6月22日美團點評向港交所遞交招股書後，港交所披露易網站終於在6月25日出現了它的招股說明書。這是一家故事頗多的公司：
創始人王興是連續創業者，創立美團後，殺出千團大戰，和大眾點評合併，跟老股東阿里出現嫌隙直至相互競爭，進軍酒店旅遊業PK攜程、進軍網約車行業PK滴滴，收購摩拜……
美團的招股說明書裡面，說了一些我們知道的，也藏著一些我們不知道的東西，這篇文章將談一下我的理解。
01
團隊執行力強
2010年美團網成立，參加轟轟烈烈的團購戰鬥，從百團大戰到千團大戰，最終以美團和大眾點評合併為結局。
招股說明書顯示，美團到店、酒店及旅遊業務收入：
2015年為30.33億元、2016年為59.38億元、2017年為95.79億元，毛利率80%以上且逐年攀升，為美團的其他業務提供糧草支援，比如餐飲外賣。
作為連續創業者，王興對行業的趨勢有著準確的判斷和洞察力，而他和他的高管團隊默契關係和快速學習能力，也一直被外界視為美團成功的重要因素之一。
美團的團隊核心是王興清華的校友，此外，有一個不得不提的人，“阿甘”（幹嘉偉）。如果說在早期的美團，王興擅長線上和互聯網的方式運作，那麼被王興打動，從阿里跳槽而來長於銷售團隊建設的阿甘，就是美團最後的拼圖。
除了團隊強，美團的商業模式也極具競爭力。
02
超級APP帶來的護城河
美團的商業模式優劣，從競爭對手切入能更好的理解，其對手包括，外賣領域的餓了麼、“酒、旅”在線旅遊領域的攜程等、網約車領域的滴滴、共享單車領域的ofo。
美團與對手最大的不同，在於其業務是綜合性的，美團外賣、到店及酒旅、美團打車、摩拜等，涵蓋本地生活的方方面面，而對手大都是單一的。
覆蓋高頻、中頻、低頻的美團本地生活服務，也符合“超級APP”的趨勢，可預期未來會有更多的長尾服務入駐美團。互聯網行業有個網絡效應，越好用的平臺用戶越多，用戶越多的平臺越好用。
美團的本地生活服務，可以類比電商行業。綜合平臺碾壓垂直平臺，二者的競爭不是一個維度的。當然，美團新進入行業的競爭優劣勢，還需要具體分析，但流量肯定是要佔優一些的。
美團的護城河有三道（重要程度按先後分）：
一是綜合性本地生活的消費大數據，隨著數據的積累，會不斷的、自然的，向用戶推薦更便捷的服務，這一塊即以進攻作防守；
二是幾百萬商家用戶，需要遍及全國的龐大地推團隊，這是個不小的門檻；
三是對軟硬件要求很高，商戶和個人需要智能對接，讓兩邊使用起來更流暢更爽，這塊需要大量投入。
有這三道護城河在，美團的投入在邊際上的改善將非常明顯，2015年至2017年銷售及營銷佔收入比例為177.7%、64.2%、32.2%。
盈利的前景還不錯，但對於美團而言，現階段遠未到變現期，而是仍然處在投入期，因為生活服務是一個看不到天花板的大市場。
03
本地生活是一座資源無限的礦脈
美團點評近三年收入暴增744%，2015年至2017年收入分別為40億元、130億元、339億元。
是什麼支撐美團現在，以及未來的成長？我覺得主要有四點：
互聯網時代，線下商戶對流量的飢渴；
本地生活場景的橫向拓展；
對商戶附加值的縱向深挖；
用戶大數據到達一定量級後的智能推薦。
互聯網時代，線下商戶對流量的飢渴。不可否認的是我們的生活正加速互聯網化，不管是到店還是外賣，線上巨頭控制的流量，對業務的影響是十分顯著的，多一份流量就多一分生存盈利的空間。
線下商戶互聯網化的趨勢，可以說是不可阻擋的，這些都是美團未來收入的成長來源。
據艾瑞的統計數據顯示：
2013年我國生活服務商家門店1040萬家，在線門店滲透率為7.7%；
2017年這兩個數據分別為1180萬家，44.6%（美團目前滲透率為37.2%）；
到了2023年，這兩個數據預計為1350萬家，80.6%。
這也意味著美團未來的市場有著較大的想象空間。
本地生活場景的橫向拓展。從美團的業務構成，我們可以很輕易的發現，美團已經在升級。
業務重心從2015年到店、酒店及旅遊收入37.73億元（佔比93.9%），轉移到2017年餐飲外賣收入210.32億元（佔比62%）。
這樣的拓展並非盲目的。
曾經千團大戰歷歷在目，但如今從毛利率上看，到店、酒店及旅遊業已經成為了美團的現金奶牛業務；外賣業務隨著收入增加，市佔率的提升，目前毛利已經轉正了，未來盈利也是可以期待的，畢竟只要競爭對手不發瘋補貼強地盤，地推費用付出一次就夠了。
對商戶附加值的的縱向深挖。美團目前在商家端的變現，主要體現在佣金，2017年美團收入82.6%都是佣金。
在線營銷和其他服務收入分別為13.9%和3.5%，這兩項業務很有潛力。比如用ERP系統幫商戶管理後臺，還有供應鏈和增值服務，搭配導流營銷賣，來加強商家運營提升坪效。
沒有流量來源的SaaS公司，每年向線下商家收1到2萬元的費用，這塊美團完全可以自己來做。一年費用不說像阿里那樣，在淘寶商戶上賺到4萬元，就算是單個商戶收2萬，乘以440萬商戶的基數，也是880億的大生意。
用戶大數據到達一定量級之後的智能推薦。智能推薦銷售在亞馬遜和阿里等電商的收入構成裡日漸重要，美團卡位的本地生活服務更高頻，更有商業價值，想象一下：
下午5點選擇恐懼症不知道吃啥的時候，美團彈出消息推薦經常光顧的餐廳，體貼的幫你預備好網約車停在樓下，吃完飯馬上推薦做一週一次的美容，最後又匹配上網約車回家。並預約好明天回孃家的車，以及同時送到的生鮮……
本地生活是一座資源無限的礦脈。然而，行業好並不能代表公司好，美團憑什麼脫穎而出？
04
價值鏈躍遷是無邊界戰爭的勝負手
就像外界瞭解的那樣，美團點評先後進軍了餐飲、外賣、酒旅、打車、電影票（貓眼已出售給光線）等諸多領域。
王興對此曾表示，“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。”
這種宏大的角度，顯然不是我輩能覬覦的。我只能看到，從餐飲外賣到酒旅打車，是價值鏈的提升。前者的佣金率只有三五個點，後者的佣金率甚至能到達百分之十幾。
如果把本地生活比作礦脈，那麼從餐飲外賣到酒旅打車，就是從一座貧礦到鑽石礦的躍遷。所以2015年至2017年，美團變現率（收入/GMV×100%）分別為3%、5.5%、9.5%。
讓我選我也會撲上去，尤其是在兩個行業競爭對手，都不太好的時候。
當然要獲得決定性的成功，別人不好並不是決定性的因素。你首先要自己夠好。
另外要提到的，是一個行業要素：無論本地裡生活衣食住行的哪些項目，都是互聯網的主體用戶年輕人在消費，這些人最關心的是什麼？性價比。
性價比，尤其是這種剛需高頻的生活服務消費，根本無所謂品牌的，所以美團無論切入什麼行業，都不需要付出過多的溢價，一陣子的補貼就會獲得存在感，也能收到看得到的效果。
當然，美團想要持續發展，未來面對的挑戰也將更大，近期走弱的港股市場會給美團怎樣的估值？可能還需要時間來證明。
閱讀更多 阿爾法工場 的文章
