跃跃学姐:考生一致认为,财务报表科目最难,在考试中的分值权重最高,作为投行研究员,在日常工作中最常用财报知识。
通过了CFA考试的同学,去四大、投行券商等金融机构面试时,一定会被面试官问到关于财务报表分析的问题,“三表问题”,一度成为很多财会精英求职路上闻之色变的拦路虎。
令人头疼的财务报表问题
该如何解决呢?
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三表问题,究竟是哪三张表?
一套完整的财务报表至少应当包括“四表一注”:资产负债表、损益表(利润表)、现金流量表、所有者权益变动表和附注。无论是大券商的顶级研究员还是刚入行的小白研究员,都必须对“四表一注”熟练掌握。
下面来简单区分一下“三表”的功能:
资产负债表:代表公司的资产与负债及股东利益
损益表(利润表)代表公司的利润来源
现金流量表代表公司的现金流量,更代表资产负债表的变化
通过这张图直观感受下三个表互相的功能联系(*图源网络)
财务报表分析
必须注意的两大问题
一:先定性
先定性,意思是指看财报前,先厘清两个重要概念:top line(营收)和bottom line(毛利率)。如果只看到营收而忽略毛利率,就容易踏进财务陷阱。
营收基于“权责发生制”,是指公司通过销售产品和服务的应得收入,无论款项是否到账,营收常在报表顶部显示因此被称为top line。同理,位于底部的利润则被称为bottom line。
举个例子,最近财务暴雷的瑞幸咖啡,根据其2019年财报,它平均每卖出一杯咖啡,就要亏损12元,也就是说:咖啡卖的越多,就亏的越多。
瑞幸的收入采用的是净额法,就是各种抵扣券打折活动是去掉优惠以后再确认收入的,只有免费券才算在营销费用里。
所以做空机构从瑞幸咖啡的商品单价与销量分析,也认定其财务造假。
所以当一些企业说自己的营收如何如何,就要通过在《财报附注》里找到“收入确认”,看看企业是否确认、在何种条件下确认、包不包含各种折让等。
二:摸清营收结构
以传统两大电商阿里和京东为例,京东的平台上包含两种模式:自营和平台。
在京东主导的自营模式下,其主要扮演经销商的角色,与供货商之间是买卖关系,京东赚取差价。在平台模式下,京东提供平台,和淘宝一样,提供广告支持,赚取服务费用。
那么,在自营模式下,经销商品的销售额应被计入营收;平台模式下只有服务收入计入营收。
根据2018年《财富》500强榜单显示,京东营收为3623亿元,排名18,而阿里巴巴以2269亿元排在35位。以营收论,京东要比阿里更强,但实际盈利能力远不及阿里。
三大报表这样看
一:利润表
定义:利润表是反映企业在一定期间内生产经营成果的会计报表。企业一定会计期间的经营成果既可能表现为盈利,也可能表现为亏损,因此,利润表也被称为损益表。它全面揭示了企业在某一特定时期实现的各种收入、发生的各种费用、成本或支出,以及企业实现的利润或发生的亏损情况。
需要关注的财务指标:资产周转率=总收入/总资产*100%
企业最核心的能力就是用资产创造收入,是最能体现企业的经营效率的指标。举个例子:
2016年沃尔玛的资产周转率达到了244%(2.44次)
2016年苹果的资产周转率则为66%(0.66次)
产生差异的主要原因是:沃尔玛是大型零售商,会把资产做轻;苹果是科技制造业,要有研发生产以及大量的库存,所以分析报表一定要结合行业。
做商业分析的时候,这些数据最能体现一个企业经营策略。所以一个企业是什么发展策略,是否有效执行了策略,可以通过成本相关的指标一探究竟。
二:现金流量表
定义:现金流量表是反应企业在一定时期内(如月度、季度或年度)企业经营活动、投资活动和筹资活动对其现金及现金等价物所产生影响的财务报表。影响现金流的就是企业的三个活动,“经营活动”、“投资活动”、“筹资活动”。
经营活动现金流&利润:
投资和筹资活动现金流:
通过这些,可以看出企业管理者在经营上的信息,以及专注度。
一般,企业融资会有一个顺位:
三:资产负债表
定义:资产负债表是反映企业在某一特定日期(如月末、季末、年末)全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表,是企业经营活动的静态体现,根据“资产=负债+所有者权益”这一平衡公式,依照一定的分类标准和次序,将某一特定日期的资产、负债、所有者权益的具体项目予以适当的排列编制而成。
一般来说,负债比率在50%~70%是比较合理的,如果高于100%,那就是“资不抵债”,但是如果负债太低,也可能是不好的信号(资产流动性差、供应不给赊账等)。
需要关注的财务指标:负债比率=总负债/总资产*100%
跟同行业的企业进行对比会比较有效,毕竟行业不同,难以制定统一的标准。举个例子:
2016年苹果的负债比率是58%
2016年沃尔玛的负债比率是59.6%
可见两家国际大企业的负债比率控制的是很优秀的。
流动比率=流动资产/流动负债*100%
流动比率通常用来衡量企业偿还短期债务的能力。一般来说,业界普遍将150%~200%的流动比率作为衡量标准,如果流动比率太低,说明资金周转不灵,难以偿还短期债务;如果流动比率太高,则说明企业闲置资产过多,经营效率低。
不过在流动比率的分析上,一样要遵循“具体问题具体分析”的原则。
资产负债表另外两个需要重点关注的,是应收帐款和无形资产。
投行面试时如何考察财报问题?
"How does $10 of depreciation affect the three financial statements?"
这是最经典的一道题目,旨在考察面试者对三表的理解掌握程度。要回答这类问题,需要将三表依次作分析。步骤依次为: