“貿易戰”：特朗普的“大禮包”及A股的交易邏輯
在我們過去一系列的文章中，就其“變”與“不變”的特徵，我們提出了18年投資的“十六字方針”，叫做“大體則無，具體而有，存量博弈，主題推動”。對於這個方針，我們過去的一系列文章，都有比較詳細的解釋，現在大略的再做一次說明。
回觀A股“股災”之後，其邏輯主線全在“不變”與“變”之間。就其“不變”而言，增量資金匱乏、流動性不足是其不變的特點，所謂“存量博弈”尤其鮮明的表現為這一點的。就其“變”的一面，我們觀察到A股生態的悄然變化，例如嚴監管之下對以“價格操縱”為主要手段的各種“惡炒”的嚴打，迫使各路操盤機構改變其炒作的邏輯、隱蔽其炒作的手法。因其“不變”與“變”的條件，就催生了A股所獨有的交易邏輯：從流動性的角度，今年就是“嚴緊防”疊加美聯儲加息、縮表這樣一個局面，資本市場在流動性方面仍將是“緊平衡”的狀態，奢望成規模的增量資金入場是不現實的，至少眼下我們並未觀察到有“寬鬆”的跡象發生。就此而論，“存量博弈”恐將延續。從風格的角度，我們傾向於2018年是個“主題推動”的局面，本質還是風格的輪轉與修復。本著“結構化”的思維以及“陰陽互根”的思想去看待股市，從上證指數的角度去看，那就是“大體則無”，大保險、大銀行等權重藍籌股，在社會資金整體收緊的狀況下，它的作用是股指穩定器、救市工具，未必就是超額收益的來源。但從中小板、創業板的角度，這兩個小指數與上證指數並不是一個節奏，恐怕2018年的市場機會大體在這兩個指數所覆蓋的群體中產生，這就是“具體而有”了。
從策略上講，在過去的文章中我們一直看好科技成長股的交易性機會。但科技成長股的機會，由於監管的制約、流動性的制約，仍然是防守反擊的機會。跌得多、跌的透，“防守反擊”的機會就來了。所以，2018年，“存量博弈、主題推動”的交易性機會，關鍵在於交易者對“贏家—輸家效應”的應變能力，對“防反”和“潛伏”策略的執行力。
關於科技成長股的交易邏輯，我們在過去的一系列文章中多有論述，在《開啟美麗新藍籌》這篇文章中，我們開篇就說，從政策的層面講，股市就是政府為實現其政策目標的手段和工具。股市的歷史就是一部政治經濟學的歷史，政治—經濟、經濟—政治的循環體現的如此鮮明，尤其當經濟現象上升為政治問題，那它就不再是單純的經濟行為。在當時，我們看好以科技成長股為引領的“美麗新藍籌”，還是作為重化工經濟的對沖，或者說資本市場，或者股市，它的政治任務，是服務什麼樣的實體經濟的問題，是服務重化工的實體經濟？還是服務以科技成長為代表的新經濟？它當然服務、培育科技新經濟，服務、培育高端製造，服務、培育傳統產業的技術升級。為達此目的，它必然要為環保友好型的新經濟樹立一個標杆，開啟“美麗新藍籌”，來引導產業升級方向、經濟轉型方向，重塑經濟業態，重塑產業格局，比如智能製造、5g，物聯網、生物科技等等，這是沒有什麼問題的。
不過在當時，我們從“大膽猜測，小心求證”的謹慎態度出發，在未得到更多的證據之前，加之科技成長股整體上處於價格虛高，我們對科技成長為主導的“美麗新藍籌”是有疑慮的，本著“尊重市場，眼見為實”的原則，在沒有更多的證據出現之前，不能以“臆測”“想象”去做盤，這是盤手的一個基本素質。所以，有這樣那樣的焦慮、困惑、遊移是可以理解的。
但我們千算萬算，怎麼也沒有算到特朗普“送禮”來了，特朗普的“貿易戰”送來了一份豐厚的大禮包。這話怎麼講？咱們來分析一下特朗普的禮單上都是些什麼東東。
附圖：中美貿易戰清單
我們分析特朗普貿易戰的清單，它所涉及的領域，出乎我們意料，但確實有趣。作為本人來講，我看到這份清單，相當的驚訝、驚奇、驚喜。
翻翻這份清單，高性能醫療器械、生物醫藥、新材料、工業機器人、新一代信息技術、新能源汽車、高鐵裝備、航空航天，等等，這哪裡是貿易戰清單，這分明是對“中國製造2025”戰略的精準打擊，而特朗普精準打擊的東東，恰恰是高層們殫精竭慮、極力支持的領域。這哪裡是貿易戰，這分明是未來20年、30年的國運之戰！未來世界領導權之戰！從這份清單中，深入的解析事件本身，決不是貿易摩擦這麼簡單，決不是迫使中國進一步“門戶開放”或者為中期選舉積累人氣這麼簡單，中國的國運取決於高科技，美國的國運取決於高科技，這是一場誰都輸不起的戰爭！誰要說特朗普是短見的商人，那分明是他自己的短見和誤判。
“中國製造2025”所覆蓋的領域，國內在這些領域“躍遷性”的進步，如果不加以精準打擊，日後必然對美國的科技、美國的全球領導地位構成實質性威脅，美國之所以選擇在“中國製造2025”所覆蓋的領域下手、下重手、下殺手，這是美國戰略思維的高度體現；中國之所以集舉國之人力物力，集舉國之資本智力，頂層設計，全社會參與，鼎力推進“中國製造2025”，這是中國戰略思維的高度體現。“科技是第一生產力”，這是大國經濟、全球領導權的戰略支點、戰略高地，是中美兩國誰都輸不起的戰爭。
以特朗普為代表的美國精英非常清楚，高科技、高端製造，事關國運，絕不會與中國分享。反過來講，中國要想重返世界巔峰，重新掌控全球話語權，必須要走科技創新之路，必須要走製造立國之路，才能實現從並跑到領跑的超越。實際上，諸如芯片半導體、航空航天、原研藥、高端醫療設備等等，與美國的差距仍很大，中國必須要在這些重點領域突圍，突圍才有出路。
對於“中國製造2025”所覆蓋的方向、領域，美國打擊的越厲害，中國的反彈就越強烈，扶持力度就越強大。順之者昌，逆之者亡，中國經濟發展到這個階段，奪取科技制高點，為未來全球領導權打牢物質基礎，這是一場輸不起的戰爭。我國高科技行業朝氣蓬勃、快速發展，諸如信息設備、高鐵、5G、大飛機等等，反過來看，特朗普的清單，恰恰是一份最好的褒獎。
中長期的投資邏輯，特朗普的清單，對中國的科技股，尤其是對以華為、中興為代表的科技藍籌股，有不小的壓力，甚至其股價會有大幅度的回落。但這種打擊和回落，恰恰是交易者的大機遇。巴菲特說:當天上“下金雨”的時候，應該用大桶接，而不是用頂針。聯繫此前巴菲特一改舊作風，染指新科技，競購雅虎，入股蘋果，等等，相信科技股的春天，會在“貿易戰”的塵埃落地之後，迅速到來。
短期的交易邏輯，交易性的機會，大概率在中國的“貿易反擊清單”中。
3月24日，前財長樓繼偉談到中美貿易戰， 就中國的回擊措施，樓繼偉說，“如果要我來打，我肯定先打大豆，然後打汽車，然後打飛機。”，樓繼偉點出了美國的痛點。美國最有出口優勢的行業是農業、能源和高新技術。高新技術本來就是封鎖、管制的重點領域，我國降低對美貿易順差時，也只有大豆、牛肉和天然氣等做為對沖。國內市場佔美國出口大豆的62%、出口棉花的14%、出口汽車的17%、集成電路的15%，以及波音飛機的25%，中國對美“貿易戰”的反擊能力，主要體現在這些領域。集成電路這一塊不能打、不敢打，那麼大豆、汽車就是首當其衝的領域。尤其是大豆，有南美大豆可替代，中國打起來沒有顧慮。這一點，美國國內看的也很明白，打擊大豆、棉花、生豬、高粱等農產品，就等於精準打擊了特朗普的“票倉”。
對於做盤人來講，一眼看穿、看透的金融意識，或者透過紛繁蕪雜的經濟現象而直抵本質，是對做盤者素質的必然要求。所以，對於特朗普“貿易戰”，揭開現象看本質，其實就是大國未來科技領導權之爭。聯繫到中美兩國管理層對上市科技公司的爭奪，聯繫到早前證監會對“科技獨角獸”、對互聯網公司迴歸上市的鮮明態度，這個事情就一目瞭然。既然是“貿易戰”，既然有“奉陪到底”的決心，那麼，對於中國來講，首要的一條是穩定內部、穩住陣腳，內部不能亂、不敢亂，這樣以來，我個人以為，就股市來講，暫時承壓是一定的，但也不至於房倒屋塌、稀里嘩啦，畢竟有護盤的力量在，有維穩的意志在。設若資本市場一塌糊塗，“貿易戰”不用打，自己就敗下陣來了。
我們研判市場，看空或看多，不是為著證明我們自己有多麼強大的預測能力，實際上預測是很不靠譜的事。交易是對當下的快速反應，預測反倒是個拖累。但分析與預判仍是完全必要的，這與“預測”是兩碼事、不是一碼事。歸根結底，我們研判市場、剖析事件的真正目的，是為制定符合市場實際的操作策略而服務，顯然就不能以輕描淡寫的態度對待了。
所以，就當下來講，高波動率的工具，例如豆粕期權、股指期權以及期貨中的農產品，反倒是很好的交易性品種，前提是要有預案，要有保盈止損的執行力
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