摘要
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於3021.90點，跌45.25點，跌幅為1.48%;深成指收於9943.13點，跌262.39點，跌幅為2.57%;滬深300收於3753.43點，跌26.18點，跌幅為0.69%;創業板收於1641.66點，跌69.86點，跌幅為4.08%。兩市成交16884.53億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100上漲0.23%，中證500下跌3.27%。28個申萬一級行業中有5個行業上漲。其中，鋼鐵、房地產、非銀金融表現居前，漲跌幅分別為3.08%、1.02%、0.95%，國防軍工、計算機、通信表現居後，漲跌幅分別為-5.79%、-5.82%、-7.89%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數上漲0.13個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.89%，標普500上漲0.02%;道瓊斯歐洲50 上漲1.01%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌2.10%，日經225指數上漲0.69%。
上週，國內基金普遍下跌，貨幣型和債券型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.05%和-0.03%;股票型和封閉式表現相對居後，漲跌幅分別為-2.29%和-1.96%。
股票型基金：盈利端市場比較擔憂的是內生性的現金流質量和信用風險，貿易衝突的影響在股價層面實際已有所預期，再度升級後對於GDP的負面影響在0.2%左右，對整體A股業績拖累有限，在行業盈利沒有較大隱患的基礎上，貿易衝突升級不會導致市場中期內繼續大幅調整，但無疑將繼續壓制情緒面，成交量和換手率等指標已經反映。長期來看，我們認為 “打與和”的納什均衡在中美兩國之間基本達成共識。中期來看，生產旺盛但需求不足的情況將逐步傳導到GDP增速承壓，但正如我們之前的策略中所關注的“溫和通脹的環境中，市場如何應對二季度經濟、利潤數據大概率下滑的預期差”，市場對於二季度的經濟一致預期已經下修，若可合理price-in，則市場因修正帶來的波動將可控，假如經濟的不確定性消除，但由於通脹的可能性加大，市場又將回到高利率環境下的投資，“放水”的預期在下降。短期來看，由於中美相互徵收關稅超出投資者交易預期，貿易衝突升級或加劇悲觀情緒，拉低風險偏好，造成一定的負面衝擊，過低的波動率會向上抬升中樞。結合中期和短期的判斷，延續六月策略，白馬風格的修復(延續)與中小創的趨勢動能(放緩)將趨於收斂，“謹慎+成長”兩個策略關鍵詞將在中期尋求平衡，對於趨勢風格的再次出現，我們將密切關注新增資金、貨幣政策和盈利的比較優勢。
債券型基金：資金面上，本週淨投放2400億，資金利率有所回升，美聯儲加息以及上調加息次數在一定程度上對國內情緒造成影響。
經濟方面，5月社融數據大幅低於預期，實體經濟融資收緊勢頭明顯，投資，消費中部分數據下滑也較為嚴重，使得市場對經濟前景預期進一步下滑，中長期利好債市，本週債市也是有所上漲，市場情緒逐步樂觀。
QDII基金：長期來看，香港市場背靠中國經濟，具備極大的深度與韌性，港股市場及上市制度等也在不斷變革革新中，
市場因此有望以其自身良好的經濟基本面、突出的估值優勢以及政策助推下不斷提升的吸引力，獲得海外以及南下投資者的青睞。
中美貿易摩擦的最新升級，可能壓制風險偏好和市場情緒，但市場也並非完全沒有預期。對於全球市場的影響程度大小取決於後續進展是進一步升級還是出現轉機，因此值得密切關注。前期促使美股暴跌的高估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏的機制仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力。而貿易升級短期內對美股整體盈利的直接影響可能也是微不足道的，
從目前的數據來看，大概率美股二季度業績仍將維持強勁增長，因此除非發生系統性風險，否則不至於完全逆轉美股基本面向上+估值向下的大格局。
市場回顧
一、 基礎市場
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於3021.90點，跌45.25點，跌幅為1.48%;深成指收於9943.13點，跌262.39點，跌幅為2.57%;滬深300收於3753.43點，跌26.18點，跌幅為0.69%;創業板收於1641.66點，跌69.86點，跌幅為4.08%。兩市成交16884.53億元。總體而言，大盤股強於小盤股。中證100上漲0.23%，中證500下跌3.27%。28個申萬一級行業中有5個行業上漲。其中，鋼鐵、房地產、非銀金融表現居前，漲跌幅分別為3.08%、1.02%、0.95%，國防軍工、計算機、通信表現居後，漲跌幅分別為-5.79%、-5.82%、-7.89%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數上漲0.13個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.89%，標普500上漲0.02%;道瓊斯歐洲50 上漲1.01%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌2.10%，日經225指數上漲0.69%。
二、基金市場
上週，國內基金普遍下跌，貨幣型和債券型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.05%和-0.03%;股票型和封閉式表現相對居後，漲跌幅分別為-2.29%和-1.96%。
上週，權益類基金表現較好的是安信新常態滬港深精選、易方達消費行業、萬家消費成長等;混合型基金表現較好的是金鷹技術領先A、金鷹技術領先C、光大優勢等;封閉式基金表現較好的是招商滬深300地產B、國泰國證房地產B、中融國證鋼鐵B等;QDII式基金表現較好的是交銀中證海外中國互聯網、易方達中證海外互聯ETF、華安德國30(DAX)ETF等;指數型表現較好的是富國中證煤炭、招商滬深300地產、中融國證鋼鐵等;債券型表現較好的是前海開源潤和C、前海開源潤和A、銀華永利C等;貨幣型表現較好的是交銀天運寶E、交銀天運寶A、銀華交易貨幣B等。
上週，好買牛基組合上週業績為-2.15%，6月推薦以來收益為-2.87%。
上週焦點
一、 中美互針對500億美元商品徵收關稅
6月15日，美國貿易代表辦公室宣佈將對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關稅。中方隨後宣佈依據“同等力度、同等規模”的反制原則，對美國659項、約500億美元進口商品加徵25%關稅。
二、 美聯儲6月加息決議
三、 5月經濟數據：經濟運行基本穩定，下行壓力加大
5月經濟供需兩端邊際回落。生產端，規模以上工業增加值增速仍然實現6.8%的高增。需求端分化明顯，製造業投資延續企穩，地產投資則繼續受益於土地購置費的延後支付保持高增，土地購置、新開工和地產投資到位資金增速回升均指向後續地產投資有望保持韌性。基建和消費增速的加速回落則引發了市場對經濟失速下滑的擔憂。
四、戰略配售基金個人認購結束
隨著華夏、匯添富、嘉實、南方、易方達、招商6家公司旗下戰略配售基金的熱銷，多家看好獨角獸打新策略的基金公司也開始籌備類“獨角獸”打新策略基金。6月15日，證監會官網顯示，工銀瑞信基金管理有限公司提交《公開募集基金募集申請註冊——工銀瑞信戰略新興產業混合型證券投資基金》，進度顯示是6月12日接收材料。
好買觀點
一、 股票型基金投資策略
宏觀面：
5月份，三大需求增速集體下滑，但總體運行狀態並未超出政策目標區間，是可預期可控的，無需過度解讀。至於經濟前景，單月數據不具備解釋基礎，仍需後續觀察。僅從當前來看，經濟運行平穩可控。與前月相比，全國固定資產投資增速、社會消費品零售總額增速均下滑0.9個百分點。與此同時，房地產開發投資增速居高不下，1-5月份同比增長10.2%，高於去年同期1.4個百分點，高於2016年同期3.2個百分點。從此數據可以看出，當前經濟下行壓力加大，房地產投資再度成為拉動經濟上漲的主力。但結合近期國內外宏觀經濟形勢以及工業生產等數據綜合分析發現，5月份的“需求收縮”是一系列政策綜合作用的結果。
政策面：
資金面：
美股市場本週大幅流入102.4億美元，明顯高於上週的~2億美元，5月初以來已經連續6周淨流入;新興市場再度轉為流出11.3億美元;日本股市也轉為流出3.6億美元;本週資金繼續流出發達歐洲，但規模較上週有所減少。整體來看，本週全球股市流入64.7億美元，顯著高於上週的6.9億美元。此外，歐央行議息會議超預期鴿派致歐元走弱，相應地，美元大幅走強，一些財政、貿易“雙赤字”的新興市場(對資金流出較為敏感，值得密切關注。
情緒面：
上週，偏股型基金整體小幅減倉0.74%，當前倉位54.98%。其中，股票型基金倉位下降1.10%，標準混合型基金下降0.70%，當前倉位分別為85.03%和51.70%。根據滬深交易所最新數據，上週兩融餘額持續下滑，截止6月14日，兩融餘額達0.97萬億元。此外，受節前影響，股市交易量持續疲軟，從數據層面來看，投資者情緒趨於謹慎。
盈利端市場比較擔憂的是內生性的現金流質量和信用風險，貿易衝突的影響在股價層面實際已有所預期，再度升級後對於GDP的負面影響在0.2%左右，對整體A股業績拖累有限，在行業盈利沒有較大隱患的基礎上，貿易衝突升級不會導致市場中期內繼續大幅調整，但無疑將繼續壓制情緒面，成交量和換手率等指標已經反映。長期來看，我們認為 “打與和”的納什均衡在中美兩國之間基本達成共識。中期來看，生產旺盛但需求不足的情況將逐步傳導到GDP增速承壓，但正如我們之前的策略中所關注的“溫和通脹的環境中，市場如何應對二季度經濟、利潤數據大概率下滑的預期差”，市場對於二季度的經濟一致預期已經下修，若可合理price-in，則市場因修正帶來的波動將可控，假如經濟的不確定性消除，但由於通脹的可能性加大，市場又將回到高利率環境下的投資，“放水”的預期在下降。短期來看，由於中美相互徵收關稅超出投資者交易預期，貿易衝突升級或加劇悲觀情緒，拉低風險偏好，造成一定的負面衝擊，過低的波動率會向上抬升中樞。結合中期和短期的判斷，延續六月策略，白馬風格的修復(延續)與中小創的趨勢動能(放緩)將趨於收斂，“謹慎+成長”兩個策略關鍵詞將在中期尋求平衡，對於趨勢風格的再次出現，我們將密切關注新增資金、貨幣政策和盈利的比較優勢。
在基金配置方面，建議投資者關注銀華盛世精選、安信價值精選、中歐醫療健康、嘉實滬港深回報和國泰成長優選等。
二、債券型基金投資策略
上週中債總財富指數收於174.5755，較前週上漲0.21%;中債國債總財富指數收於174.3281較前週上漲0.20%,中債金融債總財富指數收於176.2182,較前週上漲0.23%;中債企業債總財富指數收於169.6097，較前周下跌0.01%;中債短融總財富指數收於166.0456，較前週上漲0.05%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.22%,上行0.66個基點，十年期國債收益率為3.60%，下行4.25個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率下行1.44個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行2.43個基點，10年期AAA級企業債收益率上行0.19個基點，分別為4.63%、4.72%和5.09%,一年期AA級企業債收益率上行0.56個基點，三年期AA級企業債收益率上行2.43個基點，10年期AA級企業債收益率上行5.19個基點，分別為5.41%、5.54%和5.95%。
資金面：本週央行公開市場累計淨投放2400億元。目前7天、14天、28天逆回購中標利率分別為2.55%、2.70%、2.85%，均與上次持平。另外，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理穩定，6月15日開展國庫現金定存操作1000億元，發放抵押補充貸款(PSL)605億，整體本週資金利率有所上移。
經濟面/政策面：中國5月社會融資規模增量7608億人民幣，預期13000億人民幣。5月新增人民幣貸款11500億人民幣，預期12000億人民幣，前值11800億人民幣。5月M2貨幣供應同比8.3%，預期8.5%，前值8.3%。社融較市場預期和前值均幾乎腰斬，在新增人民幣貸款基本符合市場預期的情形下，社融大幅萎縮主要體現為非標融資的持續收緊，委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票這三項合計減少4215元，下降幅度為有社融統計數據以來的最高。這背後除了既有的去槓桿進程之外，也有資管新規出臺後銀行主動整頓表外業務的影響。
債市觀點：資金面上，本週淨投放2400億，資金利率有所回升，美聯儲加息以及上調加息次數在一定程度上對國內情緒造成影響。
經濟方面，5月社融數據大幅低於預期，實體經濟融資收緊勢頭明顯，投資，消費中部分數據下滑也較為嚴重，使得市場對經濟前景預期進一步下滑，中長期利好債市，本週債市也是有所上漲，市場情緒逐步樂觀。
在基金配置方面，建議投資者關注興全磐穩增利、易方達穩健收益、大成景安短融。
三、QDII基金投資策略
一方面美聯儲持續加息、美債收益率系統性回升，都為包括香港市場在內的新興市場帶來持續資金外流的壓力;另一方面中國經濟2018年的宏觀環境，內需方面地產、基建的拉動動力較2017年減弱，外需方面持續的貿易摩擦也為進出口帶來較大的不確定性，這給香港市場帶來持續情緒上的壓力。流動性縮緊可能帶來新興市場內部分化的進一步加劇，
但長期來看，香港市場背靠中國經濟，具備極大的深度與韌性，港股市場及上市制度等也在不斷變革革新中，市場因此有望以其自身良好的經濟基本面、突出的估值優勢以及政策助推下不斷提升的吸引力，獲得海外以及南下投資者的青睞。
中美貿易摩擦的最新升級，可能壓制風險偏好和市場情緒，但市場也並非完全沒有預期。對於全球市場的影響程度大小取決於後續進展是進一步升級還是出現轉機，因此值得密切關注。前期促使美股暴跌的高估值和被動策略逆轉或產生資金踩踏的機制仍在，若美國經濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力。
而貿易升級短期內對美股整體盈利的直接影響可能也是微不足道的，從目前的數據來看，大概率美股二季度業績仍將維持強勁增長，因此除非發生系統性風險，否則不至於完全逆轉美股基本面向上+估值向下的大格局。
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