大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，
这是四师兄第109篇估值分析。
【公司简况】
沪电股份主要从事印制电路板（PCB） 的生产和销售，下游应用领域主要涵盖通信和汽车，其中通信PCB是公司的核心业务，该部分营收和毛利润占比已经达到67.5%和73.7%。
【股价走势】
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化，保持高速发展。
分析过程：
沪电股份预告2019年的业绩，归属净利润约11.5~12.5亿元，同比增长高达101%~119%。近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为34.21、37.83和41.34倍。
我们取业绩预告的中值归属净利润12亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本17.25亿得出股价。
乐观：给予45倍市盈率，对应市值为12*45=540亿元。
中性：给予40倍市盈率，对应市值为12*40=480亿元。
悲观：给予35倍市盈率，对应市值为12*35=420亿元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。
分析过程：
沪电股份前三季度的营收为50.1亿元，同比增长30%，我们预计全年营收增长率也在30%左右，则得到预计2019年营收为2018年的54.97*1.3=71.46亿元。
近3年30分位、50分位和70分位的TTM市销率分别为1.92、2.21和3.23倍，而近1年则分别为3.81、5.59和6倍。
并且公司的2016~2018年的净利率分别为3.44%、4.4%和10.4%，净利率大幅增加，因此可以给予一定的市销率补偿。
我们以预估的营收71.46亿元为基础，给予其一定的市销率补偿，计算市值再根据总股本17.25亿得出股价。
乐观：给予其7.5倍市销率，对应市值为71.46*7.5=535.95亿元。
中性：给予其6.5倍市销率，对应市值为71.46*6.5=464.49亿元。
悲观：给予其5.5倍市销率，对应市值为71.46*5.5=393.03亿元。
结论：
方法三：未来市值折现法
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。
分析过程：
我们前面是以沪电股份2019年的净利润为12亿元为基础估值。而2018年净利润为5.7亿元，则同比增长率约110.5%。
同样PCB厂商也受益于5G基站的建设，下游需求较高，因此未来几年的增速应该在较高水平。
再考虑到沪电股份的业绩比较有周期性，2019年是超预期的大幅度增加，后期很大概率增速会放缓，甚至出现负增长。所以将2019年考虑进去，从2018年的业绩出发，给予其未来四年年均40%这样的增速。
则2022年的净利润为5.7*1.4^4=21.9亿元；结合PEG，未来的合理估值在40PE附近，得到2022年市值约为21.9*40=876亿元。
假定10%~20%的折现率，逆推当前市值，再根据总股本17.25亿得出股价。
乐观：折现率为10%，逆推当前市值为876/(1.1^3)=658亿元。
中性：折现率为15%，逆推当前市值为876/(1.15^3)=576亿元。
悲观：折现率为20%，逆推当前市值为876/(1.2^3)=507亿元。
结论：
估值总结：
四师兄认为，沪电股份的估值区间大约在450～550亿市值，对应股价约26~32元；
当前价格30.8元，处于合理区间，但上涨空间比较有限。不过长期业绩的确定性较高，还是比较有潜力的。
今天四师兄对沪电股份的估值就到这里啦，明天安排一下科大讯飞~
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