惠譽評級已授予中國海外宏洋集團有限公司（中國海外宏洋; BBB/穩定）總額5億美元、票息率4.875%的美元高級票據'BBB'的最終評級。該票據由中國海外宏洋直屬全資子公司China Overseas Grand Oceans Finance IV (Cayman) Limited發行，並將由中國海外宏洋提供無條件及不可撤消擔保。中國海外宏洋擬將發行所得淨額用於再融資及一般性企業用途。最終評級與2018年5月11日所授予的預期評級一致。
對中國海外宏洋的評級採用了自上而下的方法；評級低於其母公司中國海外發展有限公司(中國海外發展; A-/穩定) 'BBB+' 的獨立評級一個子級。惠譽認為，中國海外發展的最終母公司中國建築股份有限公司(中國建築, A/穩定) 之所以能夠在中國的城市建設和住房領域發揮重大作用，與其對中國海外發展的所有權息息相關（中國海外發展是中國建築的重要住宅建設平臺），基於此，對中國海外發展'A-'的發行人違約評級進行了一個子級的提升。但是，惠譽認為，由於規模和對中國海外發展的貢獻相對有限，中國海外宏洋並未在這一角色中發揮顯著作用，因此，亦未從評級提升中受益。
關鍵評級驅動因素
與母公司關聯性強：中國海外發展是中國規模最大、盈利能力最強的住宅開發商之一，它持有中國海外宏洋38.32%的股權。中國海外發展專注於一、二線城市市場，而中國海外宏洋則側重於開發三、四線城市的市場。由於中國海外宏洋是中國海外發展集團用於向三線和四線城市拓展業務的唯一實體，其對中國海外發展具有長期重要戰略性意義。這兩家公司互為一體，擁有同一個高級運營管理團隊，共享品牌名稱、市場信息和管理系統。但是，由於中國海外宏洋僅佔中國海外發展合同銷售總額的16%，惠譽認為，來自中國建築的支持並不會擴大至中國海外宏洋。
利潤率相對較弱：2017年，中國海外宏洋的EBITDA利潤率提升至14.0% (2016: 11.6%)，但仍維持在惠譽評定的中國住宅開發商的低端。三、四線城市的平均住房銷售價格普遍偏低；2016年11月自中國海外發展收購的項目利潤率較低，約佔公司2017年確認收入的25%；且中國海外宏洋在已實施住房平均銷售價格限購令的城市的業務也令公司2017年的利潤率承壓，這些因素造成了海外宏洋的利潤率整體偏低。
2017年，受益於住房價格的普遍上漲及中國海外宏洋業務在發達城市的不斷擴張，公司的合同銷售平均售價達到每平方米10,864港幣，較2016年的每平方米8,977港幣提升了21%。同時，該平均銷售價格水平也高於2017年按每平方米9,898港幣計算的確認收入的平均銷售價格。平均銷售價格上升及自2018年起中國海外發展項目比重下降有望提高中國海外宏洋的EBITDA利潤率。
銷售穩健；加速拿地：惠譽預計，中國海外宏洋的業務規模將持續加強，2018年，公司的合同銷售額將增長20%以上。2017年，包括合資企業和聯營公司在內的合同銷售額提高了54%至371億港幣。這一增幅可能是中國海外宏洋加快拿地步伐的重要原因，在此期間，公司斥資94億元人民幣收購了10處地塊；這一金額遠遠高於2014年至2016年37億元人民幣的平均年度購地預算。截至2017年末，中國海外宏洋的土地儲備達到1,900萬平方米，足以支持超過四年的開發需求。
槓桿率改善：按淨債務/經調整庫存計算的槓桿率自2016年末的9.9%提升到2017年末的17.3%。2018年2月，中國海外宏洋通過供股發行募集了超過46億港幣現金，其後槓桿率有望大幅改善。發行完成以後，中國海外宏洋2017年度現金餘額達到237億港幣（包括受限制現金），與之相對比，公司年終債務為274億港幣。
多元化融資途徑增強流動性：中國海外宏洋可在離岸債券和貸款市場融資，加之其作為國有企業的地位，公司的借貸成本低於大部分其他中國住宅開發商。2017年，公司的加權平均借貸成本約為4%。低借貸成本使中國海外宏洋得以保持強勁的流動性。
評級推導摘要
對中國海外宏洋的評級採用了自上而下的方法；評級低於其母公司中國海外發展 'BBB+'的獨立評級一個子級。由於中國海外宏洋是中國海外發展用於向三線和四線城市拓展業務的唯一實體，其對中國海外發展具有長期重要戰略性意義。這兩家公司互為一體，擁有同一個高級運營管理團隊，共享品牌名稱、市場信息和管理系統。
由於存在經營環境風險（包括住房限購和土地拍賣價格上限等監管限制），中國住宅開發商不可能獲得'BBB+'以上的評級。
關鍵評級假設
中國海外宏洋評級研究中惠譽的關鍵評級假設包括：
- 2018-2019年期間年度合同銷售總額超過440億港幣
- 2018-2019年期間EBITDA利潤率介於15%左右
評級敏感性因素
可能單獨或共同導致惠譽採取正面評級行動的未來發展因素包括：
- 如果沒有證據表明中國海外發展和中國海外宏洋之間的合同關聯性加強，正面評級行動將不會發生
可能單獨或共同導致惠譽採取負面評級行動的未來發展因素包括：
- 中國海外發展和中國海外宏洋之間的戰略、運營或所有權關係弱化
- 在中國海外宏洋的運營、財務及流通性出現持續疲弱的情況下，中國海外發展未提供支持
-對中國海外發展采取負面評級行動
流動性
流動性充足：截至2017年末，中國海外宏洋擁有237億港幣現金（包括受限制現金），足以覆蓋49億港幣的短期債務及49億港幣的母公司股東貸款。中國海外宏洋在2017年末還有50億港幣未使用銀行信貸額度，並自2018年2月的供股發行中獲得46億港元現金。
惠譽預計，受益於在岸和離岸資本市場的多元化融資渠道、與境內外銀行的長期良好關係和靈活的徵地策略，2018年，集團將保持充足的流動性，足以支付開發成本、土地溢價及履行債務責任。
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