如果收益率下降，但回收價是不變的，就只能提高債券本身的價格了。比如債券價格提高到95元，那麼到期時投資者就賺了5元，收益率是5.26%。這就是為什麼收益率下降，債券價格反而要上升了。
子彈型、啞鈴型和梯形策略則是由購買的債券到期期限不同產生的三種策略。子彈型策略是讓投資組合裡的債券到期期限全部集中在某一個期限範圍內；啞鈴型策略是讓投資組合裡的債券到期期限全部集中在兩個極端的期限範圍內，比如一遠一近；而梯形策略則是把資產均勻的分佈在不同期限的債券上，這樣由近期到期的債券來提供流動性，由佔比較多的長期債券來保證較高的、平滑的收益率。
高收益策略
高收益策略就是通過買入高收益的信用債券來獲得較高的到期收益率，同時承擔債券違約帶來的損失風險。它作為債券主動管理策略之一，核心思想就是挖掘債券的定價偏誤或價值窪地，獲得超額回報。
高收益債的主要風險就是違約風險，而違約可以分為三種：利息違約、本金違約和本息違約，其違約部分分別為利息、本金、利息和本金。近年來大多數的債券違約都是本息違約，比如2014年到2017年違約的公募債當中，有21.4%是利息違約，7.1%是本金違約，剩餘71.4%都是本息違約。違約後的情況也有三種，即全部回收、部分回收和全部未回收。2014年到2017年違約的公募債中，全部回收的有16只，部分回收的有4只，全部未回收的有36只。其中利息違約的回收率為25%，本金違約的平均回收率為50%，本息違約的平均回收率為31%。因此，高收益債有一定的風險，但當違約發生時，投資了高收益債基金的投資者也要弄清違約的具體情況，因為有些違約的債券還是有可能實現部分回收或全部回收的。
債券投資策略——消極策略
消極的投資策略中包括指數化投資和負債管理兩種子策略。指數化投資很好理解，就是複製某指數來做投資組合。我們在這裡主要介紹負債管理策略。
負債管理策略指的是在滿足未來償還債務所產生的現金流的同時，規避利率風險。簡單來說就是看未來哪些時刻需要多少錢，就讓債券到那些時刻償還多少錢，這樣既能吃債券收益，又不用承擔利率風險。常用的負債管理方法包括現金流匹配和免疫策略，免疫策略又叫久期匹配策略。
現金流匹配策略
現金流匹配策略非常簡單，就是投資者確定在未來什麼時候需要支出多少現金，然後現在投資債券，使債券到時產生的現金流正好能用於支出即可。比如明年要支付100元，一年期的到期還本國債利率為3.3%，那麼他就只要在今年買100/103.3%=96.81元的該國債就可以了，這樣明年該國債就會還給投資者100元現金，正好可以用於支出。是一種完全消極的債券投資策略，投資後不需要再調整債券組合，持有到期即可。它的優勢是能夠徹底避免利率風險，所有債券都持有到期，不用考慮價格波動。
免疫策略
免疫策略，又叫久期匹配策略，理解起來比現金流匹配策略難得多。它是指，通過選擇適當的資產久期或持有期，使利率變化引起的債券價格波動和再投資收益波動相互抵消，從而消除掉利率風險。
要想理解免疫策略，我們就必須先理解久期。久期，我們可以把它理解成獲取債券票面收益率的實際時間。比如一隻債券價格是100元，每期產生的利息是5%，那麼到三年後它每年發放的利息應當為5元，本金為100元。但是，前兩年發放的利息到第三年還會再產生利息，所以這兩年發放利息的利息如果算進來，債券本身的年化收益是不止5%的。因此，這隻債券實際上並不用拿到3年，就能夠獲取年化5%的收益了，而這個實際要拿的年數，就是久期。因此我們可以把久期理解為"持有債券時，獲取債券標明收益率所需的實際年數"。愛因斯坦說過：世界上最偉大的力量不是原子彈，而是複利。基於複利概念出現的久期，對於債券投資收益的影響使非常重要的。
理解久期之後，免疫策略就很簡單了，只要將現金流匹配策略中的債券到期期限更換成久期即可。
看到這裡，相信大家應該清楚了，債券投資並非我們日常生活中接觸的"買入—持有"那麼簡單，而是有非常複雜的、精確的交易策略的。作為金融行業從業者，瞭解債券的投資策略非常有必要，而對於普通個人投資者而言，在投資債券型基金產品時，也需要對其採用的投資策略有一定了解，進而幫助自己判斷基金可能的收益和風險，保護自己的資產。
課程名稱：股票、債券和公募基金
課程受眾：金融行業從業者或個人投資者
課程目標：幫助受眾對股票、債券和公募基金建立初步認知，使其能夠在直接投資於股票、債券或投資於公募基金時行為更加合理，取得更好的收益。
課程目錄：
股票
股票的定義
股票價格的形成機制
股票市場及其層次
股票投資的兩種方法
債券
債券的定義
債券的分類
債券投資策略——積極策略
收益率曲線策略
高收益策略
債券投資策略——消極策略
現金流匹配策略
免疫策略
公募基金
公募基金概述
公募基金的分類
公募基金投資品種及收益
股票型基金
債券型基金
混合型基金
貨幣型基金
QDII基金
