近期期貨市場上演瘋狂的蘋果劇目，從今年2月以來，蘋果期貨18010合約累計漲幅已經超過50%。當一個新生期貨品種忽然被炒高，市場中也會產生是否有人操盤的疑問。無獨有偶，近期也有人舉報部分動力煤多頭通過期貨逼倉拉高煤價，在期貨動力煤05通過大肆投機逼倉爆賺2億，再度引發業內對交易市場操縱的關注。
實際上，自交易誕生以來，操縱市場即是一個永恆的話題，而到底什麼才是操縱市場，如何判定操縱市場，而在期貨市場中，什麼是期貨逼倉，卻鮮少有人能說明白。
本主題為系列文章，此篇為系列一，主要剖析為什麼交易商上中會有逼倉行為，以及逼倉行為的原理是什麼
為什麼會產生逼倉？
實際上而言，在市場發展的早期操縱行為頻繁發生，隨著法律法規、交易制度逐步成熟完善，操縱行為已經大大減少，但依然存在。
就期貨市場而言，其主要模式就是逼倉（本文單指多逼空，下同）。
期貨逼倉是多頭莊家聚集資金，集中買入某一個（或幾個）期貨合約，莊家控制多單數量，迫使對應空頭無法交割足夠的倉單而被迫高價平倉，多頭莊家獲取利益的操縱市場方式。
簡而言之，逼倉就是錢比貨多。一方有錢買，另外一方貨不夠，就可以逼倉。
為什麼會發生這種情況，這需要從期貨交易特有的規則說起。
期貨交易特有規則是逼倉的前提。產生影響的主要規則條件是合約到期交割、雙向開倉和保證金制度三方面。
先說期貨合約到期交割，這一制度決定了到交割日，空頭必須交割符合標準的倉單，否則會被強制平倉，或支付高額違約金。這是逼倉成立的最根本前提。
第二，雙向開倉制度允許投資者賣空買空，期貨持倉量可以遠超過可交割的現貨數量。這兩個規則，決定了期貨合約可以形成超過可交割倉單數量的持倉，給莊家逼倉創造了必要前提。
第三，保證金的槓桿作用，讓交易者更容易買賣和持有超出自己資金能力的持倉。
以上三方面因素合力，就構成了莊家逼倉的條件，首先期貨合約有到期時間就決定了逼倉具備了時間條件，而雙向開倉、保證金槓桿作用的制度作用，很容易產生錢（期貨持倉）遠多於貨（可交割的倉單）的情況。
雖然持倉限額制度、大會報告制度和信息公佈制度等管理制度，已經有效的限制了市場操縱，法律法規也明確界定市場操縱的相關條款和處理方式，市場依然還存在著逼倉等市場操縱行為。需要對此進行深入研究。
逼倉原理剖析：為什麼要逼倉？什麼情況下會產生“逼倉”行為
但有意思的是，有了逼倉的外部條件，就一定會產生逼倉行為嗎？答案是否定的。
當外部條件確定之後，實際上市場的莊家們仍需要評估逼倉的利益動機。當逼倉的利益大於操縱的損失，或損失少於不逼倉。莊家就可能選擇逼倉。
而這一個指標，被業內稱之為虛實盤盈虧比。
虛實盤盈虧比是實盤與虛盤盈虧的比較。這裡的實盤指的是在某品種特定月份合約的期貨總持倉中，有現貨可以做成倉單可以交割的部分，而顧名思義，虛盤則指期貨總持倉中，無現貨可以做成交割的期貨持倉，往往總持倉減去實盤數量，剩下的就是虛盤持倉。
當逼倉發生的時候，多頭拉高期貨價格，迫使虛盤空頭因為無法交割，只能在高價平倉，從而獲得逼倉利益。這也導致莊家比現貨價格高的位置，要持有多單，接下大量倉單，或對應實盤數量期貨持倉砍倉，低價平倉，而產生實盤虧損。
為了讓大家更簡單的明白這個問題，我們也總結了一個公式
逼倉盈虧=虛盤盈利—實盤虧損
虛盤盈利=（莊家淨多單—實盤量）×（平均賣出價—平均買入價）
實盤虧損=倉單總量×（平均買入價—倉單賣出價）
可能這麼寫，大家還是不足以明白，我們不妨舉個例子。
2014年發生了轟動一時的甲醇1501事件。鄭商所在日常監控中發現，“甲醇1501”合約交易異常，多個疑似關聯賬戶在甲醇價格持續下跌的市場環境中，集中持倉“甲醇1501”合約，維持或拉高期貨價格，以期操縱市場。12月17日至19日，因相關涉案賬戶超量集中持倉，資金鍊斷裂被強制平倉，“甲醇1501”連續3日跌停（跌幅達20%），市場波動劇烈。
查詢歷史記錄：鄭交所甲醇最大倉單數量約1600張，合16萬噸。市場預計最大可以交割數量為26萬噸。逼倉階段，期貨1501最大持倉單邊為5.5萬手，55萬噸，最少為3萬手，30萬噸。期貨逼倉失敗前，2014年6月初到到2014年10月初，期貨價格在2676--2939元/噸上下。2014年10月初到到2014年12月3日，甲醇1501期貨期貨價格在2676--2939元/噸之間。12月3日後，1501價格開始暴跌，最低價格一直跌到1501合約最後交易日前一天的1610元/噸。現貨價格（取江蘇價格）則從2014年11月前後的2500元/噸左右，跟隨期貨最高漲到2580元/噸，在2015年一月，跌到1760元/噸。
假定莊家成功，期貨平均買入價假設為2750元/噸，期貨能以2014年10月以來最高價格2939元/噸出場，接到倉單16萬噸，假設現貨賣出價格1900元/噸。多頭持倉全部都是莊家的，以最大持倉計算。倉單買到之後現貨賣出價格假定為1900元/噸。則莊家盈虧計算如下：
逼倉盈虧=虛盤盈利—實盤虧損
虛盤盈利={莊家淨多單（55萬噸）—實盤量（16萬噸）}×{平均賣出價（2939元/噸）—平均買入價（2750元/噸）}=7371萬
實盤虧損=倉單總量（16萬噸）×{（平均買入價2750元/噸）—倉單賣出價（1900元/噸）} =13600元/噸。
逼倉成功盈虧=7371萬-13600萬=-6229萬
從以上分析，即便把全部持倉都算到莊家，莊家按照最高價格出貨，倉單也按照入庫的算，不算後期可以增加的交割倉單。莊家逼倉也是鉅虧的結果。
由於莊家逼倉失敗，莊家出場價格假定為2400元/噸。多頭在虛盤上的盈虧為
虛盤盈利={莊家淨多單（55萬噸）—實盤量（16萬噸）}×{平均賣出價（2400元/噸）—平均買入價（2750元/噸）}=-13650萬
合計實盤虧損=13600萬+13650萬=27250萬。
從這個公式中我們可以看出，當逼倉虛盤盈利大於接實盤損，或者選擇逼倉虛盤虧損小於接實盤虧損的時候，都可能產生逼倉。
根據上述公式分析，逼倉相關主要參數為：持倉總量、最終交割倉單數量，多頭平均買入價格，多頭出場價格、倉單賣出價格。
莊家逼倉各要點的具體參數要求如下：
（1）莊家平均買入價格低。
（2）虛盤空頭量大（即總持倉量大）。
（3）交割倉單少。
（4）接到的倉單賣出價格相對高。
當然，逼倉都是主動進行的嗎？事實上並不是這樣的，而我們也會在下一期中為大家逼倉的發生情形。
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