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1. 微觀視角：幾家支付公司的最新財報，相關業務有何看點？
上週 A 股拉卡拉發佈了上市後第一份年報，3 月 25 日，港股匯付天下發布了 2019 年財報， 包括之前 2 月底美股支付龍頭 Square 發佈的財報，近期海內外第三方支付公司都紛紛發佈 最新財報，整體來看，各項業務處於穩中有升的態勢，我們從業績能力、支付數據、客戶情 況、成長速度、費用情況、業務形態等多個維度對其進行詳細的梳理和分析。
1.1. 業務模式：“支付+”模式各有特色發展，縱橫多個領域擴展功能
1.1.1. 拉卡拉：支付流量+多入口平臺擴充商戶規模，打造場景化的業務共生體系
公司成立於 2005 年，2007 年開始為便利店賦能，2012 年全面進入銀行卡收單行業。2014 年以來，拉卡拉不斷推出服務中小微商戶的新型支付產品，如 MPOS 機、2015 年智能 POS、 2017 年超級收款寶、2018 年收錢寶盒，都是為了滿足各類中小微商戶的收單需求；另一方 面，公司基於支付入口的用戶經營的內容和產品更加豐富，公司旗下各類主要 APP 用戶總 數近 1500 萬，公眾號粉絲數合計約 2000 萬，形成了獨特的多入口流量平臺。再如公司內 部孵化的匯積天下公司已經成為國內受理積分消費規模第一的企業，合作品牌超過40多個， 合作門店超過 3 萬家，為商戶提供積分消費、積分 SaaS、以及小微商戶的用戶經營服務。 此外，自 2018 年 11 月，公司分別與 VISA、MASTER、DISCOVER、美國運通簽署合作協 議，正式成為四大國際卡組織成員機構，開展收單業務合作，成為第三方支付機構中首批全 面與國際卡組織合作的少數機構之一。回看拉卡拉近幾年戰略定位高度專注、是一家清晰的 綜合型金融科技公司。成立十五年來，從支付切入，整合信息科技，服務線下實體，為商戶 提供金融、消費、信息等專業化服務以及行業解決方案，未來將全維度為中小商戶賦能。2019 年 8月 9日，公司戰略投資零售 SaaS 優質公司千米，我們認為這是公司實施戰略 4.0，全 維度賦能中小商戶運營的重要開始。
從線下廣泛佈局便民支付終端，到主要以直營模式拓展收單業務，到新增外包模式拓展收單 業務，拉卡拉的收單工具逐漸多樣化，支付產品逐漸豐富，業務量高速增長。
拉卡拉深度佈局“支付、金融、電商、信息”四大業務板塊。2019 年拉卡拉收單交易額為 3.25 萬億元，同比下降 11.03%；年支付交易規模在 50 萬元以下的商戶數量佔比達到了 95%。 掃碼支付交易金額 0.64 萬億元，同比增長 49.76% ；累計交易筆數 83.84 億筆，同比增 長 46.8%；掃碼交易筆數 79.23 億筆，同比增長 56.44%。
2019 年拉卡拉主營業務收入主要來自於支付業務，佔比 89%，收入達 43.46 億元，同比 2018 年減少 16.7%。商戶經營業務佔比 9%，收入達 4.42 億元，同比增長 120%，其他業務佔比 2%，收入達 1.11 億元。
2019 年支付之外的商戶經營業務收入達 4.42 億元，同比增長 120%。其中，增長最為快速 的是信息科技業務，實現收入 2.56 億元，同比增長 208.27%。電商科技業務發展較快，實 現收入 9259 萬元，同比增長 48.7%。其中最為亮眼的要屬積分運營業務，本期交易金額 32.3 億元，同比增長 103.3%。2019 年拉卡拉自主開發的積分雲已經接入支持中國移動、工商銀 行、東方航空等 50 多家頭部積分源。新拓展了包括家樂福，攜程，阿里零售通等在內的積 分消費合作方 25 家。金融科技業務方面，拉卡拉以“支付+”模式，為小微商戶經營提供金 融服務和增值服務等，實現收入 9353 萬元，同比增長 67.08%。通過與銀行和金融機構合作 幫助商戶成功辦理貸款超過 8 萬筆，成功申請信用卡超過5 萬張；貸款引流服務收入同比增 長 110%。此外，2019 年拉卡拉還積極佈局海外業務。2019 年拉卡拉跨境支付及海外聚合 支付交易金額超過百億，服務商戶超過 3500 家。
1.1.2. 匯付天下：SaaS 服務收入增10 倍，數字化轉型駛入快車道
匯付天下以基於聚合支付的數字化解決方案服務商作為全新定位，依託“支付+SaaS”雙引 擎，全面升級業務部署，為近千萬小微商戶，以及航旅、健康、教育、物流、零售、基金、 產業鏈、跨境電商等近萬家行業客戶提供聚合支付、賬戶服務、營銷服務、數據服務以及金 融增值服務，能夠全面滿足商戶在支付、賬戶、營銷、數字化運營等全方位需求。
2019 年匯付天下完成支付交易總量 2.2 萬億元，同比增長 21%；SaaS 服務業務完成交易量 1959 億元，同比增長 926%，實現營業收入5.19 億元，同比增長1010%。其中，錢包掃碼 類交易筆數超過 24 億筆，日峰值突破 1300 萬筆，新增合作 SaaS 機構255 家，合作 SaaS 機構累計達 392 家。除 SaaS 服務呈現高速增長外，匯付天下業務結構持續優化，各項核心 業務保持高速並穩健的發展態勢。綜合商戶收單方面，2019 年匯付天下收單業務交易量同 比增長 19%，同時收單業務增值服務收入同比增長 104%。行業解決方案方面，2019 年匯 付天下與百餘家知名產業鏈客戶建立合作，覆蓋物流、保險、基金、產業鏈平臺等各大領域， 其中航旅業務交易規模同比增長 42%。此外，該公司跨境及國際業務規模持續高速增長，全 年完成交易量 501 億元，同比增長 148%。
匯付天下四大主營業務中公司 SaaS 服務業務實現營業收入 5.19 億元，同比增長 1010%， 綜合商戶收單方面，公司持續加強客戶精細化運營能力，收單業務服務收入 27.9 億元，同 比增長 3%。行業解決方案業務收入達 3.39 億元，由於互聯網金融監管政策影響對行業總體 發展產生影響，收入同比減少 25%，跨境及國際業務收入達 0.36 億元，同比增加 13%。
1.1.3. Square：以支付為中心，向外輻射搭建產品服務生態系統
Square 致力於為賣家提供方便、經濟的支付工具來發展業務，以低廉簡易的支付硬件設備， 迅速佔領了中小微企業。公司由支付業務出發，結合複雜的軟件和經濟實惠的硬件，使商家 能夠將移動和計算設備轉變為支付解決方案，併為商家提供結算、分析報告、數字收據、退 款管理等服務，已經成為一個有凝聚力的商業生態系統。
客戶角度：小微客戶群體盈利接近天花板，大客戶帶來的支付總額佔到 55%
Square 致力於為賣家提供方便、經濟的支付工具來發展業務，以低廉簡易的支付硬件設備， 迅速佔領了中小微企業。但因為小微客戶群體的盈利天花板較低，近年來，Square 的大客 戶比例逐漸提升，對盈利提升起到了重要作用。在第四季度，Square 實現 286 億美元支付 交易總額，同比增長 24.75%。其中，中型客戶（每年 GPV 超過 50 萬美元）和大客戶（每 年 GPV 超過 1250 萬美元），這兩部分客戶帶來的支付總額分別佔到27%和 55%，同比增長 24%和 34%。Square 在實現正的 GPV 同時，調整了整個賣方基礎的收入保留，使現有的賣 方可以在 Square 生態系統中成長。
在 2017-2019 年，公司 GPV 雖然增速有所放緩，但總量持續增長。2019 年GPV 達到 1062 億美元，同比增長 25.50%。
全年營業收入達 47億（ +42.91% ）， 比 特 幣 業 務 收 入 增 速 亮 眼
總體上看，Square 近五年營業收入整體呈上升趨勢。2019 財年總營業收入達 47 億美元， 同比增長 43.73%。第一季度、第二季度、第三季度和第四季度營業收入分別為9.59 億美元、 11.74 億美元、12.66 億美元和 13.13 億美元。從營收業務分佈上來看，交易業務仍為營收主 要來源，但佔營業收入比重有所下降。而比特幣業務收入佔比大幅增加。訂閱和服務收入較 前幾年度也有較大增長，第四季度同比增長 44.97%，增長至 2.81 億美元。
在交易收入板塊中，Square 基於交易業務收入雖然在近幾年增速有所放緩，但交易收入總 量持續增長。2019 年前四季度交易業務收入分別為6.56 億美元、7.75 億美元、8.16 億美元 和 8.32 億美元。這一表現主要是基於 Square 全方位的託管支付系統，商家能在幾分鐘內完 成註冊，並搭建便捷支付系統。通過支付透明的交易費，商家可以使用包括報告和分析、次 日結算、數字收據、支付糾紛和退款管理等在內的相應的技術和功能。這種以支付為中心， 致力於為客戶提供方便經濟的支付工具迅速佔領了中小微企業，因此 Square 季度 GPV 在近 一年有明顯上漲。
在訂閱和服務收入板塊中，自 2015 年度至 2019 年，訂閱和服務收入有大幅增長。2017、 2018至 2019 年，訂閱和服務收入分別為252.7 百萬美元、591.71 百萬美元和 1031.456 百 萬美元。其中，2019 年第四季度達2.81 億美元，同比增長 44.97%。2019 年四個季度訂閱 和服務收入分別為 2.18 億美元、2.51 億美元、2.80 億美元、2.81 億。
在硬件收入板塊，2019 年四個季度公司硬件業務收入分別為 18.21 百萬美元、22.26 百萬美 元、21.77 百萬美元和 22.27 百萬美元，共計 84.5 百萬美元，佔總體營收 1.79%。雖然硬件 業務是 Square 支付業務拓展的重要基礎，但由於其主要為軟件提供配套支持，所以對於公 司總體業績貢獻較小，是四大業務板塊中營收佔比最小的板塊。
在比特幣收入板塊，自 2018 年1 月公司通過 Square Cash 推出比特幣交易業務以來，該業 務為公司帶來持續增長收入，且佔公司總體營業收入比重不斷上升。在 2018 年和 2019 年 比特幣業務收入分別達到 1.67 億美元和 5.16 億美元，佔總營收 5%和 11%，僅次於交易業 務和訂閱服務收入。在 2019 年第二季度比特幣收入的環比增長達到了最大值，單季業務收 入超 125 百萬美元。主要原因在於在第二季度，比特幣價格上漲，因此持有比特幣使得公司 比特幣業務收入大幅增加。
1.2. 財務概覽：Square 營收體量最大 330億元，拉卡拉利潤體量最大超過 8億 元
1.2.1. 交易額（GPV）：拉卡拉交易總額下降，匯付天下Square 同比增長超20%
2019 年匯付天下完成支付交易總量 2.2 萬億元，同比增長 21%；拉卡拉全年收單交易金額 3.25 萬億元，同比下降11.03%；2019 年 Square 支付總額達 7471 億元（1062.4 億美元）， 同比增長 25.5%。
1.2.2. 營收情況：Square 收入增長 42.9%，拉卡拉調整商戶和收入結構致營收下滑
匯付天下 2019 年實現營業收入 36.83 億元，同比增長 13%，拉卡拉 2019 年度實現營業總 收入 48.99 億元，主要來源於支付業務收入與商戶經營業務收入等，相比 2018 年公司營業 收入為 56.79 億元，同比下滑13.73%，主要是公司上市後主動調整了商戶和收入結構所致。 Square 全年收入達 328.82 億元（47.14 億美元），同比增長 42.9%。
1.2.3. 盈利能力：匯付天下、拉卡拉淨利潤增速 30%+，Square 淨利潤超 26 億元
匯付天下2019年淨利潤2.49億元，同比增長39%，經調整淨利潤3.03億元，同比增長15%； 拉卡拉利潤總額 8.91 億元，同比增長 20.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 8.06 億 元，比上年同期增長 34.5%，2019 年 Square 全年的淨利潤為 26.19 億元（3.75 億美元）， 全年毛利潤為 18.89 億美元，同比增長 45%。
毛利率方面，匯付天下 2019 年達 44.43%，拉卡拉為 40.09%，Square 為 26.75%，三公司 毛利率與前一年基本持平，匯付天下、Square 略有下降，拉卡拉略上升。
1.2.4. 費率比較：匯付天下、Square 加大研發投入，進一步提升費用開支使用效率
2019 年，匯付天下銷售費率達 5.45%，拉卡拉銷售費率達 14.57%，Square 銷售費率達 13.26%，整體來看，拉卡拉的銷售費用率最近在逐年下降，Square 在穩中有升。
2019 年匯付天下管理費率達 7.07%，Square 管理費率達 9.26%，拉卡拉管理費率達 6.3%， 整體來看，三家公司的管理費用率穩中有降。
2019年匯付天下研發費率達8.29%，拉卡拉研發費率達5.13%， Square 研發費率達14.21%， 整體來看，Square 的研發費用了一直保持在 14-15%的水平。
1.3. 估值情況：歷史均值來看，Square PS 6X，拉卡拉 PS 4.9X，匯付天下 PS1.46X
全球支付龍頭公司 Square 2015 年 11 月 19 日在紐約證券交易所上市，發行價僅 9 美元， 2018 年 10 月1 日日內創下 101.15 美元歷史高價，用時不到三年實現了股價的十倍增長。 其 PS（TTM）估值也從最初的 3.79 倍上漲到最高 14.98 倍，最新 PS（TTM）5.47 倍，公 司從 18 年開始，PS 均維持在 7-12 倍水平，我們認為 Square 估值持續上漲的背後，一是公 司大客戶佔比不斷提升，交易流水的天花板及衍生增值服務的空間提高；二是增值服務快速 增長，整體毛利率提升使得盈利能力大大加強。從上市至今公司的 PS 均值在 6.4X左右。
A 股拉卡拉，從上市至今 PS 均值 4.88X，目前 PS6.66X，PE 角度來看，上市至今 PE 均值 36.89X，當前 PE 40.47X。
港股匯付天下，從上市至今 PS均值 1.46 X，目前 PS0.69X，PE 角度來看，上市至今 PE 均值 22.81X，當前 PE 10.29X。
2. 行業視角：邁向產業支付時代，支付機構加碼企業服務市場？
產業支付是支付機構面向不同規模、不同產業的企業提供集支付、財務管理、資金管理、營 銷等服務於一體的產業解決方案的支付商業模式。業務的本質差異導致兩者的市場發展呈現 出迥然不同的競爭局面，個人支付市場寡頭且日趨飽和，而產業支付市場割據、拓展空間尚 存。
2.1. 市場拆分：銀行卡收單+網絡支付，行業仍處於增長快車道
2.1.1. 國內：銀行收單市場受到銀行卡髮卡量、交易量等因素驅動，規模超百萬億元
第三方支付是指第三方支付機構在付款人與收款人之間提供的銀行卡收單、網絡支付、預付 卡的發行與受理及中國人民銀行確定的其他貨幣資金轉移服務。第三方支付市場劃分為銀行 收單、互聯網支付、移動支付三個組成部分。收單交易、互聯網支付交易、移動支付交易的 交易規模連年增長，其中移動支付市場規模增速近三年都在 50%以上。2019 年國內收單市場 規模預計超百萬億元。2018 年收單市場規模達 86.5 萬億，預計 2022 年規模達 147 萬億，預計 2018-2020 年複合年化增速為 16%。
我國收單市場的龐大容量由以下原因驅動：持續增長的銀行卡髮卡量和銀行卡滲透率、穩定 增加的銀行卡交易量及銀行卡消費業務量、穩中有進的銀行卡受理終端（POS 機和 ATM機） 數量、我國當前全球第一的銀行業資產規模。
1）銀行卡髮卡量及保有量穩定增長。根據中國人民銀行官網公佈的數據，截至 2019 年底， 全國在用髮卡數量 84.19 億張，同比增長 10.82%，且持續保持增長態勢。
2）在我國銀行卡髮卡、持卡量增長的基礎上，最近十年來我國銀行卡滲透率持續增加。根 據中國人民銀行官網公佈的數據，2019 年我國銀行卡滲透率已經達到 49.43%，接近一半的 覆蓋率。
3）銀行卡受理終端（POS 機和 ATM 機）數量穩中有進，基本穩定。根據中國人民銀行官 網公佈的數據，截至2019年年底，我國聯網POS機數量到3089.28萬臺，ATM機達到109.77 萬臺，相比 2018 年略有下降。
4）銀行卡交易量繼續增長，銀行卡消費業務量增速高於存現、取現、轉賬等業務。根據中 國人民銀行官網公佈的數據，2019年全國共發生銀行卡交易886.39 萬億元，同比增長2.32%， 交易筆數達3219.89 億筆，銀行卡滲透率達49.03%，其中全國銀行卡消費業務量在 2019 年 達到 117.15 萬億元，同比增長 26.3%。
銀行卡交易中，銀行卡消費業務保持增長態勢。 2019年，銀行卡消費業務筆數增速達26.3%， 規模達 117.15 萬億元。
5）收單市場的龐大容量是由於我國當前全球第一的銀行業資產規模（經濟觀察網）。銀保監 會發布 2019 年銀行業四季度主要監管指標數據，2019 年四季度末，我國銀行業金融機構本 外幣資產290萬億元，同比增長8.1%。大型商業銀行本外幣資產116.8 萬億元，佔比40.3%， 資產總額同比增長 8.3%；股份制商業銀行本外幣資產 51.8 萬億元，佔比 17.9%，資產總額 同比增長 10.1%。
2.1.2. 全球：銀行卡交易量未來複合增長率將達 13.2%，亞太地區交易量最大
全球交易銀行(GTB)仍然是不斷增長的業務，2018 年的銀行交易收入為9650 億美元。未來 該領域也將面對更多挑戰，例如快速的技術創新、不斷增長的客戶期望、持續的利潤壓力以 及來自新老客戶的激烈競爭。根據尼爾森數據統計，全球銀行卡交易將在 2028 年產生 8539 億筆購買交易，相比 2018 年增長 131.50%，複合年增長率為 13.2%。其中亞太地區銀行卡 交易量最高，2018 年達 1490 億筆，預計2028年將達 3860 億筆。
2.2. 市場規模：第三方產業支付接近 120 萬億元規模，進入穩步增長期
2.2.1. 國內：支付交易規模增速 15%+，電子商務熱潮推動線上支付需求
2019 年第 4 季度，中國第三方移動支付交易規模約為 59.8 萬億元，同比增速為 13.4%。2018 年第 1 季度以來，第三方移動支付交易規模的同比增速持續放緩。根據艾瑞諮詢的分析，伴 隨著用戶移動支付習慣的建立以及移動支付場景覆蓋率的不斷提高，我國移動支付市場交易 規模已經結束了快速增長期，進入到了穩步增長階段。
2019 年第 4 季度，線下掃碼支付交易規模約為 9.6 萬億，環比增速約 11.6%。線上場景和線 下場景的聯動不僅可以帶來整體交易額的快速上升，還可以通過高頻、多場景的構建進一步 培養用戶粘性，增加用戶價值。
2000 年左右，中國掀起了電子商務的探索熱潮，電子商務的起步孕育了商戶線上收款需求， 從而為第三方支付機構創造了企業服務契機。從單一的支付服務向全產業鏈的數字化升級服 務的轉型已經成為產業支付市場的必然發展方向，根據艾瑞諮詢數據，2019 年中國第三方 產業支付規模接近 120 萬億元。中國將繼續成為世界上最重要的數字支付市場，根據 AG reporter 預測到 2023 年，中國電子支付市場佔全球市場份額的49%。
2.2.2. 全球：全球電子支付市場增長率 15.3%，預計2023 年交易額達6.7 萬億美元
根據LearnBonds.com收集的數據，2020年全球數字支付市場的交易額將達到4.7萬億美元， 同比增長 15.3%。預計 2023 年全球市場將達到 6.7 萬億美元。此外，全球銀行卡發行規模 超過 45 萬億美元，並且不斷有新機構加入市場打破格局。逐漸開放的 api 允許新一代的企 業構建創新的支付程序和體驗，例如 Square、Affirm、DoorDash、Kabbage、Instacart 等 公司已開始定製支付卡以滿足更多客戶的需求。
在無現金交易的穩步擴張和積極的宏觀經濟趨勢的推動下，BCG統計顯示從2019年到2028 年，全球支付收入的複合增長率將達 5.9%，這一增長率將為全球支付市場增加約 1.0 萬億美 元的收入。
2.3. 競爭格局：C 端支付市場呈現壟斷格局，B 端產業支付市場競爭剛剛起步
在 C 端支付市場中，支付寶、財付通兩大巨頭已佔據絕對優勢，轉向產業端尋求新的增量市 場成為其他支付機構的關鍵突破點。目前，第三方支付市場已形成支付寶、財付通兩大巨頭 壟斷的市場格局，2019 年中國第三方移動支付市場兩者的份額共計為 93.8%。
C端支付巨頭依託自身的流量優勢和生態優勢將快速的在B端商戶數字化升級服務市場打開 局面，但是 B 端服務市場的客觀複雜性使其很難像C 端支付服務市場一樣快速進入巨頭壟斷 的階段。因此在 C 端支付巨頭依託優勢強勢入局和 B 端服務市場的客觀複雜性的共同作用 下，B端商戶服務市場將迎來更加激烈的市場競爭，未來很長一段時間其他頭部支付公司如 平安壹錢包、翼支付、蘇寧支付、隨行付、快錢、寶付、和包支付、拉卡拉等企業將與支付 寶、財付通共同形成“兩超多強”的產業支付競爭格局。
目前我國已經形成了較為清晰的第三方支付產業鏈和較為完善的銀行卡收單格局。第三方支 付行業的核心參與方中，由銀聯和央行支付系統所組成的支付清算處於整個支付體系最核心 的位臵，是整個產業的樞紐。商業銀行、第三方支付機構是支付體系的主要參與主體，其參 與者數量和交易規模都在支付行業中領先。第三方支付機構包括面向 C 端支付的支付寶、微 信支付，和收單機構如拉卡拉、快錢、易寶支付、銀聯商務。
目前，第三方支付行業的發展開始進入新階段。隨著政策監管的趨嚴以及刷臉支付等技術的 不斷革新，行業競爭格局發生轉變。受 C 端存量競爭加劇影響，支付機構憑藉對行業的深度 理解，從支付環節切入行業流程變革，根據行業以不同產品模塊滿足不同行業需求，解決 B 端商戶支付效率低、支付方式單一和資金管理等經營問題，助力產業數字化轉型。
我們預判，支付產業鏈各類型機構商業模式交叉將會增多、上下游合作將會加強，其中第三 方支付機構加強上下游企業合作，在支付產業鏈上延伸拓展服務；聚合支付機構在第三方支 付機構的滲透之下，以合作謀發展，尋求牌照、拓展規模；終端、軟件服務商加強與第三方 支付機構聯繫，戰略升級、延伸服務。
在支付的下半場，打造支付生態圈，提供會員管理、信貸融資、精準營銷等增值服務，全方 位滿足用戶需求，是未來支付行業發展的趨勢之一。而隨著未來行業競爭重點向客戶需求偏 移，圍繞客戶需求為核心的競爭，通過定製化解決方案幫助客戶提高利潤降低成本將是第三 方支付機構未來發展的關鍵。
持牌收單機構通過智能終端廠商，不僅可以實現自身發展模式的轉型，從重資產、低週轉發 展模式向輕資產、高週轉發展模式轉型，還可以在支付行業增速放緩後保持利潤增速，依託 增值服務商拓展高粘性商戶，為商戶提供從顧客引流到線下支付再到信息收集的閉環 O2O 營銷服務。
與此同時，支付正在向更多的場景進行滲透，內嵌於場景的支付方式也日益多元化。CRM、 營銷管理、ERP、微信與支付寶服務等對接 APP 建設平臺是智能支付終端廠商的未來發展 方向。支付終端廠商引入第三方開發者，共同構建生態平臺。當前，大量商戶同時持有兩臺 以上不同品牌的終端，收單機構收入一定程度上仍需依靠手續費，但已在逐漸向增值服務過 渡。整體來看，對於收單機構來說，目前收單行業正處於發展過渡期。
2.4. 行業新機：疫情加速商戶數字化升級，支付系統與 5G 結合進行全方位升級
2020 年受疫情影響，消費者長期―宅‖在家，通過線上渠道進行消費，許多商戶的線下獲客渠 道被阻隔。而疫情前就已經完成線上+線下佈局的商戶只佔到整體較小的比重，因此疫情期間集中產生了大量的商戶依託產業支付服務商進行數字化升級，構建線上雲店鋪的需求。疫 情客觀上加速了商戶的數字化升級進程，佈局“支付+”的產業支付服務商將迎來一波快速發 展的機會。
支付清結算系統屬於關鍵金融基礎設施，其規模化升級需要從央行及監管層面自上而下逐步 推進。隨著雲計算被廣泛運用於第三方支付領域，區塊鏈等其他金融科技技術逐漸落地以及 運用，第三方支付機構能夠使用更多的技術等工具，用於更好服務企業。同時，3G/4G 時代 推動了移動支付的發展，而隨著 5G 時代的逐漸到來，5G 將為各行業帶來更多的可能性，加 速萬物相連。對於支付機構而言，依託於 5G，支付機構能在未來流量入口、新型業務場景 將探索出更多企業服務內容，為企業帶來更高效的運營。
整體來看，預計未來幾年，封閉和開放支付平臺的成熟提供商之間的競爭將會加劇，支付經 濟的商業模式也將不斷演進。支付公司通過收購或與專注於服務的軟件即服務(SaaS)公司合 作不斷擴張，其他公司正在尋求多樣化的投資組合，以增加客戶和商家的―粘性‖。日益全球 化的支付處理突出了對管理資金流動和保護客戶數據的新標準的需要。未來在制定更嚴格的 交易標準對支付安全、交易流程方面會有一定進展。目前，美國聯邦儲備銀行將開發一種 24x7 的實時總結算服務，以支持美國更快的支付速度。其次，中國央行宣佈，計劃推出一種由政 府支持的加密貨幣，供 7 家機構發行，其中包括中國最大的兩家金融科技公司——阿里巴巴 和騰訊。
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（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：安信證券）
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