近期，LPG（液化石油氣）期貨價格暴漲，與之形成鮮明對比的是原油期貨價格跌跌不休，同樣都是石油化工產品，走勢為何天壤之別？
在分析原因之前，我們先來了解一點關於LPG的小知識。
1. LPG是什麼
液化氣是石油產品之一，英文名簡稱LPG。是從油氣田開採或者石油和煤炭深加工過程中獲得的一種無色無味的氣體。在常溫、常壓下呈氣體狀態，在加壓和降溫的條件下，可凝成液體狀態，所以稱之為液化石油氣。液化氣的刺鼻味道是在運輸或儲存過程中加入的一種強烈的氣味劑乙硫醇，這樣液化氣的洩漏就會很容易被發覺。
經由天然氣所得到的液化氣基本不含有烯烴，其主要成分為丙烷、丁烷以及其他的烷烴等。
而經由煉油廠所得到的液化氣主要組成成分有丙烷、丙烯、丁烷、丁烯中的一種或者幾種，而且其還摻雜著少量戊烷、戊烯和微量的硫化物雜質。
丙烷的沸點是-42攝氏度，丁烷的沸點約為-0.6攝氏度，因此是特別有用的輕便燃料。
液化氣具有熱值高、無煙塵、無炭渣，操作使用方便，易於運輸等優點，已廣泛地進入人們的生活領域。由於液化氣有上述優點，所以被廣泛用作工業、商業和民用燃料。應用領域有汽車、城市燃氣、有色金屬冶煉和金屬切割、窯爐焙燒等行業。
同時，隨著我國科學技術的不斷髮展，它的化學成分逐步被開發利用，使得液化氣也成為一個非常有用的化工原材料，進入化工生產領域廣泛用於生產各類化工產品。主要用於生產烷基化油、MTBE、丙烯、順酐等產品，成為我國重要能源產品之一。
2、國際LPG市場發展情況
從全球供給角度看， LPG供應總量平穩增長，傳統優勢產區地位穩固。2018年全球LPG供應量為3.13億噸，同比增長3%；近10年年均增長3%左右。供應量最大的區域為北美地區，總量約9400萬噸，佔比約30%。其次為產油國相對集中的中東地區；我國所在的遠東（東亞）地區產量為6260萬噸，佔比20%。2019年我國產量為2779萬噸左右，佔全球的8%，是第三大生產國。
2010年以來，伴隨美國頁岩氣大面積開發，油氣田伴生氣的供應比重呈現上升趨勢，油氣田伴生氣貢獻了全球65.2%的LPG產量，2018年供應量達2.04億噸，是主要來源；而煉廠副產氣為1.09億噸，佔比34.8%。國際主要供應商有沙特阿美、科威特、卡塔爾、阿聯酋國家石油公司等等，來自雪弗龍 道達爾、BP、飛利浦66等知名企業也積極參與到LPG貿易中來。
從需求和消費角度來看，全球液化石油氣需求在2014年以後呈現快速增長態勢，2018年LPG消費量已達到3.03億噸，中國和印度成為需求增長最快的區域。2018年東亞的LPG消費量達到7200萬噸，約佔全球的23.8%。
從消費結構看，液化氣可分為燃料和化工用途，燃料用途可進一步分為民用、工業、汽車燃料等用途。2018年全球LPG燃料用量達到2億噸以上，佔比70%，其中民用燃料佔比48.14%，仍是最大消耗點。
需求日益提升，帶動LPG貿易量逐年增長。2018年全球液化石油氣貿易量約為9700萬噸，佔全球消費量的32%，年均增長6.3%。中國是全球最大的液化石油氣進口國，2019年進口2068.49萬噸，佔比17%，成為全球市場的關注點之一。
3、國內LPG市場發展特點
近年來，我國LPG國產量總體保持小幅增長態勢。2010年到2016年是中國煉油及液化氣深加工高速發展的幾年，帶動了全國液化氣產量的大幅提高，2019年我國LPG產量為2778.94萬噸，同比增長約6.25%。但伴隨煉廠內部對LPG的進一步利用和加工，外賣商品量有所降低；此後伴隨油價的降低及我國大煉化企業的崛起而繼續增加，LPG商品量生產恢復增長。
華北和華南地區是我國LPG的主產區。從企業數量上來看，山東省地方煉廠和深加工產業發達，有70多家LPG生產企業，居全國首位。山東所在的華北地區成為我國LPG產量最大的區域，2019年產量928萬噸，佔比33.4%。
LPG分為燃料氣和化工氣兩種。燃料用LPG產量呈現先降後升的趨勢。2015年商品量達1185萬噸，2019年增加至1500萬噸以上。
隨著社會不同需求的改變，我國液化氣消費結構也在逐漸發生變化。2015年中國燃燒類用氣總量在2105萬噸左右，2019年上升至2719萬噸左右，較2015年增加29.2%。我國互聯網餐飲外賣行業高速發展，帶動液化氣需求出現明顯增長。
由於需求量的大幅增長，近年來我國LPG進口量保持強勁增長。2008-2012年我國LPG淨進口量總體維持小幅增長，年均增長幅度為10%，對外依存度維持在10%左右。但2013年以來，伴隨國內煉廠LPG自用量提高、LPG化工用途的逐步興起，LPG淨進口量強勁增長，至2019年淨進口量增加到1928萬噸，年均增速在33%左右。同時，該階段淨進口量增長明顯高於國內產量增長，2019年對外依存度已增長到44%。
出口方面，我國LPG出口量總體規模不大，2019年出口量僅有140.84萬噸，2015年以來基本以5%-6%的速度衰減，2019年有所反彈。出口目的地主要為東南亞及港澳地區。
4、LPG價格波動特點及原因
LPG是市場化程度非常高的產品，價格波動非常頻繁，由於液化氣的用途廣泛，影響因素也越來越多，國際油價、國內外生產供給情況、需求變換、假期因素甚至天氣都會影響到液化氣價格走勢。
從國內典型區域2015年以來LPG價格的統計數據來看，廣東省由於進口企業多、進口量大，價格波動最為劇烈，最大波幅為107.47%。此外，江蘇地區由於大量PDH的興起，帶動了大量進口LPG湧入，不確定因素加大，對應的最大波幅可達96.34%。
從原油角度看，我國LPG產出主要是來源於煉廠副產，同時又是生產調和油料的原料氣，油價波動對LPG價格有直接影響。按照數據計算來看，原油與國內LPG的關聯度可以達到90%左右，在持續性大漲或大跌時候關聯度可高達95%，這一點從今年3月的市場中可以發現。
從供給角度看，近三年時間內，全球處於供過於求的局面，世界LPG貿易已從需求驅動模式變為供應驅動模式，並開始影響“價格關聯”模式，特別是美國由進口國演變為LPG的出口國，對LPG國際定價體系產生了很大影響。從季節性需求變化角度看，氣價波動趨勢有季節性規律。一般情況下冬季需求旺季，會刺激氣價不斷走高，三月份後，氣溫逐漸回升，液化氣的需求量明顯下降。因此氣溫的週期性變化引起終端需求量的變化，進而反映到氣價走勢上。同時，節假日供需變化也會產生短期的影響。
在定價方式上，我國LPG行業經歷了計劃管理、憑票供氣、“雙軌制”價格、價格並軌和放開液化氣價格等價格管理形式。2016年國家發改委取消LPG出廠最高限價後，我國大部分地區的液化氣實行的是市場定價。煉廠作為國產LPG的主要生產企業，會根據煉廠自身庫容情況、當地的供需情況、國際LPG價格等因素調整。進口LPG貿易商定價主要參考國際CP價格、FEI、以及國際油價、船期、庫容、當地煉廠報價等綜合因素。
以近期國內疫情的發展以及國際金融市場的海嘯為例，2020年1月下旬為中國農曆春節，節後市場本該適度回漲，但是突如其來的疫情，在運輸以及需求等方面對市場形成重擊，儘管煉廠降低生產負荷減少供應，但需求表現更為疲軟，液化氣價格出現回落。另外，原油價格在3月份驚現暴跌，國際液化氣價格同步回落，因此國內液化氣也開啟大幅下跌模式。
危機也是機會
隨著原油價格的暴跌，以OPEC+為代表的石油生產國們不得不坐下來達成減產協議。由於原油市場的供需嚴重失衡，這份減產協議未能挽救原油價格暴跌的命運，但是卻成就了LPG的暴漲之旅。原因很簡單，石油減產的同時，佔據LPG來源大頭的石油伴生氣也將減產，但是由於LPG的下游需求主要以燃料為主，其需求受疫情的影響有限，也就是需求彈性較小，供求關係的差異造就了價格的不同。不是LPG對原油變了心，只是兄弟不同命而已。通過以上的分析以及參考歷史價格，LPG2011合約站上4000元將是大概率事件。
