【野火財經】6月11日訊，在二手車電商平臺中，瓜子二手車代言人孫紅雷喊出“遙遙領先”和“沒有中間商賺差價”，這兩句頗為魔性的廣告語被更多人記住。但是二手車電商網站第一股，恐怕要被優信拿下。
優信創建於2011年，目前其二手車產業生態圈業務包括：二手車在線批發平臺優信拍、二手車在線零售平臺優信二手車、優信金融、優信數據。優信近期提交到SEC的IPO招股書申請顯示，將募資約5億美元，代碼UXIN，上市地點納斯達克。
上市是公司發展到一定階段需要，主要還是機構投資者退出需要，另外也是因為沒錢，二手車電商玩家不少，各自也都有靠山，急需補充彈藥繼續衝鋒。當然上市了，員工手中期權可以變現，這也很重要。
野火君覺得，對於上市公司（含擬上市公司）主要從負債表、利潤表和現金流三張財務報表找線索，抓重點。還有一張報表也很重要，就是股東和股份變化表，本文會有部分涉及，但不作為重點。
1、從財務報表看優信
首先看一下優信財務報表資產負債表情況。
敲黑板，資產負債表是某一個時間點（具體來說就是某一天）的統計結果，當然也和一個經營週期也有關。
2016年12月31日，2017年12月31日，2018年3月31日，優信總資產分別為23億元、53億元和66億元人民幣；總負債分別為20億、51億和56億元人民幣。
屬於股東權益，也就是淨資產就是3億、2億和10億元。貨幣資金也就是現金（不含限制性現金），分別為3.3億元、2.2億元和12.2億元。
優信確實是燒錢大戶。另外，在王寶強代言期間，優信投放一則電梯框架廣告畫報中，優信稱總融資超過10億美元，這個時間點應該是2017年1月後，融資5億美元進行新一輪廣告投放。野火君對這筆5億美元是有疑問的，後文再細說。
優信把錢花哪兒了？再看看財務報表中的合併利潤表中，提到主要資金去向。
和資產負債表強調某一天不一樣，利潤表是經營週期（季度、半年、年度）統計結果。
2016年，2017年和2018年一季度，優信分別收入為8.2億、19.5億和6.5億元。
運營費用在三個週期分別為：15.4億元，30億元和8.8億元。到這裡，就不用看其他稅費利息等支出，優信肯定是虧損大戶。
具體再看錢花哪兒了？研發、管理、市場銷售三項基本費用中，佔較大比重的"sales and marketing" ，即銷售和市場費用分別為7.9億，22億元和6.3億元。
看出來了吧，所有收入基本都用在銷售和市場推廣上。2017年，就銷售和市場花費，優信收入都是cover不住的。儘管優信號稱2017年1月融資5億美元，但是到年底時，現金還有2億多，大都花在市場推廣上。
所以，3個經營週期分別淨虧損（調整後）10.5億，17億和4.8億元，就屬很正常。
投廣告搶市場，符合中國互聯網公司一貫做派。這不奇怪，帶著虧損去上市，美國資本市場也很歡迎的，只要前景和成長性足夠好。
最後看看現金流量表。為什麼看這個報表？主要分析清楚，公司如果有收入/利潤，是來自經營活動還是投資活動？
比如近期計劃非定向發行融資5000萬元的暴風集團，現金流就很差。另外該公司貨幣資金也不足，連短期負債都覆蓋不了，應付款遠大於應收款，同時應收票據很少，這都是公司資金要斷裂最明顯的信號。一句話，暴風集團經營情況很糟糕，也許就是一根稻草罷了。
再回到優信上來，看看現金流。2016年、2017年和2018年一季度，運營利潤分別為-12.5億，-18.3億和-4.53億，2017年和2018年一季度融資活動現金流分別為33億和16億。
所以，優信生存下來主要靠融資輸血。
2、5億美元G輪融資有水分？
上文野火君曾經提到，對優信2017年1月那輪5億美元融資是有疑問的。看完三個財務報表後，再認真看這輪融資實際情況。好在，優信招股書把近三年融資情況也進行了說明。
根據當時一份新聞稿顯示，“2017年1月1月15日，優信集團宣佈完成新一輪5億美元融資，由TPG，Jeneration Capital，華新資本聯合領投，華平、老虎環球基金、高瓴資本、KKR、光控眾盈新產業基金、華晟資本等新老股東參與跟投。華興資本和中金公司擔任財務顧問。至此，優信累計融資總額已接近10億美元。”
插句話：很多創業公司融資時把不到千萬美元能說成數千萬美元，9000萬是數千萬，1000多萬也是數千萬。因為絕大多數創業公司並不能走到上市這一步，所以公眾很難知道實際融資情況。所以作為一種PR策略，誇大融資額一直存在。
SO，優信又如何？
招股說明書顯示，2017年1月確實進行一輪，暫且也叫G輪融資。野火君經過反覆計算，1月發生的G輪融資金額為2.12億美元，離5億美元太遠。如果把整個G輪融資算在內，總額則為3.78億美元，離4億美元比較接近，但是離5億美元就有點遠。
另外，在2018年1月，優信進行G+輪融資，總金額為2.5億美元。這一輪，未見優信公開宣傳。
這是符合邏輯的，畢竟2017年底，優信貨幣資金只有2.2億，到2018年一季度末突然提高到12億多，公司又不賺錢，經營現金流為負，只有再融資。一季度又虧損4.8億元，2.5億美元（15.8億元RMB）融資+年末結存現金2.2億-4.8億=13億，再把其他七七八八費用算進去，與優信截至3月31日還有12億元現金儲備，相差不大。
所以在優信大擴張期，一個季度虧5億，還剩12億，照這樣速度燒錢，不融資或者IPO，也就僅能支持2-3個季度。但是，IPO融資5億美元，其實也未必能夠燒很長時間。好在IPO後，融資會更方便些，另外市場推廣也會謹慎些。對資本市場來說，有兩個選擇，接受虧損但你要高速增持，最好同比100%增長；大幅減虧，增速放緩。
野火君認為，總體而言，優信融資金額有所放大，但並不算太誇張。但對上市公司來說，也是一個瑕疵。
3、戴老闆千家店突然縮水超過三成
在招股說明書中，優信提到截至3月31日，業務進入到270個城市，開670家服務中心。
短短兩個月，門店從千家變成670家，城市減少130家，都縮水33%。優信有可能把城市拓展和開店數量壓縮這麼多嗎？常識判斷不可能，因為優信此時正是燒錢搶市場階段，只有一路狂奔擴張，哪有收縮道理。尤其公司又是要上市，這些反應線下競爭力數據，當然是往大了做，哪有藏著掖著的？
也有摳字眼的，戴總說“約”1000家，但是670家離1000家很遠，好吧。又不是900大幾十家，非常接近1000，可以約。
另外，即使要關店和關城市站，也是經過一段經營週期看看的。一般是三年經營結果可以作為參考，實在業績不行，才會關閉，哪有開了就關道理，連裝修都沒弄好呢。
所以戴老闆發這條信息時，真的屬於一時興起，並沒有想到日後在IPO時提交數據可能對不上？
關於門店數量差異，優信集團公關部不願署名人士對野火財經表示，還是要以招股書為準。至於野火君對融資5億美元疑問，截至發稿時，該人士沒有做出回應。
其他戴老闆所提到的服務10萬經銷商和成交量120萬等數據，就不做分析對比了。野火君對優信在招股書引用艾瑞數據，稱其市場份額超過40%也有疑問，有興趣朋友可以繼續。
同樣，一直稱自己“遙遙領先”的瓜子二手車，未來會進行IPO申請，之前所有數據真實性又如何？野火君表示十分期待。
本文就財務報表純粹做一點技術性探討，歡迎大家留言。
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