6月4日，穆迪投資者服務公司已將下列公司的評級展望從負面調整為穩定：
•大連萬達商業管理集團股份有限公司 (萬達商業管理，前身為大連萬達商業地產股份有限公司)
•萬達商業地產 (香港) 有限公司 (萬達香港)
•萬達商業地產海外有限公司；及
•Wanda Properties International Co. Limited
與此同時，穆迪維持了下列評級：
•萬達商業管理Ba1的公司家族評級；
•萬達香港Ba3的公司家庭評級；
•萬達商業地產海外有限公司和Wanda Properties International Co. Limited Ba3的高級無抵押債券評級。兩家公司均為萬達香港的全資子公司。
受評債券由萬達香港提供擔保，並得到萬達商業管理、萬達香港和債券受託 人之間的股權收購承諾及維好協議的支持。
評級理據
穆迪副總裁/高級信用評級主任曾啟賢表示：“評級展望調整為穩定反映了償還17億美元的境外銀行貸款後，萬達商業管理及萬達香港債務再融資風險大幅降低。”
萬達商業通過把境外業務出售及匯出境內現金以償還境外債務對其境外債務的融資管理具有正面影響。
此外，萬達商業管理已有融資計劃，以償還萬達香港2018年11月到期的6億美元擔保票據。
“穩定的展望還反映了萬達商業管理有充足的現金資源以維持其境內房地產業務。”萬達商業管理的主分析師曾啟賢表示。
截至2017年底，萬達商業管理的手頭現金為人民幣1,207億元。上述現金結餘及未來12個月人民幣600億元的預估全年房地產開發現金流入，將足以支持其全年人民幣780億元左右的房地產開發業務及開發新投資型商業房地產所需施工成本。
萬達商業管理Ba1的公司家族評級反映了其已建立的品牌、領先的市場地位、以及在國內開發管理商業地產項目的強勁紀錄。
Ba1評級亦反映萬達商業管理逐步降低的業務風險，原因是公司將於2020年底退出波動性相對較高的房地產開發業務。
在未來2-3年的過渡期內，穆迪預計萬達商業管理的信用指標改善幅度將不大，債務/ EBITDA比率和EBIT/利息比率將分別為5.5倍和3倍左右。然而，上述指標水平將支持其Ba1的公司家族評級。
萬達商業管理增加管理相關費收入的輕資產業務模式需面對資產減持風險，尤其在下行市場情況下。然而，公司具備應對上述風險的財務緩衝。公司規模(按資產規模計)較大，截至2017年12月31日總資產為人民幣6,890億元(109億美元)。此外，萬達商業管理流動性水平良好，截至2017年12月31日手頭現金約為人民幣1,200億元(190億美元)，2017年租金收入高達人民幣247億元(39億美元)。
若滿足下列情況，萬達商業管理Ba1的公司家族評級有望獲得上調：租金及管理費收入增加，調整後債務/ EBITDA 降至4.5-5.0倍以下，EBIT/利息比率升至4.0倍以上，租金及管理費收入/利息比率高於2.5倍。
另一方面，若萬達商業管理出現下列情況，則其Ba1的公司家族評級也可能被下調：(1)流動性狀況疲軟；(2)租金和管理費收入增長慢於預期；或(3)信用指標惡化。
表明評級有下調壓力的指標包括調整後債務/EBITDA比率持續高於6.0-6.5倍，EBIT/利息比率持續低於2.5 倍。
此外，任何跡象表明萬達商業管理有資金大量流失，或公司治理及透明度顯著惡化，則亦
將令評級遭遇壓力。
穆迪已將萬達香港的評級展望從負面調整為穩定，反映了穆迪預計萬達商業管理在萬達香港承壓時將提供財務支持，原因是兩家公司的聯繫緊密。
萬達香港Ba3的家族評級以及有抵押票據的Ba3高級無抵押債券評級在公司個體信用狀況的基礎上有母公司支持帶來的兩個子級的提升，評級提升的基礎是穆迪認為必要時萬達香港有望獲得來自萬達商業管理的支持。
預計萬達商業管理將向萬達香港提供支持的預期基於 (1) 萬達香港由萬達商業管理 100%全資所有，後者對萬達香港實現管理控制；(2) 萬達香港仍發揮萬達商業管理境外融資與國際擴張的主要平臺的作用，以及 (3) 萬達商業管理向萬達香港境外融資提供支持，通過股權收購承諾及維好協議支持其債券發行，以及為其銀行貸款提供擔保以及協助其償還銀行貸款的記錄。
鑑於萬達香港作為萬達商業管理集團境外投融資平臺的作用，其個體信用狀況反映了公司較小的規模、較弱的信用指標、較低的股本金水平。然而，萬達香港的運營及財務管理由萬達商業管理直接控制和管理，可部分抵消上述不利因素。
若發生下列情況，萬達香港的公司家族評級有望獲得上調：(1)萬達商業管理的公司家族評級被上調；和(2)萬達香港對萬達商業管理的戰略及經濟重要性保持不變。
另一方面，萬達商業管理的公司家族評級下調也將導致萬達香港的公司家族評級以及後者的擔保債券評級被下調。
另一方面，若萬達香港的個體信用狀況惡化，或有跡象表明(1)萬達商業管理對萬達香港的持股比率有所下降；或(2)其對萬達商業管理的戰略或經濟重要性有所下降，則萬達香港的評級可能會有下調壓力。
上述評級所採用的主要評級方法為 2018 年 1月發佈的《住宅建築與房地產 開發業》(Homebuilding And Property Development Industry)。
大連萬達商業管理集團股份有限公司(萬達商業管理) 在中國從事購物中心、寫字樓、住宅及酒店等綜合房地產項目的開發、運營和銷售。
萬達商業地產 (香港) 有限公司 (萬達香港) 於2013年2月6日成立，為萬達商業管理主要的海外投融資平臺，也是後者的全資子公司。
閱讀更多 經濟學家週報 的文章
