机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅
价格走势:贵金属逆周期属性显现。贵金属:2018年均价同比下跌,其中白银较黄金下跌幅度更大。2019年1季度均价环比四季度均有反弹,在有色金属品种中具有相对收益。目前金银比价仍处于历史高位,从历史数据看,金银比值(金价/银价)处于高位往往是两者价格在底部情况形成。基本金属:经历了2017年的大幅上涨以后,6个品种除镍同比上涨22.58%以外,2018年均价同比涨跌幅度不大。2019年1季度,铜铝铅锌环比下跌,其中铅跌幅最大为6.09%,锡镍小幅上涨。小金属:2018年表现好于基本金属和贵金属。2018年均价同比上涨20%以上的品种包括:钼、锰、锆、锗、铟、钴;2019年1季度小金属品种普遍下跌,维系强势的品种仅钛和铌。
行情回顾:磁材板块相对收益显著。年初至4月30日,申万有色累计涨幅17.35%,跑输上证指数7.52%。细分子板块来看,跑赢上证指数的有磁材板块、铜板块和铅锌板块,分别有7.85%、1.60%和1.14%的相对收益。锂、镍钴板块近期回调明显,年初以来分别累计跑输上证指数16.81%和24.54%。黄金板块累计跑输上证指数23.13%。
业绩:磁材标的表现亮眼,铝企利润边际修复。各子板块净利来看,2019年一季度仅磁材板块归母净利润同比正增长,为36.63%。主要原因是磁材原料镨钕价格一季度有所下跌所致。而镍钴、锂板块业绩表现不佳,一季度归母净利分别同比减少103.96%和62.81%。2018年全年业绩来看,受益于2018年环保政策趋严、供给侧改革、需求改善等因素影响,一些小金属像钛、钼、镁等价格稳中有升,行业公司业绩也表现出了高增速,如宝钛股份、金钼股份、云海金属等。
低估值集中在加工板块。基本金属铜铝铅锌经历2019年一季度均价下跌以后,低估值个股更集中在业绩稳健的铜铝以及小金属品种加工板块。而矿业股的估值较低的个股有盛达矿业、紫金矿业。
上市公司二季度盈利展望。在有色行业公司披露的财报中,有14家公司对2019年中报业绩作出预告。其中7家公司预告盈利,盈利同比增长的公司仅中矿资源和威华股份2家。中矿资源预计2019上半年实现净利润约10000万元~13000万元,增长374.71%~517.12%,威华股份预计上半年净利润约6500万元~9700万元,增长13.02%~68.66%。
风险提示。下游需求低于预期。