风口浪尖的联想，表达了回A股的意愿。
5月24日，联想集团举行业绩发布会，2017全年营收453亿美元（约合人民币2890亿元），净利润亏损1.89亿美元（约合人民币11.87亿元）。
营收接近2900亿的联想，说亏就亏，一点不给商界老教父面子。
神州数码
好学生杨元庆带出来的联想，不尽如人意。A股成了联想集团管理层的温暖港湾。业绩会上，联想集团CFO黄伟明表示，公司正在研究让联想回A股的机会。此回答也获得了杨元庆的赞同。
柳传志的另一个好学生，郭为，在A股已经折腾了4年。
百亿市值凉一半
2016年3月，神州数码从港股退市，借壳深信泰丰，登陆A股。
这是神州数码在A股的第二家上市公司，从港股退市前，神州数码市值约百亿人民币。
整整2年过去了，神州数码折腾来，折腾去，市值仍在百亿附近徘徊。
比杨元庆更早想到回A股，郭为在联想历史上也是有头脸的人物。1991年，联想发生日后最著名的孙宏斌危机，收拾孙宏斌残局的人，正是郭为。
随后，郭为升任联想集团公司企划部总经理，进入联想11人的总裁室，从此进入联想集团高层。
2000年前后，联想两位新生力量，杨元庆和郭为的矛盾激化，尽管柳传志极力避免，但“窝里斗”的局面还是出现了，郭、杨二人互相争抢PC市场，为了彻底解决问题，柳传志开始对联想进行分拆。
分拆之后，杨元庆执掌联想集团，负责PC业务；郭为执掌神州数码，专营代理和软件业务。杨、郭二人就此划清界限。
神州数码股价
不过，这两位柳传志的好学生日子都不太好过。2018年5月4日，联想集团被剔出港股恒生指数50只成份股，市值不足500亿港元，短短5年的时间，跌幅逾60%。
A股的神州数码，也在2016年8月创出接近35元的历史最高价后，泯然众人，截至5月28日收盘，神州数码股价跌幅接近50%，市值亦然。
45亿元的商誉游戏
5月25日和5月28日，连续两个交易日，神州数码跌幅均超过7%。
暴跌和一起并购有关。5月25日，神州数码一连发布20余份公告，对并购启行教育79.45%的股权及定向增发融资不超过8.23亿作出说明。
作为从事教育产业的企业，启行教育主营留学咨询和考试培训两项业务。2016至2017年，启行教育营收分别为10.1亿和11.3亿，净利润分别为1.6亿元及1.8亿元，增速约为10%。
11亿元的营收，对应着启行教育55亿元的总资产。交易报告书显示， 2016 年 5 月启行教育收购启德教育集团，而在启行教育备考合并报表中，假设本次收购已于2015年1月1日完成，因此形成了47亿元的商誉。
到2017年12月底，启行教育合并报表商誉高达45亿元，在55亿元总资产中，占比超过80%。
假设并购成功的商誉，有多大价值？
价值大了。扣除商誉后，启行教育总资产10亿元，净资产只有3亿元。
而按照交易估值，截至2017年8月31日，启行教育总估值达46.7亿元，神州数码拟并购的79.45%股权作价高达36.9亿元。
商誉比较
3亿元净资产，能够撬动46.7亿元的总估值，妙处就在商誉。神州数码也毫不讳言，并购启德教育成功后，神州数码商誉将增加35亿元。
更加神奇地是，启行教育对商誉减值丝毫不感到担忧。并用2016年和2017年归母净利润的增长加以证实。
证实的反面则是，剔除商誉的影响后，启行教育的资产负债率在2016年和2017年分别达94.22%和70.02%，是名副其实的高负债运营。
郭为独揽控制权
37亿元的并购，郭为在神州数码，扮演着独裁者的角色。
交易报告书显示，截至2018年3月31日，郭为直接持有神州数码1.5亿股股份，占总股本的23.66%，郭为的一致行动人，中信建投基金持有神州数码2960万股股份，占总股本的4.53%。郭为能够控制神州数码28.19%股份，是公司控股股东和实控人。
在管理层面，郭为同样说一不二。据悉，神州数码董事会共有八名董事，其中非独立董事四名，独立董事四名。八名董事均由郭为提名，独立董事的独立性可有保障？
郭为
在高管层，所有高级管理人员均为郭为提名，主要高级管理人员均为郭为的一致行动人，换句话说，在神州数码，郭为有绝对的控制力。
郭为治下的神州数码，也抛出了定增计划，募集并购的配套资金8.2亿元，其中7.7亿元用于支付并购交易的现金对价部分，剩余的5000万元用于支付中介费用及其他费用。
换句话说，上市公司账面一分钱不花，并购成本均由上市公司股东埋单，这也意味着，即便买错了，也无所谓。
值得注意的是，2017年5月迄今，短短1年内，神州数码已经完成了三项投资，耗资43亿元，其中更是以36.26亿元获得深圳南山区一宗土地的使用权。
Choice数据显示，2017年神州数码应收账款和存货分别达到74.39亿和67.56亿，短期借款更是从2016年的43.71亿翻番，在2017年末达到80.46亿。
郭为执掌神州数码接近20年，一直以来，神州数码以IT产品分销贡献绝大部分业绩。或许，是时候变一变了。
问题是，神州数码变了，联想呢？
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