提要
南、北美豆類利多將繼續發揮作用，加之國內豆粕(3015,34.00,1.14%)基本面好轉，豆粕期貨有望止跌，並走出一波反彈行情。
5月份以來，中美貿易摩擦順利解決的概率加大，加之豆粕現貨需求偏弱，豆粕期貨持續下跌，不斷擠榨政策性升水。展望後市，豆粕期貨的貿易摩擦升水已經擠榨完畢，而南、北美大豆(3670,4.00,0.11%)仍有潛在利多可供挖掘，國內豆粕基本面有所好轉，豆粕期貨將成功築底，並走出一波反彈行情。
政策性升水擠榨完畢
3月底，中美貿易摩擦升級，我國政府宣佈擬對原產於美國的大豆加徵關稅，市場擔心大豆進口量下降，豆粕期現貨價格急劇飆升。但隨著貿易摩擦逐步緩解，加之粕類市場需求低迷，豆粕期貨自4月中旬後大幅回落，目前已經跌至“貿易摩擦行情”起漲點，基本將政策性升水擠榨完畢。
另外，中美貿易談判約定中國增加對美農產品的進口量，我國不一定會增加大豆總進口數量，只會調整南、北美大豆進口份額，這可能刺激美豆走強，提高國內大豆進口成本，支持國內豆粕上漲。
南、北美大豆利多因素仍存
豆粕期貨2—3月份的上漲主要是阿根廷乾旱導致大豆減產所致，是屬於天氣升水。豆粕期貨在擠榨完政策性升水後，似乎沒有太多理由繼續擠榨天氣升水，因為目前阿根廷天氣造成的減產沒有恢復，並有繼續深化的趨勢。在遭受了乾旱天氣後，阿根廷大豆在收割之際，又遭受了異乎尋常的強降雨天氣，導致大豆單產繼續下降。據阿根廷布宜諾斯艾利斯穀物交易所最新預計，阿根廷2017/2018年度大豆產量僅為3600萬噸，比之前預計再度減少200萬噸，這使得本年度世界大豆供應狀況進一步偏緊。
雖然中國企業擔心政策性風險，採購美豆數量減少，但其他國家採購美豆以及製成品數量增多，美豆近期出口和壓榨情況明顯好轉，這也將利多美豆。美國農業部（USDA）週一公佈的數據顯示，截至5月17日當週，美國大豆出口檢驗量為89.37萬噸，高於上一週的 69.86萬噸，以及去年同期的33.03萬噸，出現反季節增加。
本作物年度，美國大豆出口檢驗量累計為4564.54萬噸，比上一年度同期的5048.56萬噸降低9.6%，較前期降幅收窄。另據美國全國油籽加工商協會（NOPA）發佈的壓榨數據，4月份美豆壓榨量達到1.61億蒲式耳，比上年同期提高16%，創下歷史同期最高紀錄。
國內豆粕基本面有所好轉
4月中旬以來，國內豆粕需求不旺，庫存高企，但近期這種狀況有所好轉。從供應端看，由於華北部分油廠在上合峰會環保要求下停機，最近幾周大豆壓榨量明顯降低，豆粕庫存開始緩慢下降。據監測，截至5月18日當週，全國油廠大豆壓榨總量為158.25萬噸，周環比增加11.62萬噸，增幅為7.92%，開機率為45.81%。大豆壓榨量連續三週低於160萬噸，連續四周低於去年同期水平。截至5月18日當週，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為115.13萬噸，較前一週的120.74萬噸減少5.61萬噸，降幅4.64%，為連續第二週下降。
從需求端看，近幾天油廠豆粕成交情況有所好轉。特別是上週四，單日成交達20.99萬噸，其中現貨成交17.89萬噸，遠期基差成交3.1萬噸，為近一個月來單日成交最高水平。上週五再度成交18.59萬噸。
綜上所述，伴隨著中美貿易談判達成一致，豆粕期貨政策性升水也被擠榨完畢。南、北美豆類利多將繼續發揮作用，加之國內豆粕基本面好轉，豆粕期貨有望止跌，並走出一波反彈行情。
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