广发证券3月5日发布对IGG的研报，摘要如下：
投资公司公允价值变动、19H2销售费用收窄，及所得税下降，利润好于预期。19年收入和归母净利分别为6.68亿(-11%)和1.65亿美元(-13%)；19H2销售费用率收窄至20.9%，管理费用同比持平，研发费用环比增速下降，19H2公司员工数环比略有下降。2019年投资公司（如心动公司）公允价值变动确认收入2,565万美元，且截至2019年公司可供出售金融资产达7,141万美元。拟第二次派息17.6港仙/股，全年派系+回购总额合计占全年盈利46%。
老游戏流水自然回落，持续性强。《王国纪元》全年月均流水4,900万美元，因竞品增加致国内收入下滑较多；《城堡争霸》下半年月均流水约600万美元，即将迎来自上线以来玩法内容更新最大的数据片。储备产品陆续上线，待新游贡献增量收入。19年上线十多款不同类型游戏，包括沙盒类、星际题材SLG、三消类等，表现尚不及预期。储备十多款新游戏，包括塔防游戏《ProjectFF》、MOBA类《ProjectDB》、女性向游戏《ProjectPrincess》、模拟经营游戏《HaveaFarm》、休闲游戏《MonsterFable》等。盈利预测与评级：预测2020年归母净利润为1.49亿美元，按最新股本计算，对应20年EPS为0.93港元，当前股价对应20年PE为6.1倍。公司在全球化运营方面具有优势，核心游戏流水具有持续性，新游表现尚待验证，给予20年8倍PE，对应合理价值为7.4港元/股，维持“增持”评级。风险提示：老游戏流水下滑，新游流水增长不达预期；新游戏上线时间推迟、上线后表现不达预期。
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