胡月曉：3月末時中國降低增值稅率的決定，實際上是對中國A股的一個重大利好，市場明顯低估了此輪降稅對A股運行臺階提升的高度。
在股票市場上，受投資者情緒的影響，對基本面有重要影響的因素變動，常常得不到正確看待：市場低迷時期，投資悲觀情緒佔據主流，利好因素往往不起作用；市場狂熱時期，樂觀情緒主導下的投資者又常常會忽視明擺著的風險。觀當下，3月末時中國降低增值稅率的決定，實在是對中國A股的一個重大利好，從A股上證綜指變動上看，市場實際上低估了此輪降稅對A股運行臺階提升的高度。首先，要了解降低增值稅率1%可減稅多少？ 降低稅率公告出來後，市場上多家機構預測將降稅約3500億元人民幣。筆者認為，這很有可能是低估的。2017年全國國內增值稅收入為5.6萬億，進口環節增值稅和消費稅為1.6萬億（絕大部分為增值稅），假設進口環節流轉稅中增值稅比重為85%，那麼2017年全國徵收增值稅為6.96萬億。
2018年5月1日後，考慮到1-4月份繳納比重較低，5月後執行的新稅率影響基本上是全年性的，所有檔次增值稅稅率都將下降1%，如果2018年經濟增長與2017年持平，那麼至少產生6.96*（1+0.069）/（17）*（17-16）=4377億元的減稅效果。其次，筆者以4000億的規模粗略估算降稅對A股運行的影響。上證A股的市場平均PE為17.7倍，總市值為56.0萬億；4000億的流轉稅下降將帶來3000億以上的稅後利潤，將使市場估值增加5.3萬億，即在不提高市場估值情況下，將使市場臺階提高9.5%，也就是300點的空間。這是對降稅對市場運行影響的靜態估算。
最後，中國經濟能否走上“提質增效”的正確軌道，是中國股市能否走出當前持續2年多低迷狀態的基礎。中國經濟未來發展的“結構調整”、“產業升級”等轉型方向，需要具體的改革措施來保證。從經濟運行體制和宏觀調控的角度，中國經濟綜合改革體系的核心是財稅改革；沒有財稅方面的變革，其它方面的變革都不是根本性的。筆者在前期熱議的房產稅改革探討中指出，對企業的減稅、對個人所得稅和房產稅的徵收、政府職能調整等，是一個綜合整體。降低企業成本是提升經濟活力的重要手段。實踐中，真正能夠有效降低企業經營成本的只有稅負。從規模上看，流轉環節的稅負佔了中國整體稅收收入的40%以上。從稅收設計角度，徵稅在效率方面的重要原則是——儘量不在經營環節徵收，以免影響效率、扭曲結構、衝擊公平；本來中國以流轉稅為主的稅收體系就面臨改革需求。因此，最有效的“降成本”手段是降低流轉環節的稅.
是否存在“死亡稅率”或“臨界稅率”？每降低一個百分點的稅收，就會有千萬家企業為中國經濟注入增長動力。“房產稅”和“降成本”（壓縮流轉稅），實際上是不可分離的，都是稅收體系改革和完善的重要內容，兩者都難單獨取得進展，必須統籌、協調進行。引進“房產稅”和降企業稅負，兩者協調進行，使得政府的稅收變化平穩；引進“房產稅”和提高勞動報酬，使得居民部門整體的收支也能達到基本均衡；國民收入中初次分配比例關係改革，提高勞動報酬和降低企業稅負，使得資本方（企業）也不會受到損失。只有做到勞動（居民部門）、資本（企業部門）、政府，三個部門的利益都不受損，全社會才能得到效率提升和結構改善的收益。可見，降低增值稅是中國經濟改革中諸多環節中意在長遠的起始點，將增值稅使中國稅收體系完善朝壓縮流轉稅的正確方向前進了一步。
結合其它稅收體系方面的變革，我們有理由相信，中國經濟改革已在選對了方向後重新“掛擋”，促使中國經濟上臺階的可持續增長動力正在加速凝聚。全景俯瞰中國經濟，高鐵等交通基礎設施的完善，互聯網經濟在經濟、社會領域的全面滲透，一體化的市場體系比以往更緊密，一個充滿競爭和活力的經濟藍圖正在呈現。此種場景下，中國A股走好及資本市場整體的繁榮，只是時間問題。
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