太阳纸业(002078)
公司发布2018年年报：报告期内，公司实现营收217.8亿元，同比+15.2%，归母净利润22.4亿元，同+10.5%，归母扣非净利润22.1亿元，同比+8.5%。其中，18Q4实现营收56.6亿元，同比+9.1%，归母净利润4.4亿元，同比-32.9%，归母扣非净利润4.3亿元，同比-36.3%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
支撑评级的要点
营收稳健扩张，新产能释放贡献增量。2018年公司营收同比+15.2%，其中，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.3%/+26.8%/+12.5%/+9.1%，17/18年纸价走势的不同，导致下半年收入增速有所放缓；纸销售297万吨，同比增加6.5%，浆销量103万吨，同比增加27.2%。分品类看，公司双胶纸、铜版纸、箱板纸、溶解浆分别同比+22.6%/-10.2%/+10.4%/+17.5%，营收占比为33.1%/18.4%/12.1%/14.5%，同比+1.9%/-5.2%/-0.5%/+0.3%，双胶纸、溶解浆新产能的释放使得这两项业务增长较快。
盈利能力高位回落，19年有望逐季回升。单季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为27.5%/26.4%/23.1%/17.3%，同比+4.1%/-0.1%/-1.7%/-11.6%，由于下半年纸价下跌，原材料走势相对坚挺，毛利率呈现逐季走低趋势，预计19年1季度仍然处于低位，后续随着10万吨木屑浆和40万吨半化学浆的产能释放，以及下半年老挝废纸浆的投产，公司原料结构持续优化，成本端将得以有效控制，160万吨包装纸原料供给得以保障，毛利率将呈现逐季回升趋势。
制造能力稳步提升，老挝项目顺利推进。18年公司实施了320余项节能改造，吨浆/纸能耗有效降低，同时也进一步深入推进了车间智能化、自动化改造工程，公司被授予“国家绿色工厂”荣誉称号。老挝项目顺利推进。公司拟将老挝项目实施主体变为孙公司沙湾公司，其在土地特许经营、税收等方面拥有更为优惠的政策，老挝120万吨的造纸项目是公司战略重点，预计在2-3年内逐步建成。随着废纸进口政策的持续收紧，海外基地战略制高点的意义将逐步显现。