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从恒发光学上市看，全球眼镜（架）市场贸易的空间？
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事件
香港联交所官网显示：眼镜公司 恒发光学于2019年1月28日提交招股书。恒发光学的历史可追溯至1986年，在开始营运时，恒发主要从事眼镜产品贸易。公司于2013年在中国深圳建立了公司的第一个主要生产基地，即深圳生产基地，以OEM及ODM为基准开始设计及制造眼镜产品。为提高公司的产能以应付上升的市场需求，公司于2016年建立江西生产基地，拥有三条生产线。于同年，公司开始以OBM为基准开发产品，并推出了公司的自家品牌「miga」眼镜产品以扩大公司的市场份额及巩固公司的竞争地位。于往绩记录期，公司制造合共超过3,200种光学眼镜架及太阳眼镜的多元化产品组合。目前公司营收规模约3.6亿港元。
北美眼镜产品的零售市场规模
北美眼镜产品的零售市场规模预计达103亿美元： 在经济、人口及需求稳定增长等各种驱动因素下，北美眼镜产品的零售总额由2013年的约90亿美元按3.1%的复合年增长率增至2017年的约102亿美元。预计北美眼镜产品的零售额在2018年至2022年期间将以2.5%的复合年增长率增长，2018年，北美眼镜产品的零售市场规模预计达103亿美元；预计于2021年达到约114亿美元规模。
欧洲眼镜产品的零售市场规模
欧洲眼镜产品的零售市场规模预计达232亿美元：欧洲眼镜零售额由2013年的189亿美元增至2017年的225亿美元，复合年增长率为4.5%。2018年，欧洲眼镜产品的零售市场规模预计达232亿美元。尽管欧洲本地生产总值增长放缓，但过去几年欧洲对眼镜产品及不同眼镜款式及设计的需求已推动欧洲眼镜市场的增长。随着国际货币基金组织预计未来几年欧洲经济将复苏，对眼镜产品及太阳眼镜的需求将会增加，并推动欧洲眼镜市场增长，至2022年底前将达至280亿美元，于2018年至2022年期间的复合年增长率为4.8%。
中国眼镜产品的零售市场规模
中国眼镜产品的零售市场规模预计在780亿元人民币水平：稳定增长的个人财富、日益提高的健康意识、庞大的近视群体、不断更新换代的新产品，均为眼镜零售行业的未来发展奠定了较坚实的基础。同时人口老龄化也增强了对老花镜的需求。据Euromonitor 预测，中国眼镜零售市场预计将保持 4.79%的年均复合增长率，到 2020 年行业整体规模将达 851.77 亿元。目前中国眼镜产品的零售市场规模预计在780亿元人民币水平。（主要数据来自A股博士眼镜招股书）
中国为光学眼镜架最大出口国
中国为光学眼镜架最大出口国，美国为光学眼镜架的最大进口国：2017年，中国已是光学眼镜架最大出口国，出口值占全球份额的21.9%。意大利及香港（地区）为光学眼镜架的第二及第三大出口商，同年全球市场份额分别为21.4%及19.3%。美国为光学眼镜架的最大进口国，2017年的价值份额为17.8%，其次是香港地区(12.0%)及其他欧洲国家（例如意大利(9.1%)、法国(7.2%)、德国(5.5%)及英国(4.2%)）。中国光学眼镜架的出口值由2013年的约10.88亿美元增长至2017年的约13亿美元，复合年增长率为4.6%。
浙江及广东为主要生产地点
浙江及广东为中国光学眼镜架的主要生产地点：中国光学眼镜架的产值由2013年的约人民币178亿元稳步增长至2017年的约人民币208亿元，复合年增长率为4.0%。增长乃主要由于中国人口日增及愈趋城市化令需求增加，而2014年至2016年增长率较低，原因为欧洲国家经济下滑导致出口值下降。预计欧洲快速城市化及预期经济复苏将推动中国光学眼镜架生产的增长。因此，预计中国光学眼镜架的产值于2018年至2022年将以5.3%的复合年增长率增长。浙江及广东均为中国光学眼镜架的主要生产地点，约占光学眼镜架于2017年总产量的46.8%及22.7%。
中国的光学眼镜架制造市场高度分散
据估计，中国大约有6,000间制造商。另一方面，约有不到150间光学眼镜架制造商于2017年在香港主要从事出口业务。恒发光学为香港第五大制造商及出口商，按2017年收益，市场份额约为3.3%。
恒发光学的收入构成
恒发光学的收入主要来自销售主要由醋酸酯或金属制成的光学眼镜架及太阳眼镜。公司的产品以OEM、ODM或OBM为基准生产。公司向欧洲及美国等地的客户（包括眼镜零售商、贸易公司及特许品牌拥有人）销售公司的产品。截至2016年及2017年12月31日止各个年度以及截至2018年9月30日止九个月，公司产生的收益分别约为318,000,000港元、362,800,000港元及306,100,000港元。Wind数据显示：恒发光学收入、净利水平与三板公司新眼光（430140.OC）、A股公司博士眼镜（300622.SZ）收入、净利水平均在相同的量级。
风险提示
竞争风险、消费者消费习惯改变的风险
重点行业
科 “新”时代，优创先机
新三板2019年年度策略
医药
2019年建议关注头部医药公司：合全药业、成大生物、原子高科等
TMT
科创板上线或成明年资本市场最大变量，部分优质三板公司或可迎来转板机遇！
教育
K12板块依旧是重点、职业教育板块值得关注，持续关注政策对于部分赛道的后续规定！
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2016年&2017年金牛奖新三板研究
第一名
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
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