精華要點
穩定來源確定性，機會產生於業績。
1、冷冬將至：今年的冬天比較長，預計今冬將形成一次弱到中等強度的“拉尼娜”事件，即有較大機會出現 “更冷的冬天”。而寒冷的天氣會刺激冬裝消費，並且，全國部分地區已提早出現明顯降溫，冬裝消費有望提早到來。
2、訂單迴流+雙11：我國疫情於今年三月得到較好控制，製造業恢復得更快更穩定；但海外部分國家疫情9月迎來第二波爆發，製造業大國再受衝擊。特別是印度，據印度時報援引印度紡織工業聯合會（CITI）的數據，在疫情衝擊下，有25%的紡織廠和製衣廠可能將永久性關閉。而近期歐美年底黑五、聖誕主要消費季將至，大量訂單有望迴流國內。
3、原料漲價：紡織行業掀起搶布潮。據生意社統計數據，2020年4月-9月，國內皮棉價格整體保持上漲趨勢，國內皮棉累計上漲1811元/噸，漲幅16.31%。但進入10月後，棉價漲幅陡然加速，截止10月19日，國內皮棉現貨市場均價報14948元/噸，較10月1日價格上漲2020元/噸，漲幅14.62%；同比去年上漲17.03%。
（1）冷冬將至
今年（2020）國慶期間全國部分地區已出現明顯降溫。中國國家氣候中心上月底表示，預計今冬將形成一次弱到中等強度的“拉尼娜”事件。即有較大機會出現 “更冷的冬天”。而寒冷的天氣會刺激冬裝消費，較長的冷冬將導致冬裝需求的上升。
按照券商研究，通常冬裝的主要消費週期從第一波降溫開始，會一直持續到春節假期結束。今年（2020）國慶期間全國部分地區就已出現明顯降溫，日最低氣溫顯著低於往年，冬裝消費潮有望提早到來；而明年（2021）春節時間較晚，冬裝消費潮有望持續到 2 月底。綜合來看，本次冬裝消費潮持續時間或高於往年，有望充分拉動冬裝內需，紡織服裝全產業鏈有望深度受益。
今年冬天來得早，9 月底氣溫普降提早入冬。我們從全國各主要地區選取 8 個主要城市進行氣溫比對，-‘8 個城市分別為北京（華北）、上海（華東）、廣州（東南）、蘭州（西北）、哈爾濱（東北）、成都（西南）、鄭州（華中）、長沙（中南），以日最低氣溫低於 10 攝氏度作為“入冬”標誌。據 Choice 數據，2020 年北京、蘭州、哈爾濱、鄭州等城市均在十一假期結束前“入冬”，以上 8 城中已入冬城市入冬日期平均比去年提早 10 天。
數據顯示，2020 年 8 月/9 月服裝類零售額當月增速分別為 4.2%/8.3%，分別為 2019 年 9 月以來的第二高/最高值，這是需求開始復甦的一個體現。
（2）訂單迴流+雙11
據多家媒體報道，9月以來，由於印度疫情的大爆發，一大批原本交給印度的紡織訂單被轉到了中國。
在印度，紡織業是僅次於農業的第二大產業，2018年-2019年，印度紡織品出口收入接近375億美元，佔出口總額的11.4%（Televisory Analytics）。
印度疫情的爆發令印度紡織業大面積停產，無法負荷大量的生產需求。印度紡織工業協會早在7月就表示，由於疫情的影響，本財年的整體需求量將大跌25%-50%，四分之一的紡織廠和服裝廠將永久關閉。
截至目前，印度的新增確診人數仍以每天數萬的速度增長。10月25日，印度新增確診44438人。
除訂單迴流外，今年雙11同樣備受期待。
今年的雙11各大平臺都給足了補貼力度，單單天貓平臺就將帶來300億元的現金補貼，整體規模是去年的2倍。補貼方面力度加強、門檻下降，淘寶/天貓補貼門檻從19年滿400-50下降至今年的滿300-40，京東補貼從最高領30升級為滿300-40，抖音今年超級寵粉節新出滿100-10，快手發放億元紅利。
還要注意，今年天貓宣佈的“雙11”於10月21日提前啟動預售，11月1日-3日是第一波，11月11日為第二波。這意味著，今年雙11比往年多了3天，消費者在11月1日就可以付預售商品的尾款，提前10天收到貨。
時間的延長和收貨的提前無疑進一步擴大消費的熱情。
截至目前，太平鳥、羅萊生活、富安娜公佈三季報，業績超出此前預期。如太平鳥第三季度扣非淨利潤同比增速高達160%。
（3）關注上游產業鏈
下游需求的超預期復甦，自然對上游產業鏈產生同向利好。
自今年10月開始，紡織行業掀起搶布潮。據生意社統計數據，2020年4月-9月，國內皮棉價格整體保持上漲趨勢，國內皮棉累計上漲1811元/噸，漲幅16.31%。但進入10月後，棉價漲幅陡然加速，截止10月19日，國內皮棉現貨市場均價報14948元/噸，較10月1日價格上漲2020元/噸，漲幅14.62%；同比去年上漲17.03%。
此外，受益服裝行業的回暖，化纖行業亦值得關注。
化纖行業是紡織服裝行業上游，主要提供面料紡紗所需的化學纖維，由於化纖種類豐富、性能多樣，能夠賦予服裝面料吸溼、高彈、挺括、耐磨、蓬鬆、輕質等多方面的特徵，因此化纖需求不斷提升。據日本化學協會的統計，2017年全球纖維市場中，化纖市場份額超七成，棉花佔比僅為27.1%。
但早在2017年，化纖行業就已發生嚴重產能過剩，整體進入景氣度下行通道，至2020年8月低點，多個化纖品種價格腰斬。
不過，從2020年8月以來，化纖需求出現拐點。在上述如冷空氣提前到來、訂單迴流、雙11、美國年底黑五、聖誕等利好因素刺激下，國內化纖需求得到支撐。其中棉花替代屬性最強的粘膠短纖價格率先漲價，8月份以來價格累計上漲23%。此外，需求復甦疊加原料MDI價格的提升，9月氨綸實現止跌反彈。
回顧近十年行業估值可以看出，當前時點粘膠子行業的估值處於歷史低位，同時氨綸子行業市盈率顯著低於A股估值，板塊均存在結構性投資機會。
(4)各子行業龍頭企業有：
紡織板塊：
波司登：是國內知名的羽絨服品牌集團。
健盛集團：是全球領先的棉襪和無縫內衣製造商。
魯泰A：是國際色織面料生產的龍頭企業。
南極電商：是以品牌授權和產業鏈服務為主業的電商零售服務企業。
海瀾之家：是國內男裝服飾龍頭，市佔率領先。
上游產業鏈：
三友化工：是粘膠短纖龍頭，粘膠短纖產能國內產能第二（第一為外資企業賽得利）
華峰氨綸：是國內最大的氨綸生產廠商，國內產能第一。
（文章部分參考來源：
東吳證券：《紡織服裝產業鏈迎重要機會》
國泰君安：《新零售佈局完善,Q2 逆勢高增長》
國盛證券：《紡織服裝行業點評：行業拐點向上》
華西證券：《紡織服裝行業週報：關注超預期公司》）
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