水泥價格淡季平穩，小幅攀升
受國際原油價格上漲等因素影響，近期鋼材、水泥等工業生產資料價格普遍上漲，其中水泥價格一個月平均上漲8%。監測的52.5強度散裝水泥、42.5強度袋裝和散裝水泥、32.5強度袋裝複合硅酸鹽水泥價格平均上漲8.47%；全省平均噸價52.5強度普通硅酸鹽水泥袋裝575元、散裝539元，42.5強度普通硅酸鹽水泥袋裝531元、散裝510元，環比分別上漲2.6%、3.8%、4.1%、5.6%，同比分別上漲18%、26.4%、23.3%、32.6%。
6月上旬，國內水泥市場正式進入淡季，受高考和降雨影響，下游需求明顯減弱，企業發貨環比下降10%-20%，受此影響，部分地區水泥價格出現回落。受高考影響，京津兩市工程停工，水泥需求環比減少20%左右，因各企業無論是水泥還是熟料庫存均在低位，所以價格不易出現鬆動。上海地區水泥價格下調20元/噸，受環保檢查和高考影響，下游需求環比前期減少20%左右，外來低價水泥價格小幅下調，本地企業發貨減少，為穩定客戶，海螺適當修正價差為主。
整體來看，儘管各地水泥價格均處於高位，但進入淡季後，價格回落的幅度和範圍較小，主要得益於各地企業提前制定淡季限產計劃，以及相對穩定的需求支撐，預計後期隨著庫存不斷增加，多地價格回落才會出現。
水泥價格趨勢分析
從2018年以來的高頻數據來看：
首先，需求端保持較強的韌性，尤其是西南、華南需求表現較好，華東地區需求也較平穩，地產低庫存態勢使得地產端需求波動減弱;
其次，在高水泥價格、高ROE的情況下，行業供給仍保持邊際收縮態勢，錯峰生產、環保停產和協同停產，預計2018年前三季度行業供給收縮比2017年同期更大;
最後，由於需求平穩+供給收縮，行業動態供需關係的庫容比數據一直在絕對值較低水平，水泥價格保持高位震盪。綜合供需關係和庫容比數據，3季度大概率淡季不淡(需求平穩+供給收縮+庫容比低位)，南方地區水泥公司全年盈利有望繼續超預期。
地區發展導致水泥銷售差異大
從中期(3年)和長期(6年)數據來看，導致南北地區2017-2018年和2011、2014年盈利差異的主要直接原因是“量”的分化。從中長期來看，人口流動決定了區域需求變化，華南和華東是人口淨流入主要地區，這是其水泥需求(GDP也是如此)表現較好的最根本原因，東北是人口淨流出主要地區，其水泥需求(GDP也是如此)表現最差;預計這一趨勢未來仍將持續。
可以看到和上市公司相對應的情況，華北、東北地區需求下滑明顯;西南地區需求增長最好，華南也有一定的增長。水泥行業主要體現為北方十五省錯峰生產，導致行業整體供給收縮，由於供給收縮主要是北方地區做的貢獻(當然導致北方十五省錯峰生產也是區域自救，主要原因源自2010年以來北方地區新增產能投放過多，帶來產能嚴重過剩)，使得南北方之間利潤重新分配，南方地區“量”損失較小，從而“盈利”更加受益，這也可以解釋為什麼這輪週期裡海螺、華潤的彈性最大。所以，如果投資者選擇水泥股，一定要注意這一個重要的差異。
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