消費龍頭紛紛反彈，是跌到估值下限了嗎？一般下跌到什麼位置就會出現較高的安全邊際？
一、高端白酒龍頭
在上週的白酒系列文章中梳理過，首先本輪白酒的週期是從2015年後逐漸走向復甦的，因此估值以近5年為界，目前茅五瀘在2020年的預測估值大概是48倍-50倍，但是估值的中位數一般在30倍。
二、調味品龍頭
在之前寫中炬高新的文章中提到過，由於調味品一般2-3年會迎來一個提價週期，這種提價不同於市場供求下的漲價，是類似於白酒企業的那種企業主動提價，反映的是品牌等綜合實力強化後，帶來的新一輪估值提升，因此我們以近三年曆史估值為準來看一下：
海天味業當前的估值87.9倍，近三年的估值中位數55.2倍；中炬高新當前估值58.7倍，近三年中位數48.6倍；千禾味業當前估值84.8倍，近三年估值中位數47.5倍。
因此，調味品三巨頭的合理估值大約在50倍左右，海天可以相對高一些。
三、各類食品龍頭
1、洽洽食品
洽洽的淨利潤斷層是從2018年中報開始的，主要是由於傳統品類創新（推出藍袋風味瓜子）和新品類的擴展（推出黃袋每日堅果），全新的紅黃藍產品矩陣讓洽洽迎來了估值業績的雙擊，因此我們以2018年中期為起點。
當前洽洽的估值是38.4倍，而2018年年中以來的估值中位數是30.5倍，因此洽洽食品的合理估值至少在30倍。
2、桃李麵包
可以看到桃李麵包2015年來業績基本是保持著20%以上的高增長，除了2019年因費用投入加大影響利潤，但2020年三季報淨利潤更是達到36.37%的更高增速，作為必選消費龍頭，在疫情期間體現出很強的剛性，因此我們以近5年為界。
桃李麵包當前估值為48.68倍，近5年的估值中位數為44.3倍，因為2015年上市，如果考慮次新股估值較高的因素，我們適當下調合理估值，至40倍。
3、安井食品
自2017年上市以來，安井食品每年都保持業績增長，而且近兩年受益速凍食品市場的不斷滲透，B端連鎖餐飲火鍋行業的快速發展，且2018年公司新增產能也剛好投產，業績明顯加速，我們以近兩年為界。
而受益2020年疫情對於速凍食品的爆發式需求，安井食品2020年估值較高，當前估值76倍，近三年估值中位數43.5倍，考慮到海外成熟市場的速凍龍頭味之素的最高估值是37倍，考慮到國內市場還在成長期，我們給予45倍合理估值。
4、三全食品
作為速凍米麵龍頭，三全食品在2020年明顯受益疫情期間需求爆發，但隨著疫情緩解、復工復產，順週期下的復甦預期，讓三全食品正面臨業績估值雙殺。
三全食品當前的估值32.7倍，遠遠低於歷史平均水平，歷史估值法遇到估值大幅下殺，不好用。
因此，參考可比公司估值，橫向比較下的中間值大概是48.8倍，而近5年來三全食品的估值帶下限是30.5倍，因此三全食品的估值下限至少在30倍以上，考慮到海外成熟市場速凍龍頭味之素的最高估值是37倍，但由於當前處於殺估值階段，謹慎給予35倍估值。
