需要進一步觀察一個問題：細心的人會發現，4月25日央行“降準”之後，中央銀行資產負債表顯示：中國基礎貨幣數量從3月底的32.1萬億元下降到30.7萬億元，減少1.4萬億元；同時，隨著基礎貨幣數量的下降，M2的上升，中國貨幣乘數也從3月底的5.41倍上升到4月底的5.66倍。奇怪嗎？一般而言，央行“縮表”意味著貨幣緊縮，“擴表”意味著貨幣擴張，但在中國，這件事非常“擰巴”，央行“降準”是最明顯、最有效增加市場基礎貨幣供給的寬鬆過程，但央行資產負債表卻顯示“縮表”，基礎貨幣數量反而減少，這是為什麼？另外，增加市場基礎貨幣供給反而推高貨幣乘數，這是為什麼？
這實際就是我們曾經大篇幅論證過的問題：中國央行資產負債表中所體現的基礎貨幣數據存在“水分”（詳見今年3月5日第9期《中國經濟週刊》）。這個“水分”實際是因為央行以基礎貨幣對應大量外國資產引起的，而體現了央行對中國市場“真實有效的基礎貨幣供給”存在欠賬。現在，央行必須修正這個錯誤：如果不允許大量資本逃逸，而外國資產數量穩定，那央行不僅需要適度地“降準”，同時還要更多購買中國本土金融資產，以此增加“真實有效的基礎貨幣”供給。
央行能購買怎樣的本土金融資產？當本土高等級金融資產十分有限或不夠央行貨幣政策操作時，它們勢必需要降低資產安全級別，購買較低信用等級的金融資產，比如不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），優質的小微企業貸款和綠色貸款等。
當然，時間還短，看清央行是否在糾正過去的偏差，還需要進一步觀察，但我們希望儘快糾偏，因為這對中國經濟、中國金融、中國股市都是極具積極意義，其重要性無論怎樣強調都不過分。
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