今日在美棉的帶領下，利好因素髮酵，資金大量流入，國內鄭棉一改週一窄幅震盪的格局，在午前一舉漲停。在上週的專題和行情評論中我們就分析了當前基本面以及為什麼當前市場對天氣的敏感度如此之高，並得出了短期鄭棉波動加大，還有上升空間，預計將呈現易漲難跌的慢牛格局的結論。
昨夜北疆再次經歷了大風、陣雨、沙塵，今天風力開始減弱，氣溫有所下降，關注北疆積溫情況，所以今日之漲停，在意料之中，又在意料之外，意料之中的是短期上漲趨勢，意料之外的是上漲的急劇性。
ICE棉多頭蓄謀已久
17/18年度美棉從去年11月開始上漲，幾個合約一起上行，未點價合約不少在不斷移倉，到了7月國際棉花年度即將結束，ICE7-12價差持續負值，未點價合約退無可退，截至5月18日，7月未點價賣出合約46553張，摺合棉花約102萬噸，佔到了07合約持倉的40%以上，截至5月24日ICE棉花庫存84389包，摺合棉花不到2萬噸，能交的貨太少，ICE棉多頭蓄謀已久，5月22日當週CFTC非商業持倉淨多頭佔比在前期短暫回調後再次出現上漲，上週五ICE07出現了較大幅度的減倉（-5665），伴隨著的是期價的大漲（+2.15%），7-12價差再次擴大，意味著美棉多頭髮力的開始，今日是其延續，但卻還不是結束，多頭髮力引發更多的砍倉盤，減倉大漲，等空頭砍倉到一定程度，7月合約才可預見到一個回落。
全球棉花最大生產國印度變數
17/18期末庫存低，種植面積預期減少
各機構對印度18/19年棉花播種面積紛紛呈悲觀態度：根據印度棉花協會CAI3月預測，18/19年度印度棉花播種面積預計下降12%至1080萬公頃；5月USDA新作首份預估18/19年度印度種植面積調減4.07%至1180萬公頃。理由主要是北部運河水少、馬哈拉施特拉邦和特蘭卡納地區蟲害等原因影響導致棉農受益降低，播種意向轉移至其他作物。就目前印度的播種進度來看，北部印度旁遮普邦的棉花播種明顯延遲，到5月15日最佳播種期結束時，該邦的植棉面積僅為18.4萬公頃，不到目標（40萬公頃）的一半。IMD預計今年印度季風雨略微提前，表明6月至9月的降雨量可能佔長期平均水平的97% (LPA)，對於印度中部和南部來說，將近70%的棉花面積完全依靠降水提供水源，6月即將進入棉花的適播期。需要密切關注天氣的變化。
兩大利空因素
國儲輪出和巨量倉單威懾力下降
國儲棉庫容我們在之前報告中進行了詳細分析，總體上近期期貨帶領現貨大幅上漲，國儲成交率、價明顯回升，國儲搶拍現象明顯，政策調節市場，增加新疆棉掛牌量，短期增加市場供應，但在國儲新疆棉不足以支撐18/19年度拋儲的預期下，從長期看利多明顯，間接拉高了未來5月走強的可能性，國儲棉量縮減，其對市場的威懾力下降。
另一方面，對於將近40萬噸的高位倉單，我們做了一個統計，截至5月28日，期貨市場倉單8323張，有效預報1524張，由於強度和馬克隆值指標無法獲取，我們只對顏色級和長度對倉單進行分類，3128級別上的棉花倉單量摺合棉花29.2萬噸，佔總倉單量的87.7%，其中長度在29以上的倉單摺合棉花17萬噸，也就是說當前期貨市場倉單以高等級棉佔絕大多數，且其量仍有增加趨勢。根據國家棉花資源監測信息平臺（e 棉倉）數據顯示，同比16/17年度，公檢的新疆棉中“雙 28”及以上等級棉花 241 萬噸，+ 55 萬噸、“雙 29”及以上等級棉花 115 萬噸，+28 萬噸，進口量維穩，若考慮到經過3年國儲歷史流拍回庫等因素，國儲新疆棉質量或存在著下降的可能性，17/18年度市場可流通高質量棉花數量同比並未有太大提高，隨著新棉銷售進入後期，市場將逐漸反映對高品質棉短缺的預期，巨量倉單屆時將成為期貨市場高等級棉定價權的籌碼。
5月新疆不利天氣接踵而來
刺激市場情緒
昨夜北疆再次經歷了大風、陣雨、沙塵，今天風力開始減弱，氣溫有所下降，關注北疆積溫情況。從天氣預報上看，6月2號前後新疆將再出現降雨降溫天氣，隨後溫度逐漸恢復。5月極端天氣對今年棉花產量的影響，其實目前時間節點難以預估，受災對棉花生長影響暫時有限，需要等到六七月份才可以預估出準確數據。短期更多得體現為受災補種或後期維護所提高的種植成本，且5月末再受災棉田補種的可能性較小，今年的生產成本較去年增加，主要體現在尿素、農藥以及人工部分。種植成本的提高為棉價上漲提供了強有力的支撐。但在國儲預期不足以支撐18/19年拋儲的最大底牌下，這接二連三多變的天氣無疑給市場資金提供了炒作的窗口。
總體而言，基於18/19國儲棉庫容接近安全庫容，預期18/19年度全球供需趨緊，我們對未來謹慎樂觀，預計鄭棉將呈現慢牛格局。短期天氣、資金和心理是主導行情的主要因素，預計短期期價波動加大，震盪偏強運行，還有一定上漲空間，得州乾旱依然較嚴重，關注明日美棉作物生長報告，注意天氣和政策性調控風險。中短期在國儲棉輪出壓力下存在回調需求，但回調的空間不會太大，長線總體向上，可在回調後佈局長期多單。
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