华鑫证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
浪潮信息(000977)
事件：浪潮信息发布2019年年报，实现营收516.53亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润9.29亿元，同比增长41.02%，实现扣非归母净利润8.01亿元，同比增长30.64%。
盈利能力超预期，毛利率稳健上升。2019年，公司实现归母净利润9.29亿元，同比增长41.02%，盈利能力持续上升。公司毛利率为11.97%，较去年同期增长0.95pct，主要系产品结构和客户结构的调整；研发投入为22.39亿元，同比增长18.24%，研发投入全部费用化，研发投入占营收的比例为4.33%（+0.30pct）；销售费用率为2.79%（+0.17pct），较去年同期增长2.1亿元，主要系销售人员薪酬增长，开拓市场的宣传费用增加所致；管理费用率为6.06%（+1.11pct），较去年同期增长2.03亿元，主要系公司器材费用开销等增长较多、管理人员薪酬发生变化；财务费用率为0.23%（-0.67pct），较去年同期下降2.39亿元，主要系19年借款减少，且利率较18年有所下降。
“云+AI”双轮驱动，公司业务逆势扩张。2019年，公司聚焦人工智能和云计算变革发展机遇，全面升级智慧计算战略。1）在云计算方面：过去几年，浪潮作为全球最大的云服务器供应商，一直深度受益于云计算市场的发展。据IDC数据显示，2019年，全球服务器出货量和销售额同比下降0.9%和1.7%。而浪潮却顶住了压力，销售额实现逆势增长，市场份额更进一步，是全球唯一保持两位数增长的主流厂商。同时，据Gartner数据显示：2019年，公司X86服务器市占率蝉联世界第三、中国第一，且增速为全球前五中最高的服务器厂商；同时浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一，AI服务器连续三年占据国内市场过半份额。2）在AI方面：公司在AI领域走在了业界前沿，并且完成了从硬件、平台、管理到框架的四个层面的业务布局。据IDC数据显示，2017年、2018年，公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一；2019年上半年，继续以过半的市场份额稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导者的地位。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.85、17.17和21.68亿元，对应EPS分别为0.89、1.19和1.50元，现价对应2020-2022年PE分别为44.1、33.0和26.1倍。考虑到公司是国内服务器行业龙头企业，公司全面贯彻智慧计算战略，深度布局开放计算、云和AI计算等领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升且大数据中心建设如火如荼之际，公司有望突破重围，持续提升市场占有率，我们看好公司的发展前景，维持公司“推荐”评级
风险提示：云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险；海外业务发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦带来的芯片采购的风险。