中國經濟網編者按：11月3日，廣東九聯科技股份有限公司（簡稱“九聯科技”）首發上會。九聯科技擬在上交所科創板上市，本次發行1億股，保薦機構是民生證券。九聯科技擬募集資金6.53億元，其中，1.48億元用於家庭網絡通信終端設備擴產項目、1.28億元用於物聯網移動通信模塊及產業化平臺建設項目、1.66億元用於5G通信模塊及產業化平臺建設項目、1.01億元用於九聯科技研發中心升級改造建設項目、1.1億元用於補充流動資金。
九聯科技的主營業務為家庭多媒體信息終端、智能家庭網絡通信設備、物聯網通信模塊、光通訊模塊、智能安防設備及相關軟件系統與平臺的研發、生產、銷售與服務。公司控股股東和實際控制人均為詹啟軍、林榕。公司本次公開發行前，共同實際控制人詹啟軍、林榕合計持有公司25.62%股份，並通過一致行動協議實際支配公司42.82%股份表決權。
最近一年，公司新增3名股東。段暉、金祚惠、佛山曉邦的持股比例分別為2.2727%、3.2500%、3.0000%，股份價格分別為1.92元/股、2.50元/股、2.50元/股。
公司2019年營業收入下滑。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技實現營業收入分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元、10.38億元；公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.06億元、30.23億元、27.77億元、10.28億元，佔營業收入比例分別為78.96%、98.74%、113.99%、98.99%。
公司經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤不匹配，歸母淨利潤波動較大。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1322.54萬元、4767.88萬元、1.22億元、1061.41萬元；公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.19億元、6081.72萬元、84.68萬元、7630.2萬元，經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的比例分別為-901.33%、127.56%、0.69%、720.64%。
公司今年前三季度的業績預測大幅下滑。九聯科技表示，結合行業發展趨勢以及公司實際經營情況，2020年前三季度（預計）營業收入為13億-14億元，較上年同期變動-35.02%至-30.03%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為3100-4400萬元，較上年同期變動-73.04%至-61.74%；扣除非經常損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為1300-2600萬元，較上年同期變動-87.31%至-74.63%。九聯科技稱，公司面臨經營業績大幅度下滑的風險，且存在上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的風險。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技合併口徑員工人數分別為1264人、1168人、1255人、1309人。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，公司加權平均淨資產收益率分別為3.05%、8.38%、18.67%、1.47%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技資產總額分別為23.26億元、26.57億元、23.52億元、21.06億元，負債總額分別為17.81億元、20.64億元、16.36億元、13.78億元。各期，公司的資產負債率（合併口徑）分別為76.59%、77.70%、69.53%、65.45%，資產負債率（母公司）76.36%、77.36%、69.10%、64.98%。
報告期各期末，公司流動比率、速動比率低於同行業可比上市公司平均值，資產負債率略高於同行業可比上市公司平均值。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的流動比率分別為1.17、1.20、1.29和1.38，速動比率分別為0.93、1.03、1.02和1.23。各期末，同行業可比上市公司流動比率平均值分別為1.45、1.40、1.46、1.74，同行業可比上市公司速動比率平均值分別為1.13、1.11、1.17、1.42，同行業可比上市公司資產負債率（合併）平均值分別為61.11%、62.18%、63.26%、56.90%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的貨幣資金分別3.07億元、4.60億元、2.16億元、2.07億元，佔流動資產的比例分別為15.46%、20.12%、10.91%和11.92%。貨幣資金中，銀行存款佔比分別為72.16%、44.41%、86.41%、94.18%。
公司負債結構以流動負債為主。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的流動負債分別為16.95億元、19.03億元、15.34億元、12.58億元，流動負債佔總負債的比例分別為95.16%、92.17%、93.81%和91.25%。報告期各期末公司短期借款分別為2.10億元、1.81億元、4.21億元、3.48億元，佔流動負債的比例分別為12.38%、9.51%、27.43%和27.69%。
2020年上半年公司毛利率較2019年減少4.48個百分點。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的毛利率分別為12.32%、12.81%、22.61%、18.14%。九聯科技稱，主要是由於公司產品的銷售價格通常以招投標的方式確定，主要原材料的價格波動會對公司產品的毛利率產生較大的影響。剔除不相關產品後，報告期各期公司主營業務毛利率與同行業可比上市公司平均毛利率基本一致。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技應收賬款餘額分別為12.35億元、14.22億元、10.99億元、11.84億元，應收賬款餘額佔營業收入比例分別為51.16%、46.45%、45.10%、57.05%。2020年6月末，公司應收賬款中有9.89億元質押用於借款。
公司應收賬款週轉率略有下降，且低於同行業可比上市公司的平均水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的應收賬款週轉率分別為2.67、2.30、1.93、1.82，同行業可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.27、4.24、4.29、3.76。
截至2020年6月末，九聯科技對國安廣視的應收賬款餘額為1.05億元，公司已對其單項計提了壞賬準備4494.76萬元，佔其賬面餘額的42.88%，公司對國安廣視的應收賬款風險敞口為5987.76萬元。2019年，九聯科技以1.45億的現金受讓中信國安持有的國安精進42.85%財產份額。根據公司與中信國安、國安廣視簽訂的《三方回款協議》，約定中信國安在收到公司上述財產份額轉讓款後，出借其中的9000萬元給國安廣視，該9000萬元全部用於向公司清償貨款債務。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技存貨賬面價值分別為4.07億元、3.20億元、4.10億元、1.82億元，佔流動資產的比例分別為20.50%、14.00%、20.67%、10.50%。各期末，九聯科技存貨賬面餘額分別為4.26億元、3.39億元、4.21億元、1.96億元。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的存貨週轉率分別為6.42、6.97、4.96/5.51，均高於同行業可比上市公司平均值；同行業可比上市公司存貨週轉率平均值分別為4.57、4.46、4.25、4.15。
公司客戶集中度較高，對中國移動存在重大依賴。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技向前五名客戶的銷售金額合計佔當期營業收入的比例分別為86.37%、87.94%、88.06%、81.78%，其中，對中國移動的銷售金額佔當期營業收入的比例分別為63.57%、70.29%、68.47%、38.20%。
2020年上半年新增客戶深圳凱利華的訂單來源於中國移動自主品牌子公司咪咕視訊。2020年1-6月份，公司對深圳凱利華實現了3.09億元的銷售收入，佔當期營業收入的比例為29.74%。由於公司對深圳凱利華的銷售間接來源於中國移動，因此，公司該客戶結構的變動不屬於實質性變動。2020年1-6月份，公司對中國移動和深圳凱利華的銷售收入佔比合計為67.94%。
公司2017年、2018年研發費用率不及可比公司的平均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的研發費用金額分別為8035.02萬元、9728.84萬元、1.58億元、5715.25萬元，佔營業收入比例分別為3.33%、3.18%、6.47%、5.51%；同行業可比上市公司研發費用佔營業收入比例的均值分別為3.71%、4.33%、5.21%、5.26%。報告期內，公司研發費用中職工薪酬逐年增長，分別為3831.08萬元、4994.01萬元、7767.70萬元、3329.09萬元。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的銷售費用分別為1.16億元、1.21億元、1.69億元、5123.85萬元，公司銷售費用佔營業收入的比例分別為4.80%、3.95%、6.96%、4.94%，同行業可比上市公司銷售費用佔營業收入的比例均值分別為6.14%、5.71%、5.65%、5.00%。
2019年公司代工採購額驟降近九成。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的代工採購金額分別為1.50億元、5.24億元、5661.96萬元、524.89萬元。公司最大的代工廠商是深圳市世紀本原科技股份有限公司，2017年、2018年、2019年，代工金額分別為1.50億元、2.18億元、268.10萬元。天眼查顯示，深圳市世紀本原科技股份有限公司2017年報顯示有125人繳社保，2018年報無人繳社保。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技招投標的中標率分別為66.25%、58.76%、61.54%、55.06%，其中2018年至2020年1-6月的中標率較2017年度有所下降，主要系公司積極開拓新業務，參與的新產品投標次數增加所致。
股東陳建生所持股份被凍結。九聯科技介紹稱，公司股東陳建生因與自然人張興道借款合同糾紛，作為被申請人被張興道向上海仲裁委提請仲裁，並被廣東省深圳前海合作區人民法院查封其所持公司909.09萬股股份。依據廣東省深圳前海合作區人民法院向惠州市市場監督管理局於2019年1月16日下發的（2019）粵0391執保69號之二《協助執行通知書》，惠州市市場監督管理局凍結陳建生持有公司2.273%股份，凍結期限自2019年1月16日至2022年1月15日。
據投資者網，即使將九聯科技擺在A股中，其科技屬性也並不算亮眼。滬深兩市幾乎沒有以機頂盒為主營業務的公司，被九聯科技列為“同行”的，均是創維數字、四川長虹、四川九洲等家電、數字電視設備企業。在Wind電子設備與儀器90家公司中，其最新研發投入佔比約排名第70位左右，明顯處於行業低端位置。在以專利為核心競爭力的科創板，九聯科技大量產品源於代工，難免顯得格格不入。2018年，公司代工採購達到5.24億元。不過目前這一項目已同比下降89%至5662萬元。
擬科創板募集資金6.53億元
九聯科技的主營業務為家庭多媒體信息終端、智能家庭網絡通信設備、物聯網通信模塊、光通訊模塊、智能安防設備及相關軟件系統與平臺的研發、生產、銷售與服務，主要面向運營商市場，主要產品包括智能網絡機頂盒、DVB數字機頂盒、ONU智能家庭網關、融合型智能家庭網關、智能路由器、NB-IoT模塊、LTE通信模塊、25G前傳光模塊、智能攝像頭、執法記錄儀和證據管理平臺等。
九聯科技的控股股東和實際控制人均為詹啟軍、林榕。公司本次公開發行前，共同實際控制人詹啟軍、林榕合計持有公司25.62%股份，並通過一致行動協議實際支配公司42.82%股份表決權。
九聯科技擬在上交所科創板上市，本次發行1億股，保薦機構是民生證券。九聯科技擬募集資金6.53億元，其中，1.48億元用於家庭網絡通信終端設備擴產項目、1.28億元用於物聯網移動通信模塊及產業化平臺建設項目、1.66億元用於5G通信模塊及產業化平臺建設項目、1.01億元用於九聯科技研發中心升級改造建設項目、1.1億元用於補充流動資金。
公司選擇的具體上市標準為：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
2019年新增3名股東
2019年，九聯科技新增3名股東，分別為段暉、金祚惠、佛山曉邦。段暉、金祚惠、佛山曉邦的持股比例分別為2.2727%、3.2500%、3.0000%，股份價格分別為1.92元/股、2.50元/股、2.50元/股。
2020年上半年業績大幅下降 上市當年營業利潤或同比下滑50%以上
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技實現營業收入分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元、10.38億元；公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為19.06億元、30.23億元、27.77億元、10.28億元，佔營業收入比例分別為78.96%、98.74%、113.99%、98.99%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1322.54萬元、4767.88萬元、1.22億元、1061.41萬元；公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.19億元、6081.72萬元、84.68萬元、7630.2萬元。
九聯科技指出，2020年1-6月份的淨利潤較低主要是由於新冠疫情、中美貿易摩擦、中國移動招標政策變化以及交易性金融資產公允價值變動損益的影響。由於公司2020年上半年的業績大幅度下降，且2020年第三季度中美貿易摩擦對公司主芯片的供應產生了較大的不利影響，因此，公司面臨經營業績大幅度下滑的風險，且存在上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的風險。
關於2020年前三季度業績預計情況，公司預計今年前三季度的業績大幅下滑。九聯科技表示，結合行業發展趨勢以及公司實際經營情況，2020年前三季度（預計）營業收入為13億-14億元，較上年同期變動-35.02%至-30.03%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為3100-4400萬元，較上年同期變動-73.04%至-61.74%；扣除非經常損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為1300-2600萬元，較上年同期變動-87.31%至-74.63%。
現金流與淨利潤差異較大
公司經營性現金流量淨額與淨利潤差異較大，主要系經營性應收、應付及存貨變動、稅費返還的影響。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技淨利潤分別為1321.04萬元、4767.88萬元、1.2225.61億元、1058.81萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.19億元、6081.72萬元、84.68萬元、7630.20萬元，經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的比例分別為-901.33%、127.56%、0.69%、720.64%。
九聯科技表示，2017年度，公司淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額不匹配，主要系存貨和應收賬款大幅增加的影響。2017年下半年，受國家寬帶提速降費政策，中國移動大力推行裝寬帶送“魔百和”智能網絡機頂盒的影響，公司2017年第四季度的銷售訂單規模大幅度增長，使得公司期末應收賬款和存貨中的發出商品較上年度大幅度增加，從而對經營活動產生的現金流量淨額產生不利影響。
2018年度，公司經營活動產生的現金流量淨額大幅增長，與淨利潤水平基本匹配。
2019年度，公司淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額不匹配，主要受經營性應付項目變動的影響，經營性應付項目中，應付票據與應付賬款的減少會導致經營性現金流出增加，2019年應收票據與應付賬款的減少對淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額差異的影響金額為-6.71億元。
2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額大幅增長，與淨利潤水平不匹配，主要系收到的稅費返還大幅增加所致。
2020年6月末資產負債率65.45%
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技資產總額分別為23.26億元、26.57億元、23.52億元、21.06億元，負債總額分別為17.81億元、20.64億元、16.36億元、13.78億元。各期，公司的資產負債率（合併口徑）分別為76.59%、77.70%、69.53%、65.45%，資產負債率（母公司）76.36%、77.36%、69.10%、64.98%。
九聯科技表示，報告期各期末公司資產負債率相對較高。主要系：公司主要客戶為運營商，該類客戶結算存在一定週期，回款時間較長，同時公司給予客戶的信用期限整體上大於供應商給予公司的信用期限，故公司營運資金需求量比較大。為滿足營運資金需求，公司通過銀行借款、融資租賃、供應鏈公司墊資代採等方式進行融資，因此導致資產負債率較高。2019年度和2020年1-6月，隨著公司盈利能力的增強，資產負債率有所降低，財務結構得到了優化。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的貨幣資金分別3.07億元、4.60億元、2.16億元、2.07億元，佔流動資產的比例分別為15.46%、20.12%、10.91%和11.92%。貨幣資金中，銀行存款佔比分別為72.16%、44.41%、86.41%、94.18%。
公司負債結構以流動負債為主。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的流動負債分別為16.95億元、19.03億元、15.34億元、12.58億元，流動負債佔總負債的比例分別為95.16%、92.17%、93.81%和91.25%。報告期各期末公司短期借款分別為2.10億元、1.81億元、4.21億元、3.48億元，佔流動負債的比例分別為12.38%、9.51%、27.43%和27.69%。
2020年上半年毛利率較2019年減少4.48個百分點
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的毛利率分別為12.32%、12.81%、22.61%和18.14%，呈現較強的波動性。九聯科技表示，主要是由於公司產品的銷售價格通常以招投標的方式確定，主要原材料的價格波動會對公司產品的毛利率產生較大的影響。九聯科技稱，由於公司面向運營商市場銷售的產品沒有采用自主品牌，故公司產品的毛利率水平也相對較低。
九聯科技指出，剔除不相關產品後，報告期各期公司主營業務毛利率與同行業可比上市公司平均毛利率基本一致。
2020年6月末應收賬款餘額佔營業收入比例為57.05%
報告期各期末，公司應收賬款較大，佔流動資產和總資產比重較高。截至2020年6月末，公司應收賬款賬面價值10.88億元，佔流動資產比例為62.71%，佔總資產比例為51.64%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技應收賬款餘額分別為12.35億元、14.22億元、10.99億元、11.84億元，應收賬款餘額佔營業收入比例分別為51.16%、46.45%、45.10%、57.05%。2020年6月末，公司應收賬款中有9.89億元質押用於借款。
九聯科技表示，公司客戶主要為電信運營商和廣電運營商，其中廣電運營商銷售回款週期較長，導致公司期末應收賬款餘額較大。
公司應收賬款週轉率略有下降，且低於同行業可比上市公司的平均水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的應收賬款週轉率分別為2.67、2.30、1.93、1.82，同行業可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.27、4.24、4.29、3.76。
1.45億受讓國安精進42.85%財產份額 中信國安出借9000萬給國安廣視還債
截至2020年6月末，九聯科技對國安廣視的應收賬款餘額為1.05億元，公司已對其單項計提了壞賬準備4494.76萬元，佔其賬面餘額的42.88%，公司對國安廣視的應收賬款風險敞口為5987.76萬元。
九聯科技表示，2018年末，公司對國安廣視應收賬款餘額為1.95億元。2019年以來，公司客戶國安廣視受其母公司中信國安的控股股東中信國安集團有限公司債務危機影響，資金週轉出現困難，未能按期支付貨款，公司暫停了對國安廣視的銷售。
為儘快收回貨款，2019年12月，九聯科技與中信國安簽訂《財產份額轉讓協議》，約定公司以1.45億元的對價受讓中信國安持有的國安精進9500萬元的有限合夥人財產份額（佔認繳出資額的42.85%）。同時，公司與中信國安、國安廣視簽訂《三方回款協議》，約定中信國安在收到公司上述對價款之後，出借其中的9000萬元給國安廣視，該9000萬元全部用於向公司清償貨款債務。
九聯科技分別於2019年12月30日和2020年4月14日向中信國安支付上述財產份額轉讓款7250萬元，合計1.45億元，國安廣視於2019年12月30日和2020年4月14日分別回款4500萬元，合計9000萬元。2020年3月30日，國安精進就上述出資份額轉讓辦妥了相關的工商登記手續。
九聯科技指出，綜合考慮國安廣視後續還款計劃、同行業可比上市公司計提比例、股東實力等情況，公司認為對其的應收賬款不存在重大回收風險。
2020年6月末存貨賬面餘額1.96億元
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技存貨賬面價值分別為4.07億元、3.20億元、4.10億元、1.82億元，佔流動資產的比例分別為20.50%、14.00%、20.67%、10.50%。各期末，九聯科技存貨賬面餘額分別為4.26億元、3.39億元、4.21億元、1.96億元。
報告期各期末，公司存貨跌價準備金額分別為1931.85萬元、1950.40萬元、1109.66萬元、1441.80萬元。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的存貨週轉率分別為6.42、6.97、4.96/5.51，均高於同行業可比上市公司平均值;同行業可比上市公司存貨週轉率平均值分別為4.57、4.46、4.25、4.15。
對前五大客戶的銷售收入佔比超8成
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技向前五名客戶的銷售金額合計佔當期營業收入的比例分別為86.37%、87.94%、88.06%、81.78%，其中，對第一大客戶中國移動的銷售金額佔當期營業收入的比例分別為63.57%、70.29%、68.47%、38.20%。
九聯科技表示，公司對前五大客戶銷售收入佔比較高主要是由公司所在行業的特點決定的。公司產品主要面向運營商市場，而我國基礎電信服務主要由三大電信運營商提供，廣播電視服務則主要由各省的廣電運營商提供，運營商市場高度集中的特點決定了公司對主要客戶的銷售也較為集中。
九聯科技指出，公司對中國移動存在重大依賴，但是該情形不夠成重大不利影響。最近三年，公司對中國移動的銷售金額佔當期營業收入的比例分別為63.57%、70.29%和68.47%，佔比超過50%。
2020年上半年，公司新增客戶深圳凱利華的訂單來源於中國移動自主品牌子公司咪咕視訊。報告期內，公司對中國移動的銷售金額佔當期營業收入的比例分別為63.57%、70.29%、68.47%和38.20%，其中2020年1-6月份的銷售收入佔比較2019年度明顯下降，主要原因是：一方面受中國移動“集團集採”要求的影響，公司對中國移動的銷售收入明顯下降；另一方面，公司積極開拓商業客戶，2020年1-6月份對深圳凱利華實現了3.09億元的銷售收入，佔當期營業收入的比例為29.74%。由於公司對深圳凱利華的銷售間接來源於中國移動，因此，公司該客戶結構的變動不屬於實質性變動。2020年1-6月份，公司對中國移動和深圳凱利華的銷售收入佔比合計為67.94%，和公司對中國移動2019年度的銷售收入佔比68.47%差異不大。
由於公司以直接服務於以中國移動為代表的運營商客戶為主，且深圳凱利華獲取中國移動訂單以及公司對深圳凱利華銷售的可持續性存在不確定性，故公司2020年1-6月份客戶結構的變化具有一定的偶發性。
2017年、2018年研發費用率不及可比公司均值
公司2017年、2018年研發費用率不及可比公司的平均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的研發費用金額分別為8035.02萬元、9728.84萬元、1.58億元、5715.25萬元，佔營業收入比例分別為3.33%、3.18%、6.47%、5.51%；同行業可比上市公司研發費用佔營業收入比例的均值分別為3.71%、4.33%、5.21%、5.26%。
報告期內，公司研發費用中職工薪酬逐年增長，分別為3831.08萬元、4994.01萬元、7767.70萬元、3329.09萬元。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的銷售費用分別為1.16億元、1.21億元、1.69億元、5123.85萬元，公司銷售費用佔營業收入的比例分別為4.80%、3.95%、6.96%、4.94%，同行業可比上市公司銷售費用佔營業收入的比例均值分別為6.14%、5.71%、5.65%、5.00%。
2018年代工採購金額5.24億元 2019年驟降約九成
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的代工採購金額分別為1.50億元、5.24億元、5661.96萬元、524.89萬元。
九聯科技表示，公司所處行業具有技術演進較快、市場需求多變、訂單量大、交付週期短、質量要求高等特點，對公司生產組織能力要求較高；為應對上述行業特點，提高生產管理效率，降低固定設備的投入，公司引進了智能製造的生產管理理念，實現了“以銷定產”的生產模式，但是在部分情況下，由於公司自身產能難以滿足客戶大批次訂單的快速交付需求，公司也會採取代工採購的方式從其他生產廠家採購產成品。
九聯科技最大的代工廠商是深圳市世紀本原科技股份有限公司，2017年、2018年、2019年，代工金額分別為1.50億元、2.18億元、268.10萬元。天眼查顯示，深圳市世紀本原科技股份有限公司2017年報顯示有125人繳社保，2018年報無人繳社保。
九聯科技表示，在代工採購模式下，首先由公司研發中心完成產品的方案設計、軟件系統的開發以及產品生產過程的驗證及測試工作，在相關產品開發完成，具備批量生產可行性之後，由採購部篩選合適供應商、進行商務洽談並簽訂框架合同；在採購過程中，公司會將產品相關的設計方案、軟件系統以及技術參數要求等資料全部交付給代工廠商，同時協調代工廠商利用公司現有的採購渠道進行主要原材料的採購。在生產過程中公司質量控制人員全程駐場進行在線檢驗及對成品進行開箱檢驗，對在線產品和成品的質量進行全程把控。
招投標的中標率下降
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技招投標的中標率分別為66.25%、58.76%、61.54%、55.06%，其中2018年至2020年1-6月的中標率較2017年度有所下降，主要系公司積極開拓新業務，參與的新產品投標次數增加所致。
九聯科技表示，2019年度，公司在部分重要招投標項目中未能中標導致ONU智能家庭網關收入較2018年減少1.72億元。此外，2020年度新冠疫情期間，安裝推廣人員難以進入家庭，使得運營商的家庭多媒體信息終端和智能家庭網關等產品的市場推廣和招標採購計劃均受到不利影響。
九聯科技指出，若公司招投標的中標率、中標份額及中標價格發生變化，或客戶因整體經濟形勢變化或自身生產經營的影響而調整招投標份額或招標計劃，公司將面臨較大的營業收入波動風險。
股東陳建生股份被凍結
依據廣東省深圳前海合作區人民法院向惠州市市場監督管理局於2019年1月16日下發的（2019）粵0391執保69號之二《協助執行通知書》，惠州市市場監督管理局凍結陳建生持有公司2.273%股份，凍結期限自2019年1月16日至2022年1月15日。
九聯科技於2020年10月23日披露的上會稿顯示，截至本招股說明書籤署日，公司股份存在被查封凍結的情況。
九聯科技介紹稱，公司股東陳建生因與自然人張興道借款合同糾紛，作為被申請人被張興道向上海仲裁委提請仲裁，並被廣東省深圳前海合作區人民法院作出（2019）粵0391執保69號《民事裁定書》，查封其所持公司909.09萬股股份。上述股份被查封系由於陳建生個人與第三方之間債權債務糾紛所致，所涉糾紛事項與其持有公司股份的權屬無關。
上海市仲裁委已於2020年7月20日就上述案件作出裁決，裁定陳建生應於裁決限定的時間內向張興道償還本金2480萬元及相應利息、逾期利息、律師費、保全費等費用；該案其他被申請人對於陳建生的前述償還本金及利息和逾期利息承擔連帶責任。截至2020年9月21日，就張興道與陳建生等人借款合同糾紛案，陳建生尚未執行上海市仲裁委作出的生效裁決，陳建生亦未收到申請人張興道向廣東省深圳前海合作區人民法院提出針對陳建生所持公司股份的強制執行申請通知。
陷支付貨款糾紛 已簽署《和解協議書》
九聯科技招股書顯示，報告期內，公司（包括子公司）發生的重大訴訟或仲裁情況如下：
公司於2017年開始與愛立峰發生業務往來，並與愛立峰先後簽訂了《智能機頂盒購銷合同》、《機頂盒採購合同》。公司依約履行了供貨義務，但愛立峰未能依據合同付清款項。為了保證愛立峰履行付款義務，雙方於2018年8月23日簽訂了《質押合同》，合同約定愛立峰以其對大連天途享有的債權人民幣3460.2萬元和北方聯合享有債權人民幣388.53萬元為其欠公司貨款3848.73萬元提供了質押擔保，並約定愛立峰於質押合同簽署後3個月內償還貨款。之後，愛立峰未按《質押合同》履行付款義務。
公司作為原告，以愛立峰為被告，大連天途和北方聯合為第三方，向深圳市南山區人民法院提起訴訟，請求愛立峰立即支付公司貨款人民幣3848.73萬元及利息損失（以3848.73萬元為本金，按中國人民銀行同期貸款利率，從2018年11月23日開始計算至付清全部款項之日止）。愛立峰提出反訴，請求解除《智能機頂盒採購合同》相關採購訂單，要求公司向其支付延遲交貨的違約金62.47萬元（按每批次貨款總額、實際延遲交付的天數及年利率24%的標準計算違約金），並向其支付因合同解除的違約金515.03萬元（其中大連天途合同解除的違約金為147.83萬元、北方聯合合同解除的違約金為367.2萬元）。深圳市南山區人民法院於2019年9月3日作出《受理案件通知書》（立案號（2019）粵0305民初22514號）決定受理該買賣合同糾紛。
2020年2月28日，深圳市南山區人民法院作出（2019）粵0305民初22514號民事判決書，判決：愛立峰於判決生效之日起十日內向公司支付貨款3848.73萬元及利息損失（利息以3848.73萬元為本金，按中國人民銀行同期貸款利率，從2018年11月23日起計算至2019年8月19日；自2019年8月20日起，按照全國銀行間同業拆借中心公佈的貸款市場報價利率，計算至全部款項付清之日止）；駁回被告深圳市愛立峰科技有限公司的全部反訴請求。
2020年4月10日，公司與愛立峰簽署了《和解協議書》，在上述《和解協議書》中雙方約定如下：
（1）雙方同意不再就本案提起上訴，即一審判決生效後即選擇進入執行和解；
（2）雙方確認愛立峰付九聯科技貨款3848.73萬元；
（3）雙方同意上款所述貨款3001.96萬元由愛立峰債務人，即大連天途應付愛立峰到期債權直接代為清償，剩餘846.77萬元由北方聯合應付愛立峰公司的到期債權直接代為清償；
（4）大連天途代為清償人民幣3001.96萬元到期債權，具體支付金額與時間以2019年6月19日大連天途與愛立峰書面確認的《大連天途愛立峰付款結算單》為準；剩餘部分（以人民幣846.77萬元為上限）由北方聯合以截止於2020年12月31日欠付愛立峰的到期債權代為清償，自2020年6月開始，北方聯合按與愛立峰基於《北方聯合DVB+OTT項目合作運營協議》（合同編號：MX-DVB-00-00-170818-01）及《北方聯合DVB+OTT項目合作運營協議之補充協議》約定的應付款金額與時間支付。若北方聯合無法按約定時間完成支付，則由愛立峰及禹峰承擔欠付款項的一般保證責任，保證責任項下的款項最遲清償日期不超過2020年12月31日，逾期按中國人民銀行同期貸款利率支付利息；若上款所述北方聯合到期債權不足人民幣846.77萬元，則不足部分由愛立峰兜底，並直接向九聯科技清償，日期不超過2020年12月31日，逾期按中國人民銀行同期貸款利率支付利息；
（5）九聯科技有權視兩個第三人自覺履行情況後決定是否申請強制執行。若兩個第三人不履行本協議，則九聯科技有權選擇申請法院強制執行，並按上條約定的款項強行扣劃給九聯科技。
基於上述《和解協議書》約定，公司、愛立峰與大連天途、北方聯合就款項具體支付方式和時間等執行事宜分別簽訂了《三方執行和解協議書一》《三方執行和解協議書二》。截至本招股說明書籤署日，前述協議正常履行中，公司已依約收到1500萬元回款。
科技屬性並不算亮眼
據投資者網，即使將九聯科技擺在A股中，其科技屬性也並不算亮眼。滬深兩市幾乎沒有以機頂盒為主營業務的公司，被九聯科技列為“同行”的，均是創維數字、四川長虹、四川九洲等家電、數字電視設備企業。
為了彰顯其“科創”本色，九聯科技過去幾年的研發投入不斷升高。從2017年的0.8億元，增加至2019年的1.58億元，增幅近一倍；研發費用在營收中佔比也從3%上漲至6.5%。
但公司仍需再接再厲。在Wind電子設備與儀器90家公司中，其最新研發投入佔比約排名第70位左右，明顯處於行業低端位置。
在以專利為核心競爭力的科創板，九聯科技大量產品源於代工，難免顯得格格不入。2018年，公司代工採購達到5.24億元。不過目前這一項目已同比下降89%至5662萬元。
