來源：中金公司
北京時間4月30日凌晨2點，美聯儲公佈4月FOMC議息會議決議。此次會議相對平靜，並未公佈新的寬鬆措施，但美聯儲立場依然偏鴿派，暗示如有必要將再度加碼寬鬆。向前看，我們預計美聯儲年末總資產有望擴張至10萬億美元，且將較長時期均保持零利率：
1. 4月會議並未公佈新的寬鬆措施，市場已有預期。
3月以來，美聯儲快速通過一系列寬鬆措施：a）3月3日、15日分別緊急降息50bps和100bps，重回零利率；b）啟動無限量QE（國債、MBS），3月中至今已購買了1.64萬億美元；c）宣佈各類信用工具，規模約2.3萬億美元，部分已啟動購買，其餘也將在近期啟動；d）與外國央行外匯互換，及對海外央行開放互換工具，最新規模已達4300億美元左右。加總看，3月中以來的6周，美聯儲總資產增加2.3萬億美元，佔GDP比例10.6％，超過QE3時期累計兩年的購買規模（1.7萬億美元，佔GDP比例9.6％）；最新美聯儲總資產達6.6萬億美元。因此，此次4月會議平靜度過，市場已有充分預期。
圖表: 最近6周，美聯儲總資產累計擴張2.3萬億美元，佔GDP比例10.6％
資料來源：Haver Analytics， 中金公司研究部
2. 但美聯儲充分認識到經濟依然將面臨較大困難。
政策聲明中，美聯儲表示，疫情及相應的隔離措施導致經濟活動大幅下滑（sharp decline）而失業飆升（surge in job losses）；弱需求及低油價正在壓制（holding down）通脹；金融條件也受到疫情衝擊、信貸向實體經濟的流動也受到損害。美聯儲因此認為，此次公共衛生危機將在短期顯著抑制（weigh heavily）經濟活動，就業，以及通脹；甚至，對中期經濟增長也造成不小的風險（considerable risk）。
3. 立場繼續偏鴿派，對加碼寬鬆持開放態度。
面對高度的經濟不確定性，美聯儲立場繼續偏鴿派，表示將繼續適當使用所有工具支持經濟（will use its tools and act as appropriate to support the economy）。
4. 向前看，我們預計美聯儲兩方面寬鬆支持金融市場及實體經濟：明確表示保持較長時期零利率、以及總資產年末擴張至10萬億美元。
a）設定利率指引。美聯儲需要讓市場相信，其利率將在較長時期保持低位，從而支撐需求。這點可通過修改前瞻指引實現。此次會議並未修改指引，但Powell在發佈會上表示，當前市場的預期是合適的。當前2年期美國國債收益率約0.2％，隱含市場預計未來2年聯邦基金利率目標將保持在當前水平不變。因此，我們預計不久美聯儲將給出更加清晰的利率指引。
b）繼續擴表。對於開放式QE（國債及MBS購買），美聯儲國債日均購買已從3月中旬的750億美元每天下降至本週的100億美元每天，但速度依舊遠快於此前的幾輪QE。
向前看，美聯儲表示QE目標是“保持金融市場穩定運行”，也就是保持金融市場不要受到類似3月流動性衝擊的困擾。因而，隨著近期金融市場繼續改善，我們預計美聯儲在未來3個月內 QE將顯著放緩至與此前幾輪QE類似的速度。
不過，未來一段時間，美聯儲此前通過的2.3萬億美元信貸購買計劃將較快落地，從而接力QE推動總資產擴張。而且，美聯儲主席Powell在會議上表示，如有必要，這些購買可以加碼。此前CARES Act撥款給財政部的4540億美元資金，可以支持美聯儲購買約擴張4.5萬億美元信貸資產。我們預計其將充分利用這些財政部資金，因此，其年末的總資產有望擴張至10萬億美元左右，佔GDP比例接近50％。
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