重點關注
在螺紋鋼受環保督查和擴投資預期帶動走強之時，鐵礦石依舊在底部徘徊，螺礦比價創出新高。此刻值得關注的是，螺紋沉澱資金大幅上升，而鐵礦大幅下滑。在螺紋出現走弱跡象之後，鐵礦石表現強勢，比價呈高位回落之勢。或許其中醞釀著良好的交易機會，值得關注。
宏觀環境
1、中美貿易爭端再次升溫，人民幣短期或將繼續貶值。在美國決定對中國500億美元商品徵收關稅，且中國予以反擊後，美國宣稱將額外增加對2000億美元對華進口商品徵稅，中國商務部表示將綜合使用包括數量型和質量型工具進行強有力回應。在中美利差處於歷史低位的情況下，在岸及離岸人民幣周度貶值幅度分別為1.24％和1.15％，雙雙逼近今年以來的最低點，若貿易戰深入，貶值是對沖外需下降的途徑，近日貶值迅速但監管層並未出手，可以看出其態度。美國在7月6號與中國就貿易戰再次談判，在此之前人民幣內仍有貶值空間。
2、中國央行決定從2018年7月5日起，降準0.5個百分點，預計釋放7000億流動性，一是用於支持大型國有銀行推進市場化法治化“債轉股”項目；二是用於支持小微企業貸款，緩解小微企業融資難融資貴問題。此次降準印證了此前為對沖季末銀行面臨MPA考核、7月繳稅高峰造成的資金緊張，央行可能降準釋放流動性的預期，對市場情緒導向總體積極，但寬貨幣緊信用的格局仍難以扭轉，權重股指數（上證50期指）、國債期貨表現仍將相對強勢。
下週重點關注：日本、加拿大、新西蘭等國央行會議，及貿易戰進展，半年度資金收緊，通縮風險。
資金流向
上週黑色主力呈現鐵礦強 、螺紋弱 ；焦炭強、焦煤弱的格局。尤其鋼強礦弱的格局出現反轉。螺紋鋼前十淨多減少了20％，達到11萬手，部分席位在6月以來大幅減少了淨多持倉；鐵礦石淨空大幅減少，前十持倉由1萬手淨空至2萬手淨多，為近期以來的淨多最大值。焦煤焦炭方面，無論是前十名合計、還是主力席位，均呈現了焦炭淨多、焦煤淨空的格局。
基本面梳理
螺紋鋼：庫存拐點顯現，看漲情緒受挫。期貨率先下行，基差拉大暫有支撐。目前影響螺紋鋼期現價格的核心矛盾依舊是嚴格的環保政策及督察帶來的生產受限預期，與消費淡季需求下滑之間的矛盾。螺紋鋼庫存開始出現累積，消費淡季正在證實。雖然鋼廠在低庫存的支撐下依舊上調六月下旬的出廠價，但是貿易商操作難度加大，拿貨積極性不高。廠內庫存有進一步增加的可能。綜合來看，現貨價格強勢恐難以持續，短期內期現貨價格繼續向下回調概率較大。
鐵礦石：價格低位，驅動向下，市場交易興趣下降。目前影響鐵礦石期現價格的核心矛盾是供給相對過剩，與鐵礦石價格處於低位之間的矛盾。澳洲巴西總髮貨量處於高位，港口庫存維持較高水平，廠內庫存小幅增加，供給端缺乏利多因素。需求端，高爐開工率小幅回升，但又受汙染防治高壓態勢壓制預期，結構性矛盾已經難以形成足夠的上漲動力。市場認知較為一致，鐵礦石價格在邊際成本線附近運行，下行空間不大。綜合來看，鐵礦石向上驅動不足，估值偏低，預計鐵礦石短期內維持區間震盪走勢。
焦炭：目前市場主要聚焦於環保限產造成的現貨提漲是否還有持續的向上驅動力，還是在累漲650元/噸後見頂回落。就需求來看，鋼廠開工率保持高位並小幅增長，需求相對強勁，但是在現貨多次提漲後鋼廠及貿易商的心態逐步轉為謹慎，更多是按需採購，控制庫存進度；供給方面，焦化企業心態樂觀，“藍天保衛戰”拉開序幕，環保限產成為常態，在供給收到抑制的情況下焦炭價格有較強支撐，後續或呈高位盤整態勢。在焦化利潤已達400-600元/噸的相對高利潤的情況下，後續提漲空間不大。徐州等地區焦企能否復產是較大變數，直接影響整體供需平衡；需要關注後期港口現貨庫存去化情況，港口價格與廠家出廠價倒掛開始收斂，整體穩中偏強。盤面來看，由於中美貿易戰、宏觀不確定以及市場恐高等原因，焦炭1809合約站上2200點後開始回落，螺紋庫存的由減轉增是否說明拐點已至還需時間檢驗，在預期轉弱的情況下建議輕倉短線逢高做空焦炭近月合約，但由於基差較大，還需現貨配合構建一定的安全邊際，注意控制風險。
焦煤：焦煤在此輪反彈行情表現較焦炭弱勢，主要問題在於資源供給的結構性矛盾與環保限產下焦化企業對於低硫煤高需求的供需錯配。現貨方面，焦企由於利潤不斷提高，為了滿足高負荷生產需要，前期補庫相對積極，整體原料庫存已達高位，後期補庫空間有限；由於國內低硫主焦煤價格高企，缺乏性價比，且與進口煤出現倒掛，需求受阻，出廠價格小幅下調，中高硫仍然相對寬鬆，價格較低，目前高低硫價格有縮小趨勢；環保限產檢查停產區域資源供給受限明顯，內蒙等地煤企關停造成供給緊張，山西、河南等地影響較小，市場整體供需平衡；主要制約在於目前 “公轉鐵”造成鐵路運力極為緊張，港口集疏港功能受到抑制，物流運輸成為供求兩端的最大瓶頸，疊加未限產焦企的高開工，預計後期焦煤價格仍將保持堅挺。盤面來看，近期反轉出現焦煤強勢焦炭弱勢的局面，主要是因為運力緊張制約供給以及焦企原料需求旺盛帶來焦煤價格的向上驅動，但由於焦炭、螺紋偏弱的影響，焦煤上漲空間有限，在後市焦化復產以及供需偏緊的預期下，建議關注多焦煤空焦炭的做空焦化利潤的套利策略，風險在於焦炭現貨仍然偏緊，復產還未落地，需關注後市雙焦庫存及價格走勢變化。
本文源自中糧期貨研究中心
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