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一、疫情攻坚，5G走进大众视野
5G从2019年开始密集进入大众视野。然而，我们谁也没想到，5G真正的实战考验是这次疫情。
以下，我们引用5G应用产业方阵（5GAIA）与中国信息通信研究院在3月发布的《疫情防控中的5G应用研究报告》中的一段文字，来说明发展5G的必要性以及迫切性：
“新冠肺炎疫情突发、蔓延迅速、形势严峻，5G融合应用作为重要的科学防控手段，逐步走进大众视野。据本报告数据统计，疫情防控期间的5G融合应用案例已超过百个，涉及医疗、安防、教育、工业、交通、金融等多个垂直行业，覆盖全国省级行政区超过20个······
在这次疫情攻坚战中，5G融合人工智能、大数据、云计算、超高清视频等新型技术，搭载机器人、无人机/车等终端平台，全面助力疫情防控工作······
在技术积累方面，绝大部分应用案例如远程诊断、机器人巡检、无人机/车配送、超高清视频
在可扩展性方面，应用案例中出现无人机消毒、健康状况监测、医院建设直播、云签约等新型业务······
在应用范围广方面，应用案例涉及抗“疫”一线医疗资源协调、公共场所卫生防护以及复工复产支撑等多样化的应用范围，多领域多维度助力疫情阻击工作······”
5G新基建在疫情防治中的重大作用，仅仅只是一个开端。随着5G新基建的全面铺开以及新应用日趋成熟，我们的生活方式以及生产方式可能发生难以想象的颠覆，就像站在09年无法想象智能手机带来的移动互联网对我们生活的颠覆。5G不再仅仅是单纯的移动通信，而是能够引领科技创新，实现产业升级，拉动投资，促进经济繁荣的新引擎，它就像是数字经济时代的发动机。
当前我国处于5G建设的关键时期，加快5G基础设施建设是经济发展、战略要求以及科技创新的关键。因此，我们坚定看好5G、大数据以及云计算相关产业链的投资机会。
二、政治局会议定调，信息基建产业政策密集落地
国内疫情逐步缓解，我们认为为了对冲国内经济压力，以5G为代表的新基建有望在Q2开始发力。政策+投资+创新共振，5G有望加速落地，基础设施和应用均将受益，近期5G应用几大赛道已经开始迎来政策支持。
随着5G上升为我国重要战略，今年以来中国从上到下不断出台加快5G建设的各类政策。从1月初工信部向中国广电颁发4.9GHz频段5G试验频率使用许可，同意其在北京等16个城市部署5G网络。到2月21日政治局会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展。再到3月4日政治局会议明确加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，中央政策不断加码。同时，全国各级政府积极响应，密集出台行动计划、实施方案、指导意见等政策文件，截至2月底，全国各省市区共出台5G政策文件累计200余个。
1. 5G多个应用赛道获政策支持
政治局会议定调后，5G基建领域多个落实政策密集落地，其中5G应用的主要赛道：车联网、工业互联网、超高清视频均获政策支持。
车联网：2月24日，发改委、网信办、科技部、工信部等11个部委联合发布《智能汽车创新发展战略》。《战略》中提出，到2025年，智能交通系统和智慧城市相关设施建设取得积极进展，车用无线通信网络（LTE-V2X等）实现区域覆盖，新一代车用无线通信网络（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步开展应用，高精度时空基准服务网络实现全覆盖。
据天风证券测算，车联网市场仅V2I规模就在超1400亿元，另外V2V端市场规模也在百亿级别。随着行业标准的推进，我们看好千亿V2X市场正式进入落地阶段，厂商投资将明显增长。
工业互联网：2月25日，工信部公布2019年工业互联网试点示范项目，项目数量明显增加，工业互联网渗透率快速提升。网络、平台、安全三个层面共入选81个项目。
天风证券认为，整体来看，项目内涵有所提升，5G+方向首次入选，平台层细化为新技术融合应用、数据集成应用、模式创新三大方向，安全层项目数量同比大幅增长。此外，较为知名的头部工业互联网平台没有再次申报，但本次入选的项目数量再有提升，也体现了行业发展逐步深化的趋势。
根据MarketsandMarkets的统计数据，2017年全球工业互联网平台市场规模为25.7亿美元，预计2023年将增长至138.2亿美元。结合我国情况来看，2018年全国规模以上工业企业单位数378440家，由于各类企业需求不同，我们保守测算，假设平均每家的平台建设费用50万元，远期工业互联网平台渗透率50%，对应平台建设需求将达到946亿元，近千亿市场规模。
超高清视频：2月25日，中宣部印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》。此前《超高清视频产业发展行动规划（2019-2022年）》中提出到2022年我国超高清视频产业规模超过4万亿元，超高清视频用户数达到2亿。我们预计，随着广电整合开始落地，超高清视频需求将显著增加。
除此以外，基础设施层面，5G商用落地将带来流量的高速增长，服务器、存储、IDC、IAAS、可视化等基础设施产业链都将明显受益。
2. 三大运营商积极运作，年内拟完成建设近60万基站
2月20日，中国联通与中国电信就加快推进5G网络建设召开专题会议，就加快5G网络建设达成高度共识确保5G建设目标不降低。
2月21日，中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会，明确要求各省公司突出重点、加快5G建设，上半年与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务，三季度力争完成全国25万基站建设，较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。
2月23日，中国联通官网消息，中国联通已累计开通5G基站6.4万个，中国联通与中国电信达成5G共建共享协议以来，已在全国31省开通5G共建共享，已经实现了全国50多个城市的5G正式商用。
2月26日，中国移动董事长杨杰表示公司坚持把5G建设发展作为重大政治任务，抓好5G独立组网测试进度，确保如期完成5G网络建设，做到5G建设目标不变、发展节奏不停，力争2020年底5G基站数达到30万，确保2020年内在全国所有地级以上城市提供5G商用服务。
2月28日，在通信世界全媒体举办的“复工复产背景下，5G如何‘加速跑’”线上论坛上，中国移动表示力争今年第四季度实现5GSA商用。
3月6日，中国移动发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告，正式启动旗下28个省份共232143基站的采购招标。3月9日，中国移动发布《2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购_中标候选人公示》。
三、5G基建细分行业梳理
5G发展框架主要分为主设备、光模板、光纤光缆、天线射频、PCB领域、网络规划等。以下我们分别对这些5G细分行业做简要解读。
● 5G基建：网络主设备商
主设备处于产业链制高点，话语权仅次于运营商，但远高于其他厂商。主设备商在整个网络建设中类似于总承包商的角色，为运营商提供完整解决方案，处于统筹地位。近日，市场研究机构Dell‘Oro公布了2019年全球电信设备市场排名，前五家企业的市场份额分别为华为（28%），诺基亚（16%），爱立信（14%），中兴通讯（10%），思科（7%）。
有线侧主设备核心厂商：华为、中兴通讯、烽火通信、阿尔卡特朗讯（诺基亚）、思科等
● 5G基建：光器件光模块
光模块在通信网络设备成本中占比60-70%，Lightcounting预计，目前全球光模块市场规模约60-70亿美元。
国内光器件核心厂商：中际旭创、华工科技、光迅科技、剑桥科技、博创科技、天孚通信、新易盛、太辰光等
海外光器件核心厂商：Finisar（已被II-VI收购）、Oclaro（被Lumentum收购；剑桥科技收购其日本部分资产）、NeoPhotonics、Acacia（思科收购）等
据测算，如果每个宏基站配备10只光模块，国内5G前传光模块需求将超过5000万只，建设高峰期每年需求量超过1000万。25G10km灰光光模块2020年价格预计在30-40美元左右，2019年集采价格在40-50美元左右。
● 5G基建：光纤光缆
光纤光缆前两年产能释放充分，光缆价格承压。2019年2月12日，中国移动启动2019年普通光缆集采，采购规模为1.05亿芯公里，招标价：57-66亿元（不含税），相对于18年价格腰斩。行业经历了一年半的量价调整，有望见底回升。
2019年6月，联通G654.E干线光缆招标限价62元/芯公里，市场价为300元/芯公里，最终造成招标失败。2019年12月，中国联通启动第二次G654.E干线光缆招标，长飞、亨通、烽火和华脉科技4家企业中标入围。
近期中国移动启动5G基站二期及SA核心网新建设备集采，随着5G基建规模起量，将带动光纤光缆行业需求回升。
光纤光缆核心厂商：亨通光电、长飞光纤、中天科技等
● 5G基建：基站天线
5G天线的结构更复杂，集成度更高，量价提升。
用量增加：5G网络频段上移、单基站覆盖面积缩小，基站数量增加；天线阵列引入MassiveMIMO技术，通道数同比增加8-16倍。预计国内市场5G合计需要基站天线1959万面。
价值提升：RRU/BBU两层架构升级为AAU/DU/CU三层架构，分离式无源天线向一体化有源天线AAU集成。4G天线此前报价约1200元/副（含税），5G天线试验网报价过万，约合3500元/副（含税），规模商用后价格或大幅调整。
保守估计，国内5G基站天线市场约为567亿元，建设高峰期每年市场约120亿元。
● 5G基建：基站天线振子
5G的基站天线振子候选方案包括：半波振子（钣金/压铸）、贴片振子、塑料振子。塑料振子由于重量轻、低成本等优势，有望成为主流方案。塑料振子的制造包括注塑+激光工艺，激光工艺分为选择性电镀和LDS两种工艺。
5G时代天线振子需求量成倍增长。4G一个通道2个振子，以金属振子为主，每两个振子要用一个PCB板（馈电板）；5G一个通道3个振子，3.5GHz以塑料振子（不用馈电板）为主，2.6GHz可以用金属振子。4G时代基站天线一般有10~40个天线振子，5G天线单面振子数将达到128-256个，且5G基站数量将达到4G时代的1.5-2倍以上。
华为的天线振子供应商由模具厂向天线厂转移，包括硕贝德、信维通信、飞荣达、东创精密、兆微等。
● 5G基建：基站滤波器
5G时期陶瓷介质波导滤波器是主流趋势。MassiveMIMO技术和有源天线的应用驱使滤波器小型化和轻量化，滤波器行业面临技术升级，由4G时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。其中，华为主推纯介质波导滤波器，其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。MassiveMIMO技术要求射频通路大幅增加，带动单基站对应的滤波器量价齐升。
市场空间推算：按1.2倍保守计算，5G国内基站总数约653万个（建设周期2019-2026年），同期全球基站数约1306万个。5G高容量热点场景的主流方案是64T64R，则一个基站3面天线，192个通道。预计2020年34元/单通道（2.6GHz介质滤波器未成熟，仍使用金属腔滤波器为主），假设在5G滤波器供应期间的滤波器单价每年降幅15%。算得，国内5G滤波器市场空间为369.2亿元（是4G的1.56倍），全球市场约738.5亿元。
华为供应商包括灿勤、东山精密、大富科技、武汉凡谷等；中兴供应商包括世嘉科技、摩比发展、国人通信等。
● 5G基建：高频PCB/覆铜板
4G基站天线与射频器件通过馈线连接，5G将使用PCB代替馈线。5G天线系统集成度更高，器件数量提升，需要面积更大、层数更多、钻孔精度更高、加工工艺要求更高的射频板。工作频段更高，对PCB材料的传输损耗和散热性能要求更高，增加对高频板材料的需求。
3G/4G时代，PCB在系统设备占比约2%，5G时代将提升至5%-6%，单个宏站的PCB价值量是4G基站的3倍左右。
基站PCB核心厂商：深南电路、沪电股份；生益科技。
● 5G基建：小基站
5G性能提升还需依赖超密集组网提升空间复用度，小基站技术应运而生，可有效增加网络密度并解决5G信号室内无法覆盖的问题。一方面由于微型化的基站方便部署且易携带，可以根据使用场所灵活布设，且同时功耗低、成本低，容易满足未来物联网海量连接、海量部署的特点。另一方面未来尺寸小、多制式、异构接入的基站将有更多的发展空间，推广是趋势，甚至有望替代部分现有WiFi的单一无线制式路由器。从这个角度看，未来小基站存在机会。
5G应用毫米波的最大场景就在室内，使得消费者对于大带宽需求上升，从而提升小基站需求。目前全国几个5G试点城市内，大范围的宏基站建设初步规模已经完成，而小基站的建设仍在起步阶段，有望为上游元器件带来新增量。
市场空间推算：假设单个宏基站的覆盖距离为300米，其覆盖面积内需要用小基站对相应市内热点区域进行覆盖。以小基站覆盖半径30m估算，该区域需要100个小基站，而热点区域可能只占到覆盖面积的25%，因此需要约25个小基站。
小基站核心厂商：京信通信、共进股份、佰才邦等。