銀行股都暴動了，哪裡不對了？
在降息週期和經濟下行壓力下，銀行股是最大的受損者，即便考慮估值的優勢，估計也很難獲得超額收益。然而，一個不得不面對的現實是沒有“好資產”了。錢越來越多，資產越來越少，銀行股的高股息看起來是不得不買。隨著銀行股的異動，或許更多的高股息資產將被市場撬動。
高股息資產為何被青睞
疫情對全球經濟造成了巨大的傷害，根據IMF的最新預測，2020年的全球經濟或會萎縮3%以上，其中發達國家將普遍出現負增長，而中國和印度也僅是勉強維持正增長。
為了避免危機出現，只能靠政府舉債和央行印鈔。在美國，已經出臺了3輪財政刺激政策，合計的刺激規模超過2.1萬億美元，而第四輪4840億美元財政刺激即將推出，前4輪財政刺激總額將達到2.6萬億美元，佔到美國19年GDP的12%。在日本，其政府推出了108萬億日元的刺激計劃，相當於日本19年GDP的20%。在歐元區，同樣遭遇了疫情的重創，截止4月17日，歐央行今年以來已經新購了6000億歐元的資產，相當於歐元區去年GDP的5%。
在2020年1季度，受疫情影響，中國實際GDP同比下降6.8%，名義GDP同比下滑5.3%。但是為了對沖疫情的影響，政府加大了金融對實體經濟的支持力度，1季末的廣義貨幣M2增速從去年末的8.7%升至10.1%。
而更值得我們關注的是，全球央行這一次大印鈔也是史無前例的。如果大家相信疫情終將結束，未來中國的經濟仍將保持穩定增長，加上中國廣義貨幣增速已經回升至兩位數，那麼相比於持有幾乎沒有回報的現金類資產，未來無論是持有優質的房產還是股市，應該會有更高的回報，新的一輪資產泡沫或正在醞釀。
疫情爆發，全球進一步大規模投放了流動性，導致中國國債收益率快速下行到當前2.6%左右的位置。當利率債收益越來越低的情況下，資產荒的環境，導致資金開始增加對其他品種的配置，地產債、城投債、可轉債，先後湧入大量資金，收益率也很快被打到歷史比較低的位置上。
要不然大家也不會爭相購買低收益的安全資產。今年1季度，中國的居民存款新增6.5萬億，餘額寶規模新增1650億，政府類債券新增了1.6萬億。但是這些資產的回報率實在是太低了，目前，中國主要銀行的1年期存款利率約為1.75%，以餘額寶為代表的貨幣基金收益率已經降至1.76%，10年期國債利率已降至2.51%，均創下歷史新低。
當前股債收益比位於十年最低位，代表類固收股票或者是高股息股票，相對於債券的性價比到了一個歷史極值，意味著可能有類固收資金會逐步增加對他們的配置，起到一定程度託底的作用，因此整體風險可能相對可控。
對於長期而言，如果發達國家市場進入經濟衰退導致的熊市，那麼外資的確可能進一步提升A股的配置比例。第一，外資持有所有中國資產（A股、港股中資股、中概股）比例仍然遠低於其他國家；第二，臺灣和韓國MSCI納入比例提升的空檔期，外資仍然持續流入；第三，隨著A股逐步納入MSCI，國外共同基金（JPMorgan、普信等）持有A股的比例目前仍小於A股在MSCI全球+新興市場的加權配置比重（約1.7%）。
未來即便A股納入MSCI的比例短期不提升，A股部分優質資產的高盈利能力和回報率的優勢，也會吸引更多海外主動型共同基金繼續增加A股配置。尤其是當發達國家資本市場由於經濟衰退進入熊市的時候，A股真正的“避風港”作用在長期會體現出來。
高股息資產也能進攻
中國在疫情控制中相對領先，且無論A股及港股估值偏低，財政、貨幣及產業政策空間足，對中國市場不宜過度悲觀。在全球大放水和超低利率的背景下，高股息的股票將會稀缺的資產。例如銀行、地產。但這是長期的策略，基於分紅和資產價值的邏輯，並不是成長性。
其實，從基金買入港股的方向就看出，高股息資產的銀行正在被青睞。把統計口徑擴展到全部南下資金，與主動偏股型基金Q1減倉港股銀行股不同，南下資金20Q1前10大淨流入個股中，有5只銀行股，其中南下資金對建設銀行的淨買入金額超500億港元。
出現這一現象的關鍵在於不同類型的資金投資目標存在差異，買入港股銀行股的資金可能更多來自偏長線的配置型資金，如保險資金等。這類資金風險偏好相對較低，更加關注具有低波動、高股息等特徵的個股。而Q1港股大幅回撤之際，銀行股的高股息優勢進一步凸顯。
國泰君安認為，短期來看，股債比已達到歷史高點，在修復時間點難以把握的情況下，推薦股息率較高、基本面穩健的農業銀行和工商銀行。同時，4月3日超額儲備利率從0.72%下調至0.35%，打開市場利率下行空間，因此繼續推薦同業負債佔比高、中期業績彈性大的興業銀行和江蘇銀行。
值得注意的是，高股息資產不僅是金融地產等，一些食品飲料行業的優質企業兼具高股息率和成長性，更值得投資者去關注。
經平安證券測算，共有25個標的股息率高於1.5%，養元飲品、迎駕貢酒、元祖股份等7個標的股息率高於3%，伊利股份、雙匯發展、湯臣倍健、克明面業等10個標的股息率處於2%~3%。從業績穩定性看，食品飲料屬於日常消費品，需求波動與宏觀經濟關聯度低，且產品迭代速度慢、競爭格局基本穩定，行業標的業績穩定性較強，龍頭個股更具業績確定性。
股息率高於1.5%的25個標的內，有貴州茅臺、五糧液、口子窖等8個標的實現17年、18年、19年(若尚未披露則採用1-3Q2019)淨利潤均滿足10%的增長，13個標的實現17年、18年、19年淨利潤均正增長。
食品飲料高股息標的具備大市值、高ROE的特徵，25個標的中有17個市值超過100億元，7個標的市值超過500億元，25個標的中有貴州茅臺、五糧液、雙匯發展、伊利股份、洋河股份、養元飲品等13個標的ROE超過20%，20個標的ROE超過10%。
總之，在利率下行週期和全球放水的背景下，高股息的資產不僅能獲得長期的資產受益，還能低於金融市場的波動，作為穩健投資是可行的策略，甚至在2季度能獲得明顯的超額收益。
在2020年初，達里奧曾表示“現金就是垃圾”，但隨後爆發了新冠肺炎疫情，美股大幅下跌，而每日經濟新聞報道其橋水基金中最著名的純阿爾法2號1季度虧損約20%。而在4月7日，達里奧再次表示，隨著全球央行大規模印鈔並保持低利率以應對黑天鵝衝擊，投資者可以選擇持有現金以外的資產。
他說，“請記住，儘管現金的價值不像其他資產那樣波動，但它的負回報代價高昂。因此，我仍然認為，相對於其它選擇，尤其是那些在通貨再膨脹時期仍能保值或增值的選擇（例如，黃金和部分股票），現金是垃圾。”
