文/隨辯 GPLP獨家首發
今年23歲的staff 因為家族成員患有先天心臟病，對自己未來的健康表示擔憂，他希望能從基因測序裡面找到一些提示和建議。於是，關於他與基因的故事開始了。
最終，她拿到了結果，通過自己的基因組序列和正常基因對比發現，檢測結果顯示，staff的患病率為80%，在有生之年，staff都需要警惕心臟病突發。
預防疾病，這就是基因測序的一個最大應用。
作為目前最為熱門的醫療領域的話題之一及科技存在，基因測序如今已經成為風險投資圈擠破了腦袋要進的細分行業，當然，或許，伴隨著行業的高速發展，行業的機會或許並沒有那麼誘人，比如前不久迴歸的CRO獨角獸藥明康德目前有一部分的業務為基因測序。
到底這個行業有沒有投資機會?行業現狀如何?
待GPLP君為大家層層解開它的面紗。
基因測試 一個高達300億美元的行業
基因測序技術源起於20世紀70年代。根據測序原理的不同，基因測序技術被分成了3代。由於技術優缺點的不同，3代技術被應用於不同的領域，也保持了目前3代測序技術並存的市場現狀。
第二代測序技術是目前商用的主流技術，三代測序技術也是未來的趨勢，五到十年內市場會出現二代與三代測序技術並存的狀態。但是二代測序技術依然會是未來市場的主流，這其中的原因主要是因為目前三代測序技術的錯誤率高達15%-40%。
不過，隨著測序技術的不斷成熟和精準用藥的需求，基因測序在疾病早篩和精準醫療領域應用前景廣闊，伴隨著基因測序應用的逐漸明顯，基因測序整個行業也開始高速發展，這個市場到底有多大呢?
據相關數據顯示，全球基因測序市場規模已從2007年的7.9億美元增長至2016年的68億美元，平均年複合增長率(CAGR)約為27.02%，預計2022年全球市場規模將增長至300億美元。
圖一：全球基因測序市場規模情況(億美元)
與此同時，最近幾年，中國的基因測序市場規模也在飛速發展，據前瞻產業研究院發佈的數據顯示，已於2016年突破50億人民幣，預計2022年國內基因測序將達到300億人民幣的市場規模，而以華大基因為龍頭的測序類公司均實現100%以上的年複合增長，目前，中國和印度的市場增長率均超過了20%，是全球增長最快的國家。隨著東南亞地區生物醫藥行業持續的快速發展，未來中國基因測序市場的增長仍將引領全球。
圖二：國內基因測序市場規模情況(億人民幣)
掘金基因測序 有可能嗎?
“看起來很美”。
這是所有基因測序從業者的心裡話。
一個300億美元的市場為何讓從業者“竹籃打水一場空”?
這需要從頭說起。
如果從基因測序整個產業來看的話，測序儀是基因測序產業鏈最為重要的一環。基因測序的上游是測序儀與試劑的製造公司，中下游則是面向製藥公司、科研機構以及消費群體等的基因測序服務與生物信息分析公司。
基因測序儀不僅支撐整個中下游的測序服務，是整個產業鏈的起點同時也是其中的一個最重要的環節，可謂是整個行業的上游，資料顯示，該行業目前處於高速發展狀態——從2007年的4.7億美元增長到2016年的28.5億美元，年均複合增長率(CAGR)達到22.17%，預計2018年市場規模約為34.5億美元左右。
圖三：全球基因測序儀市場規模情況(億美元)
不過，在這一領域，其他進入者的機會渺茫：
目前在基因測序儀這個行業上游基本處於寡頭壟斷狀態，80%的營收被巨頭所壟斷——目前全球範圍內的測序服務企業主要有Illumina、Roche、LifeTech、華大基因以及貝瑞和康等公司，其中，前三個公司佔據了超99%的市場。
圖四：上游測序儀制造商的市場分佈情況
此外，從技術角度來說，基因測序儀的核心顯然正是其測序技術，從全球來看，目前應用最廣、最穩定的基因測序技術是第二代測序技術，也就是常說的高通量測序技術，但高通量測序儀市場恰好被上述幾個國外龍頭所壟斷。
當然，這跟第二代測序技術的發展史有關——技術發展初期，由於技術的不成熟，企業多以自主研發為主。當市場發展成熟之後，企業間併購隨之增多，例如2006年Illumina收購Solexa、2007年Roche收購454 Life Sciences、2010年 Life Technologies 收購Ion Torrent 等。也正是因為這種發展模式，使得第二代測序在發展初期，出現諸強爭霸的格局。隨著技術發展到一定的階段以後，優秀的產品不斷提升以及大魚吃小魚的行業整合，進一步促使行業集中度不斷攀升，形成了如今強者恆強的市場局面。
從公司業績上來看，Illumina和Thermo Fisher公司的營收和淨利潤相較於2016年有顯著的提升，但是由於與羅氏合同終止使得PACIFIC BIOSCIENCES2017年公司業績出現顯著下滑。
表一：上游龍頭公司2017年財務數據
從產品的角度上來看，Illumina公司生產的Hiseq 2000和MiniSeq分別擁有74%和4%的市場佔有率
圖五：2016年測序儀產品市場分佈情況
在中國，由於技術和成本的優勢，國內測序服務市場基本被華大基因、貝瑞和康和安諾優達所佔據，但這些企業同樣在上游端缺乏核心技術，研發投入也相對於海外巨頭有不小的差距，這就使得短期內國內公司想打破上游龍頭公司的壟斷地位幾乎不可能的，自然，也就造成中國公司只能賺取整個行業當中的微薄利潤，比如，從具體測序儀的銷售情況中可以看出，國內所佔據的市場規模不到2%。像達安基因、貝瑞和康的測序儀開發也是採用與國外龍頭合作的形式，其核心技術應該還是掌握在別人手裡，而華大基因在2013年收購CG後開始自主研發，但是其產品銷售所佔的市場規模跟寡頭們沒有可比性。
表二：國內測序儀開發的詳細情況
如果上游沒有機會，那麼，中游有可能脫穎而出嗎?
一切並沒有那麼簡單。
基因測序行業的中游公司可以分為兩種：基因測序服務和測序數據分析。
當然，這也是整個基因測序行業的未來增長所在，整個行業如今正處在高速發展當中。
但是，由於目前測序門檻相對較低，因此，市場處於完全競爭的狀態——其技術門檻較低，眾多小企業便開始瘋狂的生長，目前，提供一代測序服務的公司就已經達到上百家，企業要想脫穎而出尚需經歷一番殘酷廝殺，目前，在中國，這一領域尚沒有出現此類規模企業。
測序數據分析這個細分領域呢?
基因的分析解讀，直接影響到下游關於測序的應用，這也讓其成為了基因測序行業快速發展當中舉足輕重的一環，正如故事當中的staff，正因為基因分析的功勞，才最終為他今後是否患病提供了直接依據。
目前，全球有超過一百家從事基因數據分析和處理的公司，但大部分生物信息公司的業務都相對雜亂，專注於某一細分領域且擁有一定技術特長的公司少之又少。當然，在中國，聚焦在基因數據的分析和處理的公司則更少。
或許，如果想在這一領域勝出，擁有自己核心算法的公司將會引領該市場，但前提是你得擁有足夠門檻高的技術。
圖六：全球信息處理以及分析市場規模情況(億美元)
決戰基因測序 技術技術還是技術?
如果上游和中游都不那麼美好，那麼下游是否相對輕鬆一些?
資料顯示，這個行業的未來很美好，但是，實現依舊不容易，符合所有創業公司的規律，“今天很美好，明天很美好，然而更多人死在明天的路上。”
道理非常簡單。
進入門檻高且競爭激烈。
從市場上來看，國內基因測序市場規模未來將呈爆發性增長，必然會有一批龍頭會誕生。
一般而言，基因測序的下游主要應用涵蓋科研服務和臨床檢測這兩大塊，其中臨床檢測佔70%的市場份額。
關於臨床檢測這個市場，由於測序儀以及試劑的開發越發成熟，這使得測序成本大幅度降低，基因測序的應用範圍迅速拓寬，這將繼續帶動臨床檢測市場不斷增大。
此外，在科研服務上，測序市場的競爭在持續升溫，但是由於其在研究上的剛性需求，整個科研服務測序市場會處於一個穩定增長態勢。
據數據統計，目前無創產前檢測產品已經覆蓋全球60多個國家，預計2019年市場規模有望突破35億美元。
中國自2016年二胎政策的全面開放，預計此後每年出生人數將保持1800萬左右。受益於二胎政策，無創產前檢測的覆蓋率也將穩步提升。此外，高齡產婦會增加胎兒唐氏綜合徵的概率，尤其在35歲以上的高齡產婦，其概率更是成倍數的增長。公開數據顯示，自2011年起，高齡產婦的產兒比例逐年上升。這也為無創產前檢測提供了有力支撐。
圖七：我國高齡產婦產兒比例(%)
另一方面，根據衛計委數據統計，我國在1984年的不孕不育比例為4.8%，而2012年不孕不育比例增長至12.5%。其中主要是由於環境、飲食和生活習慣等原因所導致的。體外受精作為一項重要的輔助生殖技術，其市場未來將繼續擴大。而胚胎植入前遺傳學檢測作為體外受精必不可少的環節，未來市場也將迎來爆發性增長。
但在這個市場當中，幾乎每個參與者也都大有來頭，創業公司要想超越並不容易——目前，在中國基因測序市場上佔據較大市場份額的上市公司有華大基因、迪安診斷、安科生物、北陸藥業、仟源醫藥、紫鑫藥業、昌紅科技、貝瑞集團和新開元。
根這些上市公司2017年年報數據分析，華大基因的規模最大，實現20.96億元的營業收入，3.98億元的淨利潤，其他淨利潤超過3億的公司還有迪安診斷和紫鑫藥業。
圖八：2017年國內基因測序公司淨利潤及增長率的情況(億人民幣)
圖九：2017年國內基因測序公司營業收入及增長率的情況(億人民幣)
除了達安基因和紫鑫藥業以外，其他公司經營性現金流情況良好，達安基因主要是因為控股子公司新增保理、融資租賃、小貸業務的現金淨流出增加，而紫鑫藥業則是因為採購消耗性生物資產支付購貨款較上期增加所致。
圖十：2017年各家公司淨利潤與經營性現金流情況(億人民幣)
基因測序公司中，其中紫鑫藥業的毛利率最高，在2017年達到79.36%;其次為安科生物的77.43%。測序公司中，淨利率最高還是紫鑫藥業，但是其主要是歸功於神奇人參的帶來的業績增長。以基因測序業務佔比最高的華大基因利潤率表現比同樣是以基因測序為主營的達安基因和迪安診斷要高，但是整體來看基因測序的利潤率處於中游。
圖十一：2017年各家公司毛利率、淨利潤率以及營業利潤率情況
10家公司的期間費用率整體低於其他板塊。平均銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為21%、15%和2%。可以看出幾乎10及公司在營銷上費用支出遠大於其他費用支出，這主要是因為國內公司缺乏核心技術，更多的將費用開支放在營銷上。
圖十二：2017年各家公司研發費用和營銷費用佔比情況
圖十三：2017年各家公司銷售費用率情況
圖十四：2017年各家公司管理費用率情況
圖十五：2017年各家公司財務費用情況
因此，如果想在基因測序行業當中脫穎而出，一個前提條件就是創業者具備核心技術優勢，技術技術還是技術。
掘金基因測序，創業者及投資人準備好了嗎?
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