風口浪尖的聯想，表達了回A股的意願。
5月24日，聯想集團舉行業績發佈會，2017全年營收453億美元（約合人民幣2890億元），淨利潤虧損1.89億美元（約合人民幣11.87億元）。
營收接近2900億的聯想，說虧就虧，一點不給商界老教父面子。
神州數碼
好學生楊元慶帶出來的聯想，不盡如人意。A股成了聯想集團管理層的溫暖港灣。業績會上，聯想集團CFO黃偉明表示，公司正在研究讓聯想回A股的機會。此回答也獲得了楊元慶的贊同。
柳傳志的另一個好學生，郭為，在A股已經摺騰了4年。
百億市值涼一半
2016年3月，神州數碼從港股退市，借殼深信泰豐，登陸A股。
這是神州數碼在A股的第二家上市公司，從港股退市前，神州數碼市值約百億人民幣。
整整2年過去了，神州數碼折騰來，折騰去，市值仍在百億附近徘徊。
比楊元慶更早想到回A股，郭為在聯想歷史上也是有頭臉的人物。1991年，聯想發生日後最著名的孫宏斌危機，收拾孫宏斌殘局的人，正是郭為。
隨後，郭為升任聯想集團公司企劃部總經理，進入聯想11人的總裁室，從此進入聯想集團高層。
2000年前後，聯想兩位新生力量，楊元慶和郭為的矛盾激化，儘管柳傳志極力避免，但“窩裡鬥”的局面還是出現了，郭、楊二人互相爭搶PC市場，為了徹底解決問題，柳傳志開始對聯想進行分拆。
分拆之後，楊元慶執掌聯想集團，負責PC業務；郭為執掌神州數碼，專營代理和軟件業務。楊、郭二人就此劃清界限。
神州數碼股價
不過，這兩位柳傳志的好學生日子都不太好過。2018年5月4日，聯想集團被剔出港股恆生指數50只成份股，市值不足500億港元，短短5年的時間，跌幅逾60%。
A股的神州數碼，也在2016年8月創出接近35元的歷史最高價後，泯然眾人，截至5月28日收盤，神州數碼股價跌幅接近50%，市值亦然。
45億元的商譽遊戲
5月25日和5月28日，連續兩個交易日，神州數碼跌幅均超過7%。
暴跌和一起併購有關。5月25日，神州數碼一連發布20餘份公告，對併購啟行教育79.45%的股權及定向增發融資不超過8.23億作出說明。
作為從事教育產業的企業，啟行教育主營留學諮詢和考試培訓兩項業務。2016至2017年，啟行教育營收分別為10.1億和11.3億，淨利潤分別為1.6億元及1.8億元，增速約為10%。
11億元的營收，對應著啟行教育55億元的總資產。交易報告書顯示， 2016 年 5 月啟行教育收購啟德教育集團，而在啟行教育備考合併報表中，假設本次收購已於2015年1月1日完成，因此形成了47億元的商譽。
到2017年12月底，啟行教育合併報表商譽高達45億元，在55億元總資產中，佔比超過80%。
假設併購成功的商譽，有多大價值？
價值大了。扣除商譽後，啟行教育總資產10億元，淨資產只有3億元。
而按照交易估值，截至2017年8月31日，啟行教育總估值達46.7億元，神州數碼擬併購的79.45%股權作價高達36.9億元。
商譽比較
3億元淨資產，能夠撬動46.7億元的總估值，妙處就在商譽。神州數碼也毫不諱言，併購啟德教育成功後，神州數碼商譽將增加35億元。
更加神奇地是，啟行教育對商譽減值絲毫不感到擔憂。並用2016年和2017年歸母淨利潤的增長加以證實。
證實的反面則是，剔除商譽的影響後，啟行教育的資產負債率在2016年和2017年分別達94.22%和70.02%，是名副其實的高負債運營。
郭為獨攬控制權
37億元的併購，郭為在神州數碼，扮演著獨裁者的角色。
交易報告書顯示，截至2018年3月31日，郭為直接持有神州數碼1.5億股股份，佔總股本的23.66%，郭為的一致行動人，中信建投基金持有神州數碼2960萬股股份，佔總股本的4.53%。郭為能夠控制神州數碼28.19%股份，是公司控股股東和實控人。
在管理層面，郭為同樣說一不二。據悉，神州數碼董事會共有八名董事，其中非獨立董事四名，獨立董事四名。八名董事均由郭為提名，獨立董事的獨立性可有保障？
郭為
在高管層，所有高級管理人員均為郭為提名，主要高級管理人員均為郭為的一致行動人，換句話說，在神州數碼，郭為有絕對的控制力。
郭為治下的神州數碼，也拋出了定增計劃，募集併購的配套資金8.2億元，其中7.7億元用於支付併購交易的現金對價部分，剩餘的5000萬元用於支付中介費用及其他費用。
換句話說，上市公司賬面一分錢不花，併購成本均由上市公司股東埋單，這也意味著，即便買錯了，也無所謂。
值得注意的是，2017年5月迄今，短短1年內，神州數碼已經完成了三項投資，耗資43億元，其中更是以36.26億元獲得深圳南山區一宗土地的使用權。
Choice數據顯示，2017年神州數碼應收賬款和存貨分別達到74.39億和67.56億，短期借款更是從2016年的43.71億翻番，在2017年末達到80.46億。
郭為執掌神州數碼接近20年，一直以來，神州數碼以IT產品分銷貢獻絕大部分業績。或許，是時候變一變了。
問題是，神州數碼變了，聯想呢？
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