文：申萬宏源宏觀李一民、李華磊、湯瑩
結論或投資建議：
意大利大選，引發市場擔憂，隨後續組閣成功，避險情緒降溫。5月27日意大利第一次聯合組閣失敗，政局重新陷入動盪，之後美元指數和倫敦金現雙雙快速上衝，市場避險資產配置行為明顯。從黃金強+美元強+債市強的走勢組合來看，資金在明顯流入避險資產。6月1日，兩黨再次組閣且新政府宣誓就職，經濟和財政部長由親歐派出任，脫歐疑慮緩解。意大利10Y國債利率由5月29日階段高點（3.104%）大幅回落，截止6月2日報收於2.674%，黃金與美元回落，美債利率再次上行。
18年3月意大利大選右翼勢力抬頭，形成三足鼎立格局。其中，民粹主義政黨五星運動黨作為單一黨派得票率最高，為31.8%左右；由前意大利總理貝盧斯科尼領導的中右聯以37%以上的得票率，成為意大利最大的政黨聯盟；前總理倫齊所領導的中左聯盟得票率為23.42%。從政策立場看，極右翼是主張反歐、反移民的民粹主義政黨，中右翼政見較為溫和，左翼支持親歐和移民政策。國際金融危機以來，意大利經濟萎縮、債務高企，是滋生右翼勢力的基本原因。
五星運動黨和北方聯盟聯合組閣超出市場預期，經濟和財政部長人員成為各方博弈核心。根據意大利選舉制度，大選勝出黨派只有超過40%的支持率才能夠獨立組閣，市場預期得票率最高的中右聯盟聯合其他黨派共同組閣成為意政壇下一步走向的主要邏輯。然而，接下來的組閣過程大幅超出市場預期，主要表現為兩點：1）先前主張不結盟的五星運動黨態度轉變；中右聯盟內部分歧嚴重，其成員北方聯盟黨最終選擇與五星運動黨聯合組閣。2）5月27日意大利總統馬塔雷拉反對提名“疑歐派”保羅·薩沃納出任經濟和財政部長，意大利新任總理孔特放棄組閣。5月31日馬塔雷拉再度任命孔特為總理，6月1日新政府宣誓就職，但關鍵職位經濟和財政部長由“親歐派”特里亞出任，而薩沃納擔任歐洲事務部長。
基本面上，我們對於2018年的歐洲經濟謹慎樂觀。全球的擴張大格局還沒有結束，但反建制和民粹主義大行其道，債務和移民問題仍舊是困擾意大利和歐盟關係的核心。由於五星運動黨和北方聯盟均是右翼政黨，聯合組閣成功，這意味著反建制和民粹主義將大行其道。根據之前兩黨達成的執政綱領，新政府將著眼刺激國內經濟，採取削減稅收、促進福利支出、設置最低工資等政策主張，同時嚴厲打擊各種形式的犯罪和非法移民，這與歐盟的預算緊縮要求和移民政策相悖，後續仍需觀察。
5月30日當週，中國股票基金淨流入4.90億美元，四周均值淨流入4.26億美元；截至5月30日收盤，上證指數收於3041.443點，和前一週相比下跌4.02%。5月30日當週，中國債券基金有0.64億美元的資金淨流入，四周均值淨流出0.55億美元；10年期國債利率為3.5976%，略低於前周的3.64%。5月31日，港股通五日買入成交淨額平均-8.98億人民幣，陸股通五日買入成交淨額平均28.78億人民幣。
股票基金方面，5月30日當週，美國、日本分別淨流入資金68.85、9.57億美元，發達歐洲、新興市場、印度分別淨流出30.35、14.46、3.95億美元。債券基金方面，5月30日當週，美國淨流入9.86億美元，發達歐洲、日本、新興市場和印度分別淨流出14.30、1.00、5.73和0.04億美元。5月30日當週，資金流入貨幣基金、大宗商品板塊基金、房地產板塊基金，從債券基金、能源板塊基金流出。
正文：
5月30日當週，資金流入美國、日本的股票基金，從發達歐洲、新興市場、印度流出。其中，美國淨流入68.85億美元，發達歐洲淨流出30.35億美元，日本淨流入9.57億美元，新興市場和印度分別淨流出14.46和3.95億美元。
5月30日當週，資金流入美國的債券基金，從發達歐洲、日本、新興市場、印度流出，其中，美國淨流入9.86億美元，發達歐洲、日本、新興市場和印度分別淨流出14.30、1.00、5.73和0.04億美元。
5月30日當週，資金流入貨幣基金、大宗商品板塊基金、房地產板塊基金，從債券基金、能源板塊基金流出。其中，債券基金淨流出11.41億美元，貨幣基金和大宗商品板塊基金分別淨流入194.84和4.41億美元，能源板塊基金淨流出0.48億美元，房地產板塊基金淨流入0.53億美元。
5月30日當週，中國股票基金連續第3周淨流入。中國股票基金淨流入4.90億美元，中國債券基金淨流入0.64億美元。
5月30日當週，中國股票基金淨流入4.90億美元，四周均值淨流入4.26億美元。截至5月30日收盤，上證指數收於3041.443點，和前一週相比下跌4.02%。
5月30日當週，中國債券基金有0.64億美元的資金淨流入。四周均值淨流出0.55億美元。10年期國債利率為3.5976%，略低於前周的3.64%。
5月30日當週，香港股票基金淨流出0.66億美元，四周均值淨流入0.50億美元。截至5月30日收盤，恆生指數收於30056.79點，和前一週相比下跌1.99%。
5月30日當週，中國股票ETF淨流入6.87億美元，這是連續第3周淨流入。前一週中國股票ETF淨流入4.71億美元。四周均值淨流入3.54億美元。
5月30日當週，香港股票ETF淨流入0.29億美元，這是連續第23周淨流入。前一週香港股票ETF淨流入0.51億美元。四周均值淨流入0.69億美元。
6月1日的利率點陣圖顯示2018年美聯儲還將大概率加息2到3次。其中，6月份第二次加息的概率為86.3%，9月份第三次加息的概率57.6%，年末第四次加息概率26.4%。
5月30日，美國10年期國債利率收於2.84%，與前周5月23日相比下滑17個BP。同日，TIPS隱含通脹預期為2.06%，低於前周8個BP。
5月30日當週，美國10年期國債利率收於2.84%，和前周相比下降了17個基點。中國10年期國債利率收於3.5976%，和前一週相比下降了4個基點。中美利差略有收窄。
5月31日，美元指數收於93.9859，前一週5月24日，美元指數為93.7907。COMEX黃金價格本週先上後下，5月31日收於1304.7美元/盎司。
18年4月中國股票資金淨流入48.21億美元，3月流入30.98億美元。債券市場18年4月淨流出3.6億美元，3月淨流出7.98億美元。18年4月流入中國股債合計44.62億美元。18年4月中國外儲規模31248.52億美元，與3月相比下降0.57%。
美聯儲總資產18年4月減少193.12億美元，與2月相比縮表幅度有所擴張。17年1-4月分別增加13.87、158.64、9.16和5.24億美元，5月減少102.28億美元，6-7月分別增加34.33、19.37億美元，8月減少129.24億美元，9-10月分別增加33.01、54.56億美元，11月減少225.25億美元12月增加100.88億美元。
5月30日當週政府CDS上升，5月30日為56.837，前周5月23日為56.071，和2018年初相比上升14.48%。
5月31日，美元兌港幣匯率下降，收於7.8434，和5月24日相比下降了45個基點。美元兌人民幣中間價和5月24日相比上升了328個基點，收於6.4144。
5月31日美元兌人民幣即期匯率為6.401，與中間價偏離幅度為-0.2089%。
5月31日，港股通五日買入成交淨額平均-8.98億人民幣，累計淨買入額達7310.40億人民幣，陸股通五日買入成交淨額平均28.78億人民幣，累計淨買入額達4792.09億人民幣。
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