三十多期的《IPO那些事》A股篇經過20多輪次的修改，終於要播出了。但在這之前，虎哥要插入一期特別的節目，從我們最近遭遇的一些真實故事，再論中國的財富管理市場，當然，這個市場很大，為了避免因角度不同而引發爭議，虎哥所指的是排除銀行、信託、證券等金融機構覆蓋之外的財富管理市場。
從春節前的一件事說起……
那我們的辦公室是被誰砸的呢？這要從2017年我們遭遇的兩個最糟心的投資項目說起。
項目一
2016年，是中國金融市場上資產荒最嚴重的一年，經濟下滑，實體經濟不振，大量的資金無處可去，資金投什麼？成為一個困擾整個行業的問題，當時A股指數處於2800點附近，基於我們對定向增發產品的研究：指數在3000點以下時，投資定增產品大概率是盈利的，結合當時的行業現狀，我們為有風險承受能力的客戶推薦了號稱“定增王”財通基金所管理的定增產品，這種產品的資金是投向A股股票市場，也是俗稱的一級半市場，鎖定期限18個月到36個月，不承諾任何保本保息，具有高風險高收益的特徵。
截止視頻錄製時，A股的點位處於3300點，指數約有15%的漲幅，但證監會在2017年2月17日發佈的定增新規《關於修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》，直接打破了近10年來A股定增市場的生態平衡，加之2017年的A股，是中小市值的股票在部分白馬藍籌股上漲的掩護下加速下跌的行情，到2017年末，市場上的定增基金普遍是近30%的虧損，這就是資本市場，永遠充滿不確定性，儘管我們在背後做了很多無法訴說的事情，比如我們抱著和財通基金老死不相往來的態度，並且試圖爭取為投資人要回管理費；比如我們一直在收集材料，準備做期《定增黑幕》的節目，各位想想，如果不是為了保護自己客戶的利益，誰會這麼破釜沉舟的孤軍奮戰？但大多數投資人認為我們並沒有任何作為。
項目二
另一個項目，是2015年11月，我們認購九鼎投資和海航物流合作的一隻物流產業基金。在當時，無論九鼎還是海航，都是很有實力的機構，但誰能想到，九鼎和海航合作不久之後就出現了分歧，4年期限的基金，2年投資期只成功投出去一個項目。
作為這隻基金最大的投資人，這時，我們只能選擇要求退款，費盡九牛二虎之力，終於在2018年2月基金運行2年3個月的時候，把剩下43%還未投出去的本金，從九鼎投資那裡給客戶追討出來，之後又繼續把這期間資金閒置在賬戶所產生的理財收益也追討回來，基金合同約定是按實際投資金額，由海航物流保證最低的年化收益，43%這部分一直未投出去，是不在最低年化收益保證範圍之內的，但客戶的不理解和各種過激行為便接踵而至，您看看，有客戶的辱罵，還有威脅要來殺我的，更有冒著觸犯刑法的風險來打砸的，是不是顛覆了你的想象？現在也知道做金融也不容易吧？這就對了，在這個世界上，要幹好任何一件事，都沒有那麼容易。
虎哥從業14年來，一直是戰戰兢兢，如履薄冰，10年創業路，已經歷過三波行業倒閉潮。
第一波是2007年，瘋狂的銷售公募基金，股市大跌後，一批從事財富管理的同行消失了；
第二波是2012年，興起用有限合夥企業募集資金，給投資人承諾固定收益，最後出現很多兌付危機，其中最有代表性的，就是造成投資人近40億本金至今無法兌付的華融普銀；
第三波是2013年，私募基金合法化之後，早期監管尚不嚴格，魚龍混雜，現在私募基金行業的監管機構--基金業協會，隔三岔五發布的私募基金公司跑路的公告，正是這波浪潮的後遺症。
2018年年初，虎哥有2位同行朋友，因為無法兌付客戶的幾億元投資本金，一位跳樓身亡，一位向公安機關自首後進了看守所，結局不同，但都是為了追求解脫，虎哥並沒感到意外，這就是我在5年前就預見到的，中國財富管理行業的現狀，這也是行業發展必然要走過的陣痛階段，如果對行業本質沒有清晰的認識，在金融強監管和金融違約潮的大背景下，這樣的悲劇故事還會接二連三的發生。
有客戶問過：虎哥，您對中國財富管理行業的本質有哪些認識呢？
虎哥是這樣回答的：沒有管理規模，就沒有競爭力，在財富管理行業擴張規模，有兩條路徑：
第一條路徑
一是降低資金成本，通俗的說就是能拿到低成本的資金，可選擇的安全的投資渠道和品種就會更多一些。比如，資金成本為3%，找家銀行做協議存款也能到5%的收益，就算只有一個人也能管理一千億、五千億的規模。但中國的財富管理行業，參與者眾多，而能拿到低成本資金的，無外乎是銀行保險，像信託、證券、基金資管、期貨資管、私募基金、財富管理公司、互聯網金融，獲取客戶的成本和給客戶的投資收益是一個比一個高，尤其是財富管理公司和互聯網金融，可以說是僅次於民間借貸。
以當前的市場行情，給投資人的收益加上運營成本，至少要實現年化12%的投資收益才能夠覆蓋掉，但這個資金成本能選擇的投資對象或交易對手，極為有限，如果不刻意追求管理規模，勤奮一點還是能找的到的；如果是一年需要消化上百甚至上千億資金的大型財富管理公司，坦率的說，是真沒有辦法找到足夠多的回報率能達到這個水平，還兼顧安全性的投資品種，那面對客戶蜂擁而至的投資需求，要麼降低客戶收益的預期，但這條路是走不通的，只能降低項目的風控標準，才能找到更多的投資項目，最終的結果又是不良率飆升，運營會越來越難。當前大多數以追求管理規模為發展戰略的財富管理機構，都是在這條死路上漸行漸遠。
年前虎哥見到業內管理規模最大的某機構創始人，我沒想到這位前輩說，“煎熬”這個詞是當前最貼切的人生狀態！為什麼？資金成本決定交易對手，能承擔年化12%利息的項目企業，不可能是背景實力雄厚的央企，也不可能是房地產百強，大多數時候只能是一些負債率已經較高的民營企業，我們戲稱為七口鍋只有五個蓋子，但只要能持續融到資金，能不斷的借新還舊，“違約”這顆地雷就能蓋住。
一個很形象的比喻，過去，一個項目，可能有20家各種類型的金融機構參與其中，其實各家機構都知道這是擊鼓傳花的遊戲，但都認為自己不會是最倒黴的那個，而且玩的人多，大家都有充足的反應時間，項目方也就是融資企業，也有充足的時間來排除隱患，如降低負債率，所以過去金融市場違約率低，而現在呢，金融監管收緊，資金越來越緊張，融資難度加大，違約率就越來越高，就像一個項目，只有兩家機構在玩，我把雷扔給你，你把雷扔給我，我還沒來得及再扔回給你時，你突然站起來說，不好意思，有點事我先走了，然後，我也沒有反應時間再去找其他人，只能眼睜睜的看著這顆“雷”在自己手上炸了……
第二條路徑
所以，虎哥的結論是，在財富管理行業擴張規模，唯一的希望就在第二條路徑：提高自身資產管理能力，在能創造更高的收益空間的前提下，適度有序的發展規模。
在提升資產管理能力這個問題上，虎哥更是告誡我們的團隊：不要迷戀任何機構，更不要被任何機構的外表所迷惑，對自己客戶利益的保護，除了自己真沒有任何人可以依賴，前面所說優選和財通基金、九鼎投資合作的這兩個項目，就是活生生的案例，這是優選金融發展史上的挫折，也是我們的巨大恥辱，在此，我對沒有保護好我們客戶的利益，表示深深的歉意和愧疚！知恥而後勇，這也更堅定了我們不惜代價提升資產管理的能力的決絕，那資產管理能力是什麼？又怎麼提升？這也是每一位金融從業者窮其一生要去努力的方向：研究行業發展趨勢，研究市場規則，研究公司組織治理，研究公司的財務。
《虎成論金》已經播出的14期《軍工系列》，13期《票據系列》，以及即將播出的30餘期《IPO那些事》A股篇，都是虎哥和這幾年來嘔心瀝血打造的70餘人的精英投資團隊，在上千個投資項目的實戰經歷之上的總結和思考，看完《IPO那些事》A股篇，不光是對一級市場股權投資有更加深刻的理解，你會和虎哥一樣，對二級市場股票投資也將有顛覆性的認識。
這一期內容的播出，虎哥的阻力非常大，同事們都很反對，說虎哥呀，你不能啥事都往外說吧，我說說了又有什麼關係？說了影響客戶對我們的看法，我說這個世界上誰比誰就聰明多少呢？你以為客戶不知道這個事，對我們就沒看法嗎？客戶對我們有沒有看法不重要，客戶有沒有感受到我們的真實，我們的底色，才是最重要的。這些已經發生的事情，都是我們的經歷，好的繼續保持，不好的反思吸取教訓，沒有什麼不可說的，在金融圈這個浮華的世界裡，大家都習慣隱藏，習慣把自己包裝的高大、偉岸、光明，我寧願孤獨的走在最艱難的路上，始終保持著“謙卑而執著，羞澀而無畏，平靜而鋒芒”的本色，任何時候都不違背內心的信條：做一個簡單的人，一個真實的人！因為古今多少事，皆付笑談中！
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