OPEC限产协议“终结”
北京时间5月25日下午，OPEC与非OPEC产油国表示，正讨论将产油限额上调100万桶/日左右，终止现在的限产协议，6月将进行最终讨论。同时，沙特、俄罗斯、阿联酋石油部长本周将讨论如何将减产执行率由4月的152%降低至100%业内人士称，沙特和俄罗斯可能会在会议上带头讨论，是否将石油产量增加100万桶/日。一旦OPEC增产成为事实，油价将迎来更多下行空间。
受此影响，近期油价的高估急速得到修正。截至25日收盘，美油收跌4.54%至67.50美元/桶，基本全天最低价收盘，布伦特原油收跌3.12至76.33美元/桶。
前期油价一路攀升
在暴跌之前，原油价格一路飙涨。东方财富Choice数据显示，今年以来，大宗商品在所有大类资产中表现突出。原油价格自2016年1月以来，区间涨幅高达83%。
随着油价不断攀升，沙特、俄罗斯等国早已赚得盆满钵满。据俄财政部计算，受益于石油价格上涨，俄罗斯石油和天然气收入将比其2018年预期收入增长5倍，达到444亿美元（约2.74万亿卢布），预计将出现2011年来首次预算盈余。
从历史情况看，这并不是一个好信号。在此背景下，OPEC和非OPEC将联合增产100万桶/天的消息瞬间引发市场恐慌，油价在已经显著高估的情况下遭遇惨烈抛售。
将修复过高减产率
2017下半年以来，OPEC减产执行率显著提升，除了参与国较为严格执行减产协议外，委内瑞拉原油产量因为美国2017下半年重启制裁而导致的断崖式下滑可谓贡献了大部分的原因。
据统计，2018年4月OPEC联合减产执行率达到152%，创下纪录新高，石油库存回落至五年来最低水平。
“我们已经达成超过150%的减产执行率，相较于2016年的高峰期，过剩产量实际已缩减了九成。”OPEC秘书长巴尔金都表示。
具体来看，委内瑞拉减产执行率达到547.37%，除委内瑞拉外的OPEC减产参与国减产执行率为108.45%。由此可见，委内瑞拉产量非自愿的下滑贡献了绝大部分原因。这也导致去年下半年，尤其是2018开年以来，全球原油供需超预期收紧。
大周期拐点到来？
减产带来一个关键的问题：油价是否将迎来大周期拐点？
根据历史情况，到了减产后期，分歧出现是正常情况，而减产后油价并没有出现一旦减产量下滑就迎来拐点的情况。
因为从供需角度看，往往到减产后期，供需缺口已经明显拉大，此时必须要有更多的产量回归市场才能填补供需缺口。在此情况下，减产的分歧对于油价中期的压制不需要过分担忧。目前与以往不同的最大变量在于页岩油，但是页岩油短期由于运输瓶颈的问题尚无法冲击市场，所以市场需要OPEC的增产来填补供需缺口。
瑞银分析师则强调称，未来两年影响油价的最主要因素不是欧佩克、伊朗或者委内瑞拉，而是应关注船运革命的形式。国际海事组织将于2020年1月1日执行一项新的排放标准，抑制世界船舶导致的海洋污染。
摩根斯坦利分析师在一份研究报告中表示，随着国际航运新法律对炼油厂生产的燃料油类型进行改革，2020年作为全球基准计价的布伦特原油价格将上涨至每桶90美元。
需要指出的是，虽然OPEC的增产在中期并不会对供需造成实质性冲击，但是短期来看，OPEC将要增产的言论无疑将显著影响市场情绪，叠加6月22日OPEC半年度会议前夕，油价受到冲击并维持高波动。
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