有機硅下游需求旺盛 六月漲價有望持續
據報道，有機硅DMC單體3月份價格2.9萬/噸，5月份以來從3.24萬元/噸漲到了現在的3.6萬元/噸。價格發展趨勢看，需求端，下游開工率還是比較高；供給端看，行業2018年無新增產能，該產品固體廢物處理是大難題，小企業處置不達標就停產，6月份山東東嶽、金嶺檢修，價格有望突破歷史高點。佈局上，漲價趨勢疊加半年報臨近，6月仍是逢低佈局有機硅的較好時機，相關上市公司如新安股份等值得逢低關注。
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新安股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
新安股份:主導產業景氣上行,一季報超市場預期新安股份 600596
研究機構：廣發證券 分析師：郭敏,王劍雨 撰寫日期：2018-04-23
公司2017年業績大幅增長,一季報預告超市場預期
公司2017年實現營收72.76億,YOY+6.97%,實現歸母淨利潤5.32億元,YOY+586.87%,扣非後實現歸母淨利潤1.96億元,同比扭虧為盈。同時,公司預計2018年Q1實現歸母淨利潤2.5~2.7億,環比增長357%至394%,由於一季度是有機硅傳統淡季,公司業績超出市場預期。
經營分析:有機硅景氣高位運行,草甘膦底部回暖
有機硅與草甘膦景氣回暖是公司業績大幅增長主要原因,2017年國內草甘膦(華東)、DMC(華東)均價分別為23764元/噸、23187元/噸,同比分別上漲20.96%、62.58%,公司產品綜合毛利率達到17.95%,同比增加4.7個百分點。2017年末有機硅實際產能利用率上升至80%, 據百川資訊,2019年下半年前行業無新增產能投放,需求端受益海外出口復甦,供需有望持續偏緊;草甘膦景氣度自2016年下半年開始回升,需求端海外廠商去庫存接近尾聲,供給端國內環保督查日益嚴厲限制小廠開工,景氣底部回升。
搬遷項目實施完成,新產能打開成長空間
公司2017年受產能搬遷影響,農藥(折原藥)和有機硅(折DMC)銷量同比分別下滑12.27%和23.18%,目前有機硅、草甘膦搬新項目均已正常生產,2018年產銷量有望明顯增長。此外,公司在鎮江江南化工啟動15萬噸有機硅單體擴建項目,項目預計18、19年陸續投產,屆時公司成為亞洲最大有機硅生產基地,新項目奠定公司成長基礎。
盈利預測與投資建議
基於公司產品有機硅及有草甘膦續景氣復甦疊加產能釋放,預計2018-2020年公司每股收益分別為1.40元、1.62元、1.98元,對應當前股價市盈率為10.3倍、8.9倍、7.3倍,維持“買入”評級。
風險提示
1、環保督查低於預期,化工產品價格大幅波動;2、公司銷量低於預期;3、宏觀經濟大幅波動,造成需求大幅下降。
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三友化工（個股資料 操作策略 股票診斷）
三友化工:q1業績小幅下滑,q2純鹼有望持續上漲三友化工 600409
研究機構：申萬宏源 分析師：宋濤 撰寫日期：2018-05-04
事件:公司發佈2018年一季報,實現營業收入47.26億元(YOY-7.71%,QOQ-10.67%),歸母淨利潤4.38億元(YOY-14.18%,QOQ+3.03%)。純鹼和粘膠短纖價格的下降是公司一季度業績下滑的主要原因。
主營產品利潤下滑,費用控制增效益。2018年一季度公司主要產品純鹼、粘膠短纖、燒鹼、PVC和有機硅銷量分別為92.28、12.37、13.23、11.01、1.61萬噸,平均售價分別為1397、12732、2644、5570、24179元/噸,同比17Q1變動幅度為-16.31%、-11.70%、+6.06%、-2.89%、+53.30%,環比17Q4變動幅度為-24.14%、-3.08%、-17.69%、-0.24、+0.11%。Q1銷售毛利率為25.28%,同比下滑2.98個百分點;但一季度公司費用控制良好,管理和財務費用同比下降11%和41%,環比下降39%和19%,對業績產生積極影響。
純鹼存較大供給缺口,二季度價格有望持續上漲。我國純鹼產能近五年沒有淨增量,維持在3000萬噸左右,需求以2%增速穩定增長,行業供需呈緊平衡狀態,平均開工率已經達到90%以上,純鹼進入長景氣週期。今年三月有60萬噸產能因環保搬遷長期停車,同期大量聯鹼廠家開始檢修,一直到六月仍然為廠家集中檢修期,供給量明顯減少,4月損失產量達20萬噸;下游需求觸底回升,採暖季結束後,玻璃、洗滌劑、氧化鋁產線逐漸復產,純鹼庫存快速下降,3月初純鹼庫存量在80-90萬噸,4月底可降至20萬噸左右,庫存下降速度超出市場預期,純鹼有很強的上漲動力。
循環經濟優勢明顯,有機硅維持景氣高位,公司盈利中樞有望上移。公司以氯鹼為中樞、形成四大業務板塊,並配套建有熱電裝置,循環經濟優勢明顯,綜合成本優於同行。近日有機硅華東地區市場價再度上調500元/噸至31000元/噸,市場上貨源依舊緊缺,環保常態化高壓下,上下游企業均受到影響,廠家訂單飽滿,有機硅高景氣可持續。此外,公司20萬噸/年高端差異化粘膠短纖項目預計將於5月建成投產,未來粘膠業務可通過差異化、降成本等方式不斷擴大優勢,公司盈利中樞有望上行。
盈利預測與投資建議:維持公司盈利預測,預計2018-2020年EPS為1.19/1.32/1.40元,對應PE為7/6/6倍,維持“增持”評級。
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合盛硅業（個股資料 操作策略 股票診斷）
合盛硅業:產能繼續擴張,打造全球工業硅龍頭合盛硅業 603260
研究機構：國元證券 分析師：李朝松 撰寫日期：2018-05-23
1.國內工業硅龍頭,成本優勢明顯
公司是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一,公司工業硅產能國內排名第一,有機硅產能排名前五位。公司工業硅設計產能35萬噸,有機硅設計產能33萬噸。2017年我國工業硅產量220萬噸,合盛產量佔全國產量18%。合盛硅業作為龍頭有明顯成本優勢:
(1)公司工業硅生產基地地處新疆,硅礦石儲量豐富並且價格低廉。
(2)新疆煤炭資源豐富,價格低於中東部地區,工業硅作為高耗能產業,電力成本超過40%,合盛硅業工業硅項目均為自備電廠,電力成本不到公網一半。
(3)公司還配套石墨碳素電極產能,在去年石墨電極大漲的背景下公司成本不受影響。
(4)作為高耗能生產企業,規模大能有效降低單位成本。
在環保日趨嚴格的背景下,工業硅行業准入門檻提高,新規工業硅新建產能熱爐容量必須≥25000千伏安,並配套配套餘熱和煤氣綜合利用設施。在供給側改革背景下,未來行業集中度將提高,龍頭企業將充分享受政策紅利。
2.鄯善基地擴產,繼續提升領先地位
公司正在新疆鄯善地區建設硅材料循環經濟產業園,2018年6月份年產40萬噸工業硅產能將建成並投產,該園區還向下游延伸建設年產10萬噸硅氧烷及下游深加工,有機硅產能預計2020年3月份投產。40萬噸工業硅建成之後公司將超過Ferroglobe,成為全球排名第一的工業硅生產商,公司地位的提升將進一步增強公司競爭力。
3.供給側改革,有機硅行業繼續景氣
有機硅供給端在歷經五年行業洗牌之後企業縮減至12家,在環保政策的壓力下,國內2018無新增產能,19-20產能投放低於規劃產能。2018年一季度,全國房地產開發投資同比增長10.4%,同時新能源及電力電子電器等領域的增長也將有效支撐2018年有機硅的需求,因此有機硅今年有望繼續保持景氣。公司近期計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,也彰顯公司對有機硅行業的信心。
4.向產業鏈下游延伸,構建一體化優勢
公司計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,配套建設20萬噸/年甲醇裝置,7萬噸/年鉀鹼裝置以及相應的熱電聯產項目,公司向下遊不斷延伸,構建一體化優勢將有利於公司通過調節產業鏈產量來實現利潤最大化,也有利於降低行業波動帶來的風險。從長期來看,公司既把握上游低成本原料資源又向下遊發展高附加值產品將有助於公司長期保持競爭力和價格優勢。
5.財務預測與投資建議
40萬噸鄯善地區工業硅產能年中的投產預計會給公司帶來大約18億的營收增量;有機硅方面通過技能改造產能會有所小幅提高,加之進入18年有機硅繼續上漲,有機硅方面預計有9-10億的營收增量。基於2018年有機硅和工業硅價格穩中向好,我們預計公司2018-2020年EPS分別為4.23元/4.94元/5.74元,對應PE分別為19倍/16倍/14倍,給予公司“買入”評級。
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興發集團（個股資料 操作策略 股票診斷）
興發集團跟蹤報告:草甘膦價格連續兩週上行,興發受益明顯興發集團 600141
研究機構：浙商證券 分析師：範飛 撰寫日期：2018-05-21
草甘膦價格較上週上漲1000元/噸
據百川資訊,草甘膦市場最新(2018年5月18日)報價25808元/噸,較上週上漲1000元/噸,較上月上漲8.4%;較年初價格下跌7.lg%,較2017年同期上漲26.8%:。
受原材料漲價及未來環保收緊預期推動
國內草甘膦大部分為甘氨酸法,該工藝路線會生產大量的廢水,由於環保趨緊,市場預期未來存在一定的限制;實際上國內草甘膦由於各種原因開工率一直不高,在60-70%左右;且近期甘氨酸原材料價格有一定上行(興發集團可以原材料自給);
興發集團草甘膦彈性大
興發集團現在是國內名義產能最大的草甘膦生產企業,包含內蒙古龍騰的5萬噸的話,合計18萬噸,佔國內產能比重為25.9%;佔全球的產能比重為16.4%;從2017年公開的各企業毛利率看,興發集團的草甘膦生產為相對有競爭優勢的生產工藝路線,主要是與有機硅聯產氯甲烷的廢物利用。
理論上,價格每上升1000元/噸,興發集團增加稅前利潤1.8億元。(綜合考慮公司開工率、成本提升等因素的話,實際低於該值);
有機硅目前處於有利的週期上行位置
興發集團的各項業務較多,我們仔細分析可發現,公司在磷礦石資源(上市公司中僅次於雲天化)、草甘膦(國內規模最大)、有機硅業務、精細磷酸鹽(國內排名第一)等各項業務均為行業內排名前列;有機硅處於目前的景氣週期上行階段。
盈利預測及估值
草甘膦業務隨著公司環保問題的徹底解決,將會完全展現公司的成本優勢;磷礦石資源,儘管受到一定的限產影響,但是量價互補,未來的影響尚不完全確定,長期看,公司的磷礦石資源優勢是公司發展的根基;精細磷酸鹽業務,經過不斷的轉型升級,未來仍有較大的毛利提升空間。
預計2018-2020年,歸屬於母公司股東的淨利潤分別為5.94億元、9.09億元和10.93億元,對應的PE估值分別為17倍,11倍和9倍,維持買入評級。
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魯西化工（個股資料 操作策略 股票診斷）
魯西化工動態點評:業績頻傳捷報,內生仍有動力魯西化工 000830
研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉,陳博 撰寫日期：2018-04-19
公司發佈2017年年度報告和2018年一季度報告,2017年全年實現營業收入157.62億元,同比增長43.96%;歸屬於上市公司股東淨利潤19.50億元,同比增長671.95%;基本每股收益1.24元,同比增長1276.67%;每股經營活動現金流淨額2.74元,同比增長270.27%。2018年一季度實現營業收入48.93億元,同比增長31.98%;歸屬於上市公司股東淨利潤8.17億元,同比增長240.26%;基本每股收益0.54元,同比增長279.43%;每股經營活動現金流淨額0.34元,同比下降29.17%。
公司“煤、鹽、氟、硅和石化”產業板塊園區化協同發展,裝備製造業務助力新項目建設,園區的生產、管理、應急處理等方面均達到一流水準。近年來環保和安監要求企業入園、園區升級,公司積極實施退城入園、調整產品結構、發展循環經濟,已經建成7平方公里園區,區內形成了較完整的多板塊、上下游產品鏈條,公用工程和環保配套齊全,“一體化、集約化、園區化、智能化”優勢明顯,有利於降低綜合運營成本。尤其在智能化方面,公司以“互聯網+化工生產管理”方式,集成先進信息技術,與生產裝置深度融合,建設了由1個平臺、2箇中心、10+X管理模塊組成的智慧化工園區管理平臺,形成了安全、環保管理的多層次防控體系,對園區內化工裝置統一調度管控,使產品多樣化、工藝複雜化、裝置大型化的綜合化工園區有了充分的安全和環保保障。
公司調整產品結構成效顯著,化工新材料和基礎化工品業務佔比提升,毛利率不斷提高,盈利能力提升。公司通過退城入園,調整化工新材料、基礎化工品和化肥複合肥的產品結構,提升高附加值的化工新材料和基礎化工品產能,2017年公司化工新材料板塊營業收入佔比達54.16%,同比增長92.88%,毛利率達到33.03%,同比提升12.57個百分點;基礎化工板塊營業收入佔比達25.93%,同比增長45.38%,毛利率達到21.89%,同比提升8.18個百分點。公司整體盈利能力大幅提升。
公司燒鹼、製冷劑、雙氧水、甲酸、甲烷氯化物、PC、尿素和複合肥等大部分產品2018一季度價格同比增長較大,毛利較可觀。公司所產大部分產品受環保、去產能及下游需求穩步增長的影響,供需結構偏緊,產品價格大幅上漲,因此業績彈性大幅提高。公司主要化工品及產能情況為:燒鹼(40萬噸/年)、甲酸(20萬噸/年)、多元醇(40萬噸/年)、甲烷氯化物(22萬噸/年)、雙氧水(54萬噸/年)、PC(6.5萬噸/年)、製冷劑R125(1萬噸/年)、製冷劑R32(1萬噸/年)、有機硅(3萬噸/年)、DMF(10萬噸/年)、尿素(90萬噸/年)、複合肥(140萬噸/年)。我們跟蹤的公司相關產品2018年一季度均價及同比漲幅:燒鹼(4829元/噸,22.08%)、二氯甲烷(2899元/噸,41.42%)、三氯甲烷(2001元/噸,19.69%)、R125(51910元/噸,129.34%)、R32(26590元/噸,102.72%)、甲酸(6694元/噸,60.87%)、丁醇(6953元/噸,11.82%)、辛醇(8163元/噸,9.62%)、DMF(6022元/噸,13.41%)、DMC(29533元/噸,50.27%)、PC(33750元/噸,30.59%)、雙氧水(1586元/噸,104.97%)、尿素(1943元/噸,15.24%)、複合肥(2433元/噸,12.26%),產品價格中高位有望持續,高毛利有望持續。
公司二期10萬噸己內酰胺年初已投產,“雙氧水-己內酰胺-尼龍6”產業鏈一體化優勢凸顯,抗風險能力較強。根據化工在線數據:截至到2017年底,全國己內酰胺產能約355萬噸/年,2018年預計有40萬噸/年的產能投產,增幅在10%左右。從進口情況來看,己內酰胺的進口量隨著產能投放在逐年遞減,我國己內酰胺的進口量在2012年達到歷史新高,約為71萬噸/年,2013年進口量為45萬噸左右,2014年進口量為約22萬噸,近三年,我國己內酰胺的年進口量基本維持20萬噸規模。從下游消費情況看,我國己內酰胺主要用於生產尼龍6纖維和尼龍6工程塑料,其中尼龍6纖維的需求量約佔我國己內酰胺總消費量的66%,尼龍6工程塑料需求量約佔32%,其他方面的需求約佔2%。隨著我國經濟的穩定發展,紡織、汽車、電子、交通等行業對尼龍6的需求也在不斷提高。國內尼龍6裝置自2012年的約190萬噸/年增長到2017年的400萬噸/年左右,年均增長率約為15%。總體來看,己內酰胺未來供需將由緊轉松,具有產業鏈一體化優勢的企業競爭力較強,同時高端的己內酰胺和非纖維領域的缺口仍然較大。而公司目前己內酰胺產能20萬噸/年,計劃下游建設6套裝置尼龍6裝置合計30萬噸/年,規模化和一體化效應更加突出,盈利能力和抗風險能力增強。
2018年公司PC、甲酸仍有新增產能投放,盈利將繼續提升。PC方面,2016年我國PC產能87.9萬噸/年,產量約64萬噸,進口量132萬噸,出口量22萬噸,表觀消費量174萬噸,對外依存度達75.9%,預計未來兩年仍存在較大缺口。公司目前PC產能6.5萬噸/年,預計2018年底二期PC建成後,總產能達20萬噸/年,國內市場佔有率或達到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸產能合計約131.7萬噸,公司現有甲酸產能20萬噸/年,採用先進的甲酸甲酯水解工藝,二期甲酸項目建成後甲酸產能達40萬噸/年,將成全球最大甲酸供應公司。
盈利預測和投資評級:基於對公司主要產品供需向好、價格維持中高位的判斷以及公司在建項目的產能釋放預期,預計公司2018/2019/2020年營業收入分別為263.81/294.06/319.13億元,歸母淨利潤分別為35.32/39.24/42.89億元,EPS分別為2.41/2.68/2.93元,維持買入評級。
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