文/ 民生銀行研究院宏觀團隊
4月23日的政治局會議之後，各地方、各部委陸續出臺了一系列擴大內需措施，加上外需仍然穩健以及企業經營向好，預計5月份經濟可能出現小幅擴張。工業增加值繼續回升，整體投資受房地產和基建拖累繼續放緩，但基建投資預計已在底部。消費增速小幅反彈。進出口仍然維持在兩位數增速。CPI小幅回落，PPI回升至4%。
預計5月工業增加值同比增速由7.0%回升至7.2%
5月官方製造業PMI創去年10月以來新高，各分項指標顯示供需兩旺、內外需走好、庫存改善、物價回升。高頻數據顯示，5月份，六大發電集團日均耗煤同比上升18.5%，較4月同比增速大幅提高13個百分點；高爐開工率周平均值為70.3%，較4月提高3.5個百分點；汽車輪胎的鋼胎周平均開工率分別為76.2%，較4月提高3.5個百分點；4月上旬日均粗鋼產量為246.9萬噸/天，為2013年以來最高水平。考慮到今年5月份較去年同期多兩個工作日，預計5月工業增加值同比增速將由上月的7.0%上升至7.2%。
預計1-5月固定資產投資預計同比增速由7.0%微降至6.9%，房地產開發投資增速由10.3%回落至9.8%
預計1-5月固定資產投資增速將維持在近9年來的低點。其中，基建投資與房地產開發投資增速放緩是主要拖累，而製造業投資將繼續改善，成為推動總體投資增長的主要動力。
基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）增速預計由12.4%降至12.0%。近期財政部要求加強地方預算執行管理，加快支出進度，5月財政支出進度可能有所加快，將對基建投資形成支撐。但當前地方政府融資約束仍然較嚴，5月地方政府債券發行雖有所加快，但仍不及去年。同時5月非製造業商務活動指數中建築業商務活動指數由60.6%下滑至60.1%，預示著5月基建投資增速可能繼續小幅放緩。
製造業投資增速預計由4.8%進一步升至5.2%。一方面，PMI指標顯示製造業生產呈現供需兩旺勢頭，5月製造業PMI較4月上升0.5個百分點至51.9%，分類指數中生產指數、新訂單指數和新出口訂單指數均明顯回升；另一方面，4月PPI同比增速回升及4月工業企業利潤增速加快，有利於提振製造業投資信心。
房地產開發投資增速預計由10.3%回落至9.8%。前4月土地購置面積已現負增長，但土地購置費增速仍高達60%以上，顯示仍存在土地購置費遞延支付的情況，對地產投資仍有支撐作用。但銷售放緩與融資收緊繼續加大開發商資金壓力，地產銷售增長從去年12月以來連續放緩，高頻數據顯示5月30大中城市商品房成交降幅有所收窄，但整體仍然較弱；房地產資金來源當月同比增速也已連續2個月為負。總體而言，房地產開發投資增速可能繼續高位小幅放緩。
預計5月社會消費品零售總額同比增速回升0.1個百分點至9.5%
一方面，在經歷前兩年的高增長後，受2018年汽車購置稅優惠政策結束、前期購買力透支、汽車整車及零部件進口關稅下調實施在即等因素影響，汽車消費增速將持續走低；房地產銷售面積和銷售額增速持續回落，不利於居住類消費增長；6·18電商促銷將會導致5月網上零售放緩。
另一方面， 5月國內油價兩次上調，加之去年同期基數較低，使得石油及製品仍會以一個較高的速度增長； 5月航空運輸、郵政快遞、電信、互聯網軟件等與消費密切相關的行業商務活動指數持續位於60.0%以上的高位景氣區間，擴張勢頭強勁；農村地區消費潛力持續釋放、消費升級步伐加快、以及一系列促消費政策的落地，將對消費形成有利支撐。
綜合考慮，預計5月份社會消費品零售總額增速較4月份小幅回升0.1個百分點至9.5%，繼續保持平穩較快增長。
預計5月出口（按美元計）同比增長11.1%，進口同比增長17.3%，順差350億美元
出口方面。5月份官方製造業PMI中的新出口訂單指數由50.7%上升至51.2%，出口景氣度回升，應主要源於美國的關稅懲罰措施落地之前企業加快出口。目前全球經濟已呈現高位放緩態勢，美國5月製造業PMI比上月加快0.1個百分點，歐元區和日本則分別下滑0.7和1.3個百分點，新興市場5月份經歷震盪，預計外需並不強勁。考慮到去年同期基數較低，預計5月份出口金額約為2100億美元，增速由上月的12.7%小幅回落至11.1%。
進口方面。5月份官方製造業PMI中的進口訂單指數由50.2%回升至50.9%，顯示內需有所恢復。5月國際大宗商品價格繼續保持上行，再考慮到去年同期的低基數和工作日因素，預計5月進口金額約1750億美元，增速由上月的21.5%小幅回落至17.3%。
預計5月份CPI同比上漲1.7%；PPI同比上漲4.0%
CPI。5月份食品價格繼續回落。食品中波動影響最大的豬肉與鮮菜兩項均出現下跌，其中豬肉價格繼續處在下跌週期，豬糧比已連續3個月低於6。整體看預計食品價格仍將是本月CPI的主要拖累因素。非食品方面，衣著價格與生活用品受上游價格漲幅回落及季節性因素影響保持平穩；醫療保健服務價格將繼續保持溫和上行趨勢，文化、教育娛樂在清明、勞動節後出現回落，居住價格仍處在小幅上漲趨勢中。總體看，非食品價格小幅走升，但食品價格下跌幅度較大，疊加後預計5月CPI環比下降0.2%，同比上漲1.7%，較4月放緩0.1個百分點。
PPI。5月份國際大宗商品價格繼續保持上行趨勢，石油價格受中東局勢影響一度突破70關口，CRB綜合現貨指數明顯上漲。國內商品價格方面，煤炭價格整體走強，有色金屬、螺紋鋼價格整體上漲，南華工業品指數小幅走升。5月製造業PMI出廠價格指數為53.2%，連續第二個月回升至50%以上且漲幅擴大。預計5月PPI環比上漲0.3%，同比上漲4.0%，較4月回升0.6個百分點，與CPI再次形成背離之勢。
預計5月新增人民幣貸款1.1萬億，新增社融1.4萬億，M2增速回升至8.6%
新增信貸。隨著資管新規落地、債市風險暴露，企業融資需求更加倚重銀行貸款，預計企業中長期貸款將維持在4000億以上規模；近期我國部分城市房地產銷售升溫，同時金融體系集體上調按揭貸款利率，個人中長期貸款規模有望維持前期平均水平。此外，基於擴大內需、消費升級的政策導向，個人短期貸款預計將持續增長，預計5月新增人民幣貸款1.1萬億元。
新增社融。在經歷前期監管政策漸次落地、表外融資規模加速收縮後，預計表外融資減速將有所企穩；近期債券風險頻發，影響了市場發行及配置意願，債券融資或將回落； IPO近期表現活躍，尤其是獨角獸公司快速進入資本市場，股權融資有望有所增長，預計5月新增社會融資規模約1.4萬億。
M2增速。新增貸款規模保持穩健、4月推出的置換式降準持續釋放基礎流動性、5月財政轉為淨支出均對M2增速形成支撐，預計5月M2同比增速將回升至8.6%，較上月上升0.3個百分點。
預計5月末外匯儲備環比下降100億美元至31149億美元
匯率因素方面，5月美元指數大幅上漲，除日元兌美元小幅升值外，歐元、英鎊均兌美元大幅貶值，將導致我國外匯儲備中非美元計價部分折算成美元計價後形成估值損失；利率因素方面，5月下旬全球避險情緒上升，導致主要國家國債利率走低、價格上升，外匯儲備賬面價值上升；結售匯方面，5月人民幣兌美元匯率震盪貶值，居民及企業結匯意願減弱，銀行結售匯順差可能有所縮小，對外匯儲備規模增長的支撐作用減弱。綜合來看，預計5月末外匯儲備較4月下降100億美元，餘額約為31149億美元。
預計2018年6月末人民幣兌美元匯率位於6.35左右
由於受到經濟放緩和意大利政局不穩的拖累，近一個多月歐元兌美元持續走低，但隨著意大利聯合政府浮出水面以及景氣指數向好，歐元兌美元已出現反彈。預計在6月份加息預期兌現之後，美元指數將會觸頂回落，6月末大致回到93左右的水平。再考慮到我國5月份經濟數據相對較好，預計人民幣兌美元會出現一波小反彈，6月末人民幣兌美元匯率大約在6.35左右的水平。
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