OPEC限產協議“終結”
北京時間5月25日下午，OPEC與非OPEC產油國表示，正討論將產油限額上調100萬桶/日左右，終止現在的限產協議，6月將進行最終討論。同時，沙特、俄羅斯、阿聯酋石油部長本週將討論如何將減產執行率由4月的152%降低至100%業內人士稱，沙特和俄羅斯可能會在會議上帶頭討論，是否將石油產量增加100萬桶/日。一旦OPEC增產成為事實，油價將迎來更多下行空間。
受此影響，近期油價的高估急速得到修正。截至25日收盤，美油收跌4.54%至67.50美元/桶，基本全天最低價收盤，布倫特原油收跌3.12至76.33美元/桶。
前期油價一路攀升
在暴跌之前，原油價格一路飆漲。東方財富Choice數據顯示，今年以來，大宗商品在所有大類資產中表現突出。原油價格自2016年1月以來，區間漲幅高達83%。
隨著油價不斷攀升，沙特、俄羅斯等國早已賺得盆滿缽滿。據俄財政部計算，受益於石油價格上漲，俄羅斯石油和天然氣收入將比其2018年預期收入增長5倍，達到444億美元（約2.74萬億盧布），預計將出現2011年來首次預算盈餘。
從歷史情況看，這並不是一個好信號。在此背景下，OPEC和非OPEC將聯合增產100萬桶/天的消息瞬間引發市場恐慌，油價在已經顯著高估的情況下遭遇慘烈拋售。
將修復過高減產率
2017下半年以來，OPEC減產執行率顯著提升，除了參與國較為嚴格執行減產協議外，委內瑞拉原油產量因為美國2017下半年重啟制裁而導致的斷崖式下滑可謂貢獻了大部分的原因。
據統計，2018年4月OPEC聯合減產執行率達到152%，創下紀錄新高，石油庫存回落至五年來最低水平。
“我們已經達成超過150%的減產執行率，相較於2016年的高峰期，過剩產量實際已縮減了九成。”OPEC秘書長巴爾金都表示。
具體來看，委內瑞拉減產執行率達到547.37%，除委內瑞拉外的OPEC減產參與國減產執行率為108.45%。由此可見，委內瑞拉產量非自願的下滑貢獻了絕大部分原因。這也導致去年下半年，尤其是2018開年以來，全球原油供需超預期收緊。
大週期拐點到來？
減產帶來一個關鍵的問題：油價是否將迎來大週期拐點？
根據歷史情況，到了減產後期，分歧出現是正常情況，而減產後油價並沒有出現一旦減產量下滑就迎來拐點的情況。
因為從供需角度看，往往到減產後期，供需缺口已經明顯拉大，此時必須要有更多的產量回歸市場才能填補供需缺口。在此情況下，減產的分歧對於油價中期的壓制不需要過分擔憂。目前與以往不同的最大變量在於頁岩油，但是頁岩油短期由於運輸瓶頸的問題尚無法衝擊市場，所以市場需要OPEC的增產來填補供需缺口。
瑞銀分析師則強調稱，未來兩年影響油價的最主要因素不是歐佩克、伊朗或者委內瑞拉，而是應關注船運革命的形式。國際海事組織將於2020年1月1日執行一項新的排放標準，抑制世界船舶導致的海洋汙染。
摩根斯坦利分析師在一份研究報告中表示，隨著國際航運新法律對煉油廠生產的燃料油類型進行改革，2020年作為全球基準計價的布倫特原油價格將上漲至每桶90美元。
需要指出的是，雖然OPEC的增產在中期並不會對供需造成實質性衝擊，但是短期來看，OPEC將要增產的言論無疑將顯著影響市場情緒，疊加6月22日OPEC半年度會議前夕，油價受到衝擊並維持高波動。
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