海航旗下上市公司渤海金控40億公司債今天終於得以掛網發行。恰在今天，海航系“落地”的傳聞在網上流傳。目前傳聞真偽未獲官方證實，但知名市場觀察人士水皮直接評論：“海航命好。”
渤海金控是海航系最重要的金融平臺，這筆40億債券去年12月21日拿到證監會批文，但遲遲未能正常掛網發佈募集說明書，停滯了整整半年。
去年底爆發資金危機以後，海航系已經基本在公開募資渠道銷聲匿跡——去年12月海航集團10億人民幣永續債取消後，至今海航系僅有渤海金控今年1月發行了10億元超短融（18渤海金控SCP001），利率高達6.5%，這也是渤海金控2016年獲批的70億額度的最後一筆。
如果再不發行這40億債券，渤海金控的現金流恐非常吃緊。公告顯示，渤海金控有息負債總額2300億，資產負債率88%，一年內到期的債務逾 500 億。今年一季度，渤海金控籌資現金流淨流出超過10億，說明已經無法借新還舊。
渤海金控大股東海航資本更是已將持有股權的99.12%對外質押。渤海金控和其他幾家海航系主要上市公司自1月16日起一直停牌。
不過，渤海金控40億公司債獲放行，似乎印證了今天的海航系“落地”傳聞。
最近，海航系一方面仍在不斷傳出處置地產及海外投資的消息，另一方面冰凍的融資似有緩解跡象。海航系旗下上市公司香港國際建投6月6日宣佈獲得了50億港元銀行借款，用於保住海航在香港最後的啟德地塊。
海航危機
過去一年，曾狂飆猛進的海航陷入痛苦的煎熬。
2017年6月，銀監會要求各大銀行排查一些涉海外併購的大型民企的授信及風險，其中包括萬達、海航等。被點名的萬達面臨“滑鐵盧”當即斷腕，轉手萬達文旅和酒店等重資產，並出售海外地產物業等，收縮戰線降低債務以度過危機。
海航系曾經在海外併購上比萬達更為激進，在2015-2017年的中國資本全球擴張狂熱期，從美國到歐洲，從俄羅斯到西班牙，海航頻繁出手在重磅交易中亮相，成為揮舞鈔票在全球“抄底”的中國人的代表。希爾頓集團、德意志銀行等知名跨國公司的股權均成為海航的“獵物”。
海航集團在2013年的資產規模為2600多億，三年後猛增近五倍達到1.2萬億。2015年，海航首次進入世界500強，到了2017年已經躍升至世界500強170位，成為橫跨航空、酒店、旅遊、地產、金融、物流、科技等諸多行業的龐然大物。海航董事長陳峰甚至放出豪言：到2025年，海航要進入世界500強前10名。
不完全統計顯示，自2015年起，海航在全球買買買共花出超500億美元，即3000多億人民幣。這些錢從哪裡來，大多來自各大銀行的授信貸款，其中八大主要銀行對海航集團的授信額度高達8000億。
海航之所以能夠從銀行獲得資金，手法無非是通過大量抵押資產、股權，借錢收購資產，然後再抵押再借款。當資產價格不斷上漲時，這種擴張路徑就可以不斷循環。但當資產價格下跌或銀行槓桿收緊時，其龐大的負債就暴露出來。
正是由於海航擴張的資金大多來自國有銀行，隨著中國監管層對海外併購風險的嚴查，海航的“舞步”戛然而止了。
海航集團財報顯示，2017年底其債務總規模增長到驚人的7300多億人民幣，其中有息負債5700多億。當年僅利息支出就達300多億。相比之下，海航的經營現金流、變現能力等並不能支撐這種高負債擴張：去年海航總收入近6000億，經營現金流淨額只有600多億，利潤為116億，但其中投資收益佔90%。
外界更難以堪透的是，海航系企業架構和股權關係複雜，一旦存在循環注資、重複抵押等問題，將進一步放大債務風險。
海航一開始對債務問題還遮遮掩掩，甚至拉上政府和國有銀行出面背書。但到了去年底，隨著資金鍊高度緊張，以及標普連續下調海航企業信用評級、企業債發行受阻、融資成本快速上升等連鎖反應，海航先後被曝出拖欠航油、大規模裁員等危機症狀，最後只能公開承認出現資金危機。
最緊張的時候，海航系股債雙殺，旗下上市公司出現集體不尋常停牌的奇觀。
迴歸主業
海航系的債務炸彈只能通過出售資產、迴歸主業解決。這兩者又緊密相關。
海航起家於航空，航旅是主業。最近，海航系正將旗下資產進行歸攏梳理，比如海航系核心上市公司海航控股重組的主要資產即航旅資產。
由於地產和酒店變現較快，成為急於回攏資金的海航首先拋棄的非主業資產。
海航系過去擴張中在國內外均收購了大量地產和酒店資產，比如海航系在海南屯有大量土地，在香港競拍拿下四塊啟德地塊就耗資270多億。海航在紐約曼哈頓、英國倫敦、澳洲悉尼等地更是買下多棟知名建築。
海航在出售龐大國內物業資產包的消息去年底就在市場中漫天飛，公開消息顯示，今年融創接手了海航在海南的兩個項目，海航在上海的前灘項目也被出售，海航旗下的海南大英山項目最後和富力地產合作開發。
海外資產中，今年3月，海航集團以223億港元出售了香港啟德的3個地塊。海外的多處大樓也被出售。此外，海航收購的西班牙NH酒店集團、卡爾森酒店集團、希爾頓酒店集團的股權，也在不斷出售。
如果說處理上述資產尚屬救急，海航對金融資產的處理將更顯迴歸主業的決心。今年以來，海航高層曾公開釋放信號稱，海航接下來將陸續放棄手中持有的所有金融機構股權,從一家擁有保險、信託、券商等諸多牌照的大型金控集團迴歸航空主業。
海航系是目前持股金融機構數量僅次於明天系的大型民營資本集團，在保險、銀行、證券、信託、租賃等金融領域全方位佈局，其控制的金融機構包括渤海信託、渤海人壽、華安財險、聯訊證券等，並滲透進多家地方性銀行，包括營口沿海銀行、天津濱海銀行等，海航系還控股皖江金融租賃，這是一張寶貴的金融租賃牌照。
但這些海航系金融機構最近一年狀況頻發，比如渤海人壽被監管部門要求禁止與海航系發生交易，華安保險董事長李光榮今年4月因涉嫌行賄罪被捕，濱海銀行前行長殷金寶則在最近自殺。
隨著海航系危機處理的深入，其也有清理旗下金融資產的動向。今年三月，渤海金控將旗下皖江金租35.97%股權出售套現，不再控股。但參照明天系金融資產的處理進展，海航系假設真的要放棄所有的現有金融機構股權，顯然需要較長時間。
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