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2018年教育的“冰与火”
——全市场教育行业策略报告
回望2018年教育市场
2018年8月之前资产证券化进程快速推进，教育标的加速扎堆港股、美股上市，之后速度有所放缓；从资本市场表现看，上半年多家公司创下股价新高、估值持续提升，在2018年8月民促法送审稿发行之后教育板块出现异动，估值出现明显下调；从政策推进上看，民办学历教育、幼教、k12等细分赛道承压明显，却也不乏职业教育、教师培训等细分行业迎来机遇。
火热前行
资产证券化进程加快，港股、美股迎“上市潮”：通过2017、2018年教育公司密集上市，目前A 股、港股、美股市场共同发力，教育板块日趋规模化。其中A股纯正教育标的较少，更多通过跨界并购、借壳方式实现上市，幼教（威创股份、秀强股份；三垒股份收购早教龙头美吉姆）、k12教培（科斯伍德并购龙门教育、立思辰对于中文未来的k12语文收购）以及职业教育公司（亚夏汽车和中公教育重组），且目前更多公司陆续剥离原有主业、聚焦教育产业向纯正的教育标的转化；而美股集聚k12教培龙头；港股多家民办高等、民办k12学历教育公司上市，随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线教育)、卓越教育(k12课外培训)等陆续登陆，港股教育板块开始进入百花齐放的阶段，整个资本市场中教育板块日渐“丰满”。
估值下调
未来资产证券化、并购等举措或受阻，需业绩和政策改变。2018年的政策调整带动了教育行业公司估值的调整，特别是政策出台后市场预期不足、导致的短期市场情绪波动，民办学历板块和幼教板块影响最为明显。由于政策的明确出台，使得多家相关公司跌破发行价：港股估值从高位的40多倍下降至目前19X,美股估值是33X，新三板市场是18X，都处于历史的低位且估值差在缩小。
细数政策
“严监管”主旋律下，机遇与挑战并存。2018年主要是教育政策监管升级，其中包括民促法意见稿、送审稿、禁补令、中高考改革、学前教育意见、个税减免等重要政策。历经2018年密集的政策变化，我们预判教育行业2019年将延续2018年严监管的态势，未来各大赛道具体细分配套政策有望具体出台落定，而2019年最重要的是民促法实施条例的落地。后续政策风向主要还是需要依据监管层的对于各大细分赛道的定位，其中民办教育强调作为公办教育的重要补充，强化教育公平；k12强调规范化；学前教育针对普惠性；民办学校重点在于分类管理和各行其道，未来后续政策出台还将基于这些基础和框架内容。
风险提示
政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧
只要路是对的
就不畏惧远方
重点行业
科 “新”时代，优创先机
新三板2019年年度策略
医药
看好2019年医药行业整体发展，政策趋严，推动行业集中度提升，2019年建议关注头部医药公司：合全药业、成大生物、原子高科等
TMT
科创板上线或成明年资本市场最大变量，部分优质三板公司或可迎来转板机遇！
看好云计算、新零售、产业互联网等三大主线的投资机会，寻觅三板中具备核心优势+业绩增长稳定+估值相对较低的投资标的！
教育
刚需依旧、投资火热、政策严监管——教育依旧具备强需求
K12板块依旧是重点、职业教育板块值得关注，持续关注政策对于部分赛道的后续规定！
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2016年-2018年卖方水晶球奖新三板公募/总榜第一名
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
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