“我想：我對IBM的估值不像6年前我剛開始買入時那樣，造成我對它的估值有所下降的原因，是IBM並沒有如同六年前第一次購買股票時預期的那樣發展，也沒有像IBM管理層預期的那樣實現。於是當IBM股價超過180美元時，我們實際上賣出了合理數量的股票。我認為，通常回顧一下管理層的預測，以及他們認為業務會發展到什麼程度，對比現狀，我就能得出結論，IBM遇到的是一些相當強勁的競爭對手。IBM是一家強大的公司，但他們也有強大的競爭對手。”---- 摘自巴菲特的CNBC採訪記錄 ！
能夠放棄股權融資而依靠業務本身現金流，而持續高速發展的上市公司，基本上是特別優秀的行業龍頭，這類公司不依賴胡亂低價增發，去稀釋原股東的淨資產權益，也沒有頻繁配股融資，來成為吞噬股東資金的黑洞，而這都有利於減輕長期持有股東的資金壓力。聯想起自身在七八年前，曾經特別迷戀銀行股，認為能夠以20％利潤高速增長而市盈率不足八九倍的股份制銀行，是難得的投資機遇，而今回頭來反思這個錯誤，是因為忽略了當時銀行股的二個比較大的缺陷：
第一，是忽略2009-2010年的四萬億的大背景下，銀行高速大量放貸後，產生的嚴重不良後遺症。通常貸款額巨量高速增長，融資火熱借錢火爆的背後，往往給未來銀行埋下一個隱形的地雷，而低本金高槓杆的銀行資本構成，造成銀行業強週期的股價屬性，過完好日子就是壞日子了。為了消化天量刺激後的宿醉，銀行用了五年才走出不良的低谷。
第二，銀行為了突破準備金對做大業務的限制，必須持續不斷的天量融資來補充資本，或配股，或增發，或可轉債，這些巨量的再融資本質，既不斷從股東身上抽血，又壓低了銀行股的估值。以前自己還愚蠢的認為好生意不怕再投入，其實好生意是一次投入永續回報，好像打出一口永不枯竭的泉水，會源源不斷的流出白花花的銀子。
因此，總結第一條的股東敬佩老闆電器的原因，是八年期間管理層沒有任何的股權再融資。
其二，八年來老闆始終專注於廚房家電的油煙機、燃氣灶、消毒櫃，在油煙機品類上不斷升級，把品牌打造成市場高端專業形象和佔有率最高的品牌。 美國媒體曾經同時採訪比爾蓋茨和巴菲特，問：是什麼特質能夠讓他們如此富有和成功？二人異口同聲的回答是：專注。做人成功要專注，同樣， 做企業成功也需要專注，世界的生意千千萬萬，而企業的資源和人才總是有限，能在其中一個細小領域做到世界領先，已經是非常了不起的成就。而卻有許多狂妄的企業主，動輒跨越數個不同領域，多元化的結果往往是多元惡化。樂視賈老闆的七子生態就是一個最新的案例。基本上，如果發現有涉及多元化，多主業，多業態的上市公司，首先就要從自身的投資能力圈排除出去。
來看2010年的老闆上市招股說明書，重點了解業務和技術單元，任建華家族創業，1985年進入油煙機行業，受到城鎮化和房地產高速發展，廚房家電一直高速成長，2009年市場銷量前三油煙機，燃氣灶品牌是老闆，方太，華帝，消毒櫃是方太，老闆，華帝，8年後的市場格局依然沒有改變，2017年老闆是主營收入依然是油煙機佔比55％，燃氣灶佔比26％；消毒櫃7％；八年始終專注廚電行業，雖然競爭者有許多，但是在廚電市場高端形象始終如一，僅有老闆，方太和德國西門子。
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