根據近日發佈的資管新規正式稿，過渡期為新規發佈之日起至2020年底。過渡期延長雖然增加了資管行業轉型成功的機會，但在過渡期內，預期收益型銀行理財產品轉型節奏仍是一個很有講究的問題。正如興業研究分析師譚松珩、喬永遠指出:“轉得太快，其他機構還有不合規的產品，客戶會流失；轉得太慢，其他機構都轉得差不多了，又會被監管部門處罰。資管行業的所有參與者必須仔細盯著其他人，保持一種機警的默契。”
資管新規指出:“對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合本意見的規定；為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行。”
“與徵求意見稿相比，新規明確可以在過渡期內發行老產品對接，應該說是一個利好，但這裡存在兩個問題。”中金公司的姬江帆等分析員指出，一是如果老產品對應的資產中有期限長於2020年末的，過渡期截止後能否發行預期收益率型產品對接？徵求意見稿裡雖然沒有明確指出可以發行老產品對接，但提到“金融機構已經發行的資產管理產品自然存續至所投資資產到期”。從字面上可理解為只要資產不到期，老產品可以持續發行至資產到期為止，並不以過渡期截止日為限。而新規由於沒有這句話，是否意味著截止2020年底過渡期末就不能再新發預期收益率型產品？如果是這樣，對於期限長於過渡期的資產，其實是更為不利的。二是過渡期內是隻要維持預期收益率型產品規模不增即可，還是要按照資產到期節奏壓縮？如果是後者，一旦新發淨值型產品規模跟不上，理財就很難維持原有規模。新規提到老產品“應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減”，這可以理解為預期收益率型產品在過渡期內規模不可淨增，但有序壓縮的節奏如何把握，不確定監管細則是否會有更嚴格的指導方案。姬江帆等人指出，另外，可以發行老產品的前提是“為接續存量產品所投資的未到期資產”，那麼是否意味著老產品對應的資產中有一部分已經到期，那麼到期規模如果還要維持，就必須要發行淨值型產品？而一旦淨值型產品的發行規模跟不上，對應的到期資產就續發，相當於相關資產需求出現淨減少，對期限短的標債等都可能產生負面影響。也就是說，如果嚴格要求老產品只能對接未到期的存量資產，預期收益率型產品的規模就不止是維持不增那麼簡單，而是要按照資產到期節奏逐步壓縮，資產到期越快的壓縮壓力越大。
國信證券銀行業首席分析師王劍認為，如果無風險，金融機構都想晚點壓縮。“因為老產品大多是剛兌的，本質上就是銀行‘吃’息差，所以，多持有一天就多‘吃’一天息差。從這個角度看，銀行是有動機把壓降計劃儘可能後推的，也就是前面少壓點，到了最後才加快壓縮。這就是監管層所擔心的‘過渡期臨近結束時出現斷崖效應’。”王劍表示，“預計監管部門後續會進一步明確監管激勵。監管激勵的內容從現有的常用做法上看，包括在MPA考核上給予優惠或者其他考核指標中給予優惠等，最終會有利於這些銀行業務的開展，從而得到實際的經濟利益。只有這樣，才能杜絕‘老實人吃虧’的局面出現，大家才有動力合理安排壓降計劃。但是，如果把風險因素納入，情況可能就不一樣。”王劍同時指出，如果納入風險變量，銀行就可能不再拖延，而是儘早壓縮。如果大家動作太猛，“斷崖”提前出現，有可能導致企業的現金流緊張，引發流動性風險。
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