罕見看空報告！“9天7漲停”中國人保被中信證券唱空，你怎麼看？

杜耀雨

中信證券這份看空報告可能是國內對A股市場監管風格轉變的一個信號，從行政的窗口指導、問詢函、臨停等調控方式轉向更市場的監管方式。

看空報告罕見，即使是15年牛市最高峰的時候也沒有見到過看空報告

2015年6月，當時是牛市最火爆的時候，大量股票都處於極度高估的狀態。縱使極度高估，也很難找到一篇看空的報告。是券商都瞎了眼嗎？當然不是，這個跟券商行業的潛規則有關係：

A股沒辦法通過做空賺錢，券商的主要盈利來自於經紀業務，這樣就需要鼓勵投資者不斷去做交易。發佈看空的研報會減少交易量，還會得罪上市公司，以後真的看好了想去調研上市公司可能就不讓你去了，而且上市公司也會提供一些業務給上市公司，算是券商的半個衣食父母，不能輕易得罪。

於是，發看空報告這個事情就變成了吃力不討好的事情，潛移默化就形成了一個行業潛規則，看多的公司發佈評級，不看好的公司就不去調研了。

也正是因為這個原因，出一份報告就會迎來市場的大量解讀。

看空報告可能是監管風格切換的信號

元旦後開啟的這波大行情裡，主導方還是以擅長炒作垃圾股的各路遊資。

這些遊資在過去三年間，也就是前任證監會主席任內，被極度壓制，動不動就會被問詢、臨停，懾於監管壓力的遊資就像被關在籠子裡的獅子，過的極度壓抑。

伴隨遊資被壓制的是A股市場徹底失去了活力，交易寡淡，人氣漸失。股市的極度下跌也引發了很多上市公司的危機，大股東質押爆倉，上市公司的資金鍊瀕臨斷裂等等。為了妥善解決這個危機，高層想了各種辦法，比如成立紆困基金，要求銀行增加信貸支持來解困，但是杯水車薪。

市場的問題始終要靠市場來解決，變化始於證監會主席的走馬換將，易主席上任後對股市監管的態度大變，減少行政直接干預，採用更市場化的監管方式。自此，遊資像出籠的野獸，以更加兇殘的方式在A股掀起了一輪又一輪的驚濤駭浪。

A股的活力也在不合理的持續上漲中漸漸恢復，上市公司因為股價下跌的危機逐漸解除。可是在市場的持續亢奮中，如何避免重蹈15年的覆轍也變成了議題，既然已經明確了要更市場的監管方式，在這波的調控中再像之前那樣的問詢，臨停就不合適了。

怎麼辦呢？什麼是更市場化的監管方式呢？看空報告是一個。

希望證券三大報給市場降溫，讓券商發看空報告都是市場化的監管導向

近日市場有傳聞，證監會讓證券三大報給市場降降溫，沒過多久，券商的看空報告也出現了。顯而易見，在媒體上發降溫文章跟券商的看空報告都是一樣的，更市場化的提醒而不是直接的行政手段動手動腳。

我想，在本屆證監會任上，券商看空報告會慢慢變得跟看多報告一樣常態化，後續，其他各種市場化的管理方式也可能會層出不窮，比如放開期貨，能讓市場有股做空的力量來於狂熱的情緒相制衡等。

同樣，更市場化的監管方式表明，我們的監管層也在逐漸成熟。

金融筆記

中信證券是打破行業潛規則，既然給人保唱空了，中信證券預計未來一年中國人保下跌空間將超過50%，那除非未來一年股市不漲了，否則這種瘋狂的踩踏式買入行為，人保怎麼可能會下跌？而人保是中字頭保險股裡價格最低的，平安70元，人壽30元，太保都34元了，人保現在才12.83元價格也不會太貴。但是人保可能是漲瘋了，才遭來重磅一擊。

自從2月25日開始，人保一個漲停板之後已經是走出了八個漲停板了，十天八漲停，和AH溢價超過了300%，短期風險還是有的。在今天還是一字漲停板收盤，盤中封單29萬手，炒作情緒非常高漲，更是在保險股今天全部下跌之際，唯獨封漲停的個股，完全冰火兩重天的節奏，此次中信證券直接開出人保的合理估值區間在每股4,71-5.83元，未來一年潛在下跌空間超過53.9%，這是比較少見的賣出評價，預計著人保開板的日子就要來了。

金美圓的財經筆記

熱烈歡迎，這是第一份結論可看的賣方研報。

習慣上，買方實用性，賣方科普性的研報格局，使得證券研報行業整體上缺乏客觀性，我們看到公開的研報基本上都是科普性的內容，結論都可以刪除，原因在於券商並沒有太多動力去提示個股的問題。其並非渾水，不能從反向交易中獲利，說壞話沒有任何利益可言，還要得罪一大波開戶的用戶。

所以長期以來，業內幾乎有一定的共論，就是券商研報看邏輯部分，可以套用信息，但是到結論部分，一概丟棄。

然而，這一次中信證券這一點做得很好，終於，券商研報有用了。

股市可能會迎來一輪調整，原因在於本輪牛市漲到如今，出現了一些結構性問題，那就是炒家開始活躍。個人的觀點是，炒家業務不應該在監管層面過多幹預，但是必須要有對沖的市場力量。這種力量大致如下：

1、做空的衍生工具。很多散戶可能並不歡迎這個工具，但是MSCI等進入中國尋求建議的時候，大多數國際機構要求中國增加延伸工具來對沖風險。既然無法逃避做空工具的出現，那麼我們希望的政策方向要反過來，如果有做空的衍生工具，必須保證散戶擁有這個工具和權限，而不是隻能外國人用，大機構用。當然，個人先一提，如果這一點尚有爭議，那麼下面幾點，應該努力補缺。

2、券商研報客觀性。實際上應該讓券商研報能夠貼合市場需求，觀點四平八穩，同樣也意味著券商研報行業未來的前景堪憂。不要求賣方研報能夠和買方同樣的充滿信息量，但是至少客觀公正還是需要的，要善於表達不同的觀點，讓市場達到一定的多空均衡，而不是單邊，或是熊市，或是牛市。

3、CPA和獨董應該擔負必要的責任。小投資人最需要這兩方面的支持，應該說真相，CPA拿上市公司工資，但是在國外依然具備很好的獨立性，其性質是為上市公司財報提供必要的擔保。既然是擔保，入股出具假的認證信息，則需要嚴厲的處罰。

實質上，中國資本市場需要的是健康慢牛，而不是一次性拉抬，這並不合理。一個股市股價一個月拉30%，但是企業利潤每年只遞增10%，這是不可持續的。美股十年牛市，其過程是金融作用於經濟，經濟通過利潤實現反饋金融，雖然如今高位，有風險，但是在這十年當中美國生產率的確通過美股實現提升，最明顯的就是頁岩油技術。

最後，依然為價值投資代言。很多人說價值投資在中國沒有效果，這種失靈源自於一定程度上的信息不對稱，信息不對稱需要各方面共同努力。

凱恩斯

不鳴則已，一鳴驚人！

不出手則已，一出手就是連環擊！

是的，你沒看錯，利空來了，一來就是一串！

我查了下，過去兩年，A股個股報告，一篇賣出報告都沒有！一篇都沒有！一篇都沒有！

這個賣出評級報告是兩年來的第一份，什麼意義，自己先掂量下。

很明顯，這個就是收到指示了，不然，都是央企，難道中信想這麼做？如果這麼做有好處，過去2年怎麼不做？這種得罪人的事情，絕對沒好處啊。既然做了，肯定是有人畢啊！誰逼呢？

你懂的。

明天早上再看看三大報的評論，我估計看空的文章要多起來了，如果沒有算我輸。

一切都很明顯，明天週五，很可能是黑色的。

還在追高，還在滿倉？都散了吧。減倉應對吧，我只能提醒到這了。

趙冰峰財經

對於這波調整的看法，行情遠沒有結束！

兩份看空報告有其內在因素！

管理層不希望這樣大漲暴漲，註冊制科創板還沒有實施呢，調整調整更健康！

對於大盤還是以前分析，應該就是牛市預熱期，並圍繞著年線上下來回大幅震盪，為將來長久牛市起步打基礎！

在週四已經提示通知，減倉止盈，或者空倉等待時機了！

短線邏輯學

9天7個漲停板！即便是在看空報告發布當天，依然沒有能夠阻止人保漲停的步伐！同一家公司，人保財險A股估值33倍市盈率，3.75倍市淨率；港股估值7.7倍市盈率，1.06倍市淨率，所以當市場瘋狂起來的時候，你們人類都無法想象！！！

必須為中信證券點贊，A股券商哪敢給出賣出評級，至多給出個謹慎推薦之類的，否則這份報告券商內核都不一定能過審。畢竟券商還是要跟公司搞好搞關係的。

中信證券認為，人保財險至多值個4.71-5.38元，今天漲停後A股高達12.83元/股，未來A股股價將下跌53.9%，而其港股相對價格低估了，反而對其H股維持增持評級。這也是券商賣方機構的重大進步，敢看空了，敢說真話了，這是為以後科創板在預演麼？

雖然破天荒看空，但3月7日中國人保一字封板，不見得看空報告會給情緒澆幾盆冷水，現在反彈中的A股早已經脫離了基本面這個地心引力了。

艾米米

很簡單的道理。假如沽空和買多是持平的關係。那麼，中信證券發出的評級報告，讓股民損失的錢去了哪裡？這些錢全部都進入了中信證券和華泰證券的口袋。而與此同時，前一個交易日上，外資一直大量流出，那麼，這麼敏感的時刻，發出一份這樣的評論，就是刻意的在做空中國股市，如果這種行為放在美國，就是一個叛國的行為。所以，大家應該團結一致，將中信證券和華泰證券做空，有賬戶的去銷戶，包括中信的銀行卡，信用卡之類的。這種無良的，沒有誠信的證券公司，就是一顆核炸彈隨時都會起爆。大家永遠都不要忘記，中信證券2015年所犯下的對全體股民的滔天大罪，當年是找了幾個替罪羊關進了監獄，不知道這一次又會找幾個替罪羊？但實際上中信證券和華泰證券的高層，通過期貨市場賺到了巨量的資金，而這些資金就是我們普通股民虧損的錢。

孟李砍花

券商可以發佈評級，可以評賣出，但這裡面有幾個問題讓散戶朋友們不舒服。

1、給評級的時機不對。

每個新股發售券商可以給予評級，比如剛發售之時，給出合理指導價。你不能在股票成為龍頭，很多人擁有籌碼之前給出炸雷一樣的賣出評級。

像上次的市北高新一樣，漲了三四倍了，給出報告說當初漲起來有操縱的嫌疑，操縱者早已經翻倍下車了，你這時候拿出來一個報告什麼意思，股票本來就是資金買的，機構買的合法，各人買的就操縱了？你有規定各人買的不能超過多少嗎？有規定什麼時間不能買嗎？

發佈信息的時機，給擁有股票的人造成很大的殺傷，大家都是投資的人，你隨便發一個信息，損失你來賠償嗎？

2.評級的對象有問題

眾所周知，目前第一名是東方通信，你發一個評級，第一個就應該是東方通信，你不拿東方通信說事，從後面拿出來一箇中國人保，實在讓人覺得居心叵測。而且券商這樣指名道姓的對一隻股票說事，讓每個投資者都很憤怒。

3.評級的內容有問題

你說人保價格比港股的高一兩倍，所以價格虛高了，但大陸有多少人，香港有多少人？大陸想買一隻股票，會有多少人出資來搶籌碼呢，憑什麼香港的就是真理？

4.個人的呼籲

非常反感證券和媒體對市場亂髮聲的行為，我之後都不會在中信開戶，不買中信股票，週一開盤我會買人保股票一萬元，算是對中信的行動上的表達！我是沒有人保的股票的，對發聲擾亂市場的非常反感！

雨223550761

3月7日，中信證券一份標題為《財險龍頭、但A股顯著高估》的研報引發關注，研報認為中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71-5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。在A股市場上，在研報中給予某一家公司“賣出”評級雖然不是前所未有，但也是很少見，一般“買入”或者“中性”評級更常見一些。

今日大盤暴跌136點，給了這一波春季行情當頭一棒。當然昨天確實有諸多利空，但這個互相傷害的評級應該也是一個原因。中國人保應聲倒地，雖然中間翹板，但仍被空頭死死摁在跌停板上吊打，中信證券也是自身難保，低開後直奔跌停板而去，唯一不同的是，中國人保中間還勃了一下，同時天涯淪落人，互相傷害抱頭哭。

風險是漲出來的，機會是跌出來的。2019這一波春季行情突突的有點猛，GJ還是希望一個健康的慢牛行情，你們遊資、跟風的小散不要太瘋了，要理性投資啊，還有最近的配資加槓桿又起來興風作浪，這可不行，好不容易搞起來的小牛犢可不能就這樣夭折了。不要介意，是技術性調整啊，我給興頭上的大家潑點涼水降降溫，頭腦更清醒。殊不知我們A股是政策市，一放就瘋，一管就死，一管就管出個小股災。

今天，又一家華泰證券給予中信建投“賣出”評級！華泰證券研報稱，中信建投（601066）估值遠高於同梯隊券商和國際投行，有下行風險，下調至“賣出”評級。中信建投A股2019年PB估值4.5倍(樂觀假設下業績預測)，顯著高於同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平，預計合理股價在13.86-17.33元/股。不服來戰，互相傷害啊！

上面的意思是，這種研報以後要多發，要讓“賣出”評級常態化，這樣市場一定會健康的多，真是這樣的麼，我還是沒太想明白？這也許會成為上層技術調整和控制風險的利器吧，慢慢適應就好了。

趨勢線上的音符

中信發佈看空人保，應該說是有窗口指導的意思，很簡單，如果，不出現這個看空報告，市場會如何？人保中信建投等妖股會如何，肯定持續上漲，繼續漲停。別說發佈看空報告，就是我在問答裡一直說市場要小心百點大陰，都要被散戶噴死！！！

中信發佈人保看空報告，其中有兩層含義我們需要關注，第一，券商對某公司發佈看空報告，這在我國幾乎是新的歷史，第二，是否隱含著窗口指導的意味？

券商發佈看空報告，之所以在我國股市罕見，是因為我國股市沒有個股全面做空機制，發佈看空報告只能得罪人，不是得罪上市公司，就是得罪其背後的大股東和利益關聯人，而得罪人是我國文化傳統所無法理解的事。既不能利益最大化又要得罪人，違背了券商行業的潛規則，且讓上市公司聯合起來抵制你不給你任何信息和第一手的調研資料，得不償失！

而類似香港和美國，渾水和香櫞等專業做空機構，經常發佈做空報告，且因為做空獲得巨大的利益，這些腐食者，為市場的機理智，為上市公司的淨化，起了巨大的作用，從而也使得上市公司在財務和信息披露方面如履薄冰。

因此在成熟的市場，發佈做空報告是受歡迎而不是得罪人的事，因為做空準確，既能獲得利益也能獲得名聲。

而對於中信發佈做空報告，以及券商對中信建投和人保發布做空報告，我覺得隱含著窗口指導的意味。試想，如果沒有這個窗口指導，市場兩會繼續瘋狂失去理智，失去控制。類似建投和人保，再飆升幾倍也完全可能，而如果監管繼續選擇沉默，市場則會認為是默許和合理，則連板個股就會繼續和大幅增加，而賺錢效應和持續飆升的人氣就會繼續飆升，因此而產生配資等槓槓資金持續跑步入場，則15年的下場會更快到來。

而對於中信等券商發佈對建投和人保的看空報告，是否準確，排除了窗口指導意味以外？肯定準確，比如建投，目前市值2100億，淨資產6.22元，股價跌停前31.86，按照券商行業平均淨資產價格一倍來算，合理價格在12元左右。加上牛市氛圍和人氣因素算15元吧，高估一倍不止。

反觀人保，跌停前12.89，按照保險同行業估值，合理價格最多5元，高估一倍有餘。

從窗口指導來看，沒有比這個更好的處理方法方式了，比如，你採用前任強行停牌漲幅巨大的個股？或者再度對某些買賣大戶進行賬戶凍結？或者發佈官方對市場的警告？再或者採用15年肖剛對配資強行去槓槓？而此次看空事件，再度凸顯了我國股市缺乏個股做空機制帶來的巨大炒作和機制風險！

因此，我覺得，合理地處置市場風險，讓市場慢慢冷靜和冷卻，對個股風險集中採取看空，對於未來牛市的穩健和健康，對於投資者冷靜和理性是非常必要的。

現在，經過三年的熊市教育，投資者對高風險的公司行業和炒作有了足夠的認識，卻在三個月內再度拋棄了理性，這是對的嗎？

監管從過度監管到毫不監管，究竟哪個對市場健康和長遠發展是有利的？要麼左要麼you，不能走折中的選擇嗎？